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　　来源：民航之翼

　　在2018年华夏航空上市之后，时隔8年，又一家民营航空即将上市。

　　2026年6月2日，长龙航空正式递交上交所主板 IPO 招股书，冲刺 A 股上市。

　　若成功，它将成为继海航控股、春秋航空、吉祥航空、华夏航空之后，A股市场迎来的第五家民营航空公司。

　　一、长龙航空这几年：发展迅猛

　　长龙航空成立于2011年，属于我国第二轮民营航司组建热潮下组建的。

　　与第一轮民营航司涌现了春秋、吉祥、华夏等优秀民营航司不同的是，第二轮民营航司组建没多久，就遭遇国内民航市场竞争激烈、疫情巨大冲击等挑战，大多数经营艰难，能盈利的寥寥无几了，更甭谈上市了。

　　而长龙航空可以说是第二轮民营航司中最优秀的一家了。

　　经过十余年发展，已从最初的货运航司成长为中型客运航空公司。

　　一是发展速度惊人：机队超过70架。

　　说实话，航空公司还是需要一定的规模效应的。

　　如果公司规模过小，较大的固定成本无法分摊，航司很难实现盈利。

　　在翼哥看来，至少在50架飞机以上的规模才能形成一定规模效应和足够市场竞争力。

　　在2019年底的时候，长龙航空机队规模也在50架以内，为46架。

　　2020-2022年，疫情三年净增20架飞机，三年增长高达46%。

　　2023年末68架

　　2024年末74架

　　2025年末76架

　　到目前为止，长龙航空飞机机队规模已经达到了77架。

　　过去几年，是中国民航业飞机引进最缓慢几年，恰是长龙航空发展最快的几年。

　　二是效益逐年向好：营收超过100亿元。

　　自2023年以来，长龙航空效益逐年向好。

　　2023年，营收90亿元，净利润1.7亿元。

　　2024年，营收100亿元，净利润6.3亿元。

　　2025年，营收106.5亿元，净利润6.9亿元。

　　长龙航空表示，2025年公司净利润按航空集团统计口径排名国内第5位。

　　翼哥按上市公司推测，净利润高于长龙航空的是南航、海航、春秋、吉祥。

　　2025 年长龙航空单机净利润911万元，吉祥航空单机 806万、春秋航空1729万。

　　值得注意的是，长龙航空年度营收也突破百亿元。

　　三是资产负债率高企：资产规模超300亿元。

　　受飞机较快增长，长龙航空资产总额也逐年增加。

　　2023年，263亿元。

　　2024年，272亿元。

　　2025年，312亿元。

　　首次突破300亿元。

　　虽然近几年，长龙航空的资产负债率有所下降，但整体资产负债率仍处于高位。

　　2023年，94.20%

　　2024年，90.98%

　　2025年，89.92%

　　此次上市融资，有利于长龙航空降低资产负债率，减少财务费用。

　　四生产运行表现较好：效率逐渐提升。

　　长龙航空以杭州萧山机场为主，宁波、温州为副基地，西安、成都、广州设三大分公司，构建省内一主两翼、全国网格化、一带一路国际航线布局。

　　航线条数：

　　2023年124条

　　2024年128条

　　2025年135条

　　其中国际/地区航线从9条增至20条。

　　2025年旅客运输量1429.47 万人次，在国内航司集团口径排名第 8、独立法人航司第 14 位。

　　客座率：

　　2023年81.80%

　　2024年85.54%

　　2025年88.39%

　　飞机日利用率：

　　2023年8.56小时

　　2024年9.15小时

　　2025年9.42小时

　　二、募集资金：不超20亿元

　　长龙航空本次IPO，拟发行新股不低于9245.64万股，募资总额不超过20亿元。

　　此次测算，长龙航空的发行股价在20元左右。

　　长龙航空飞机总订单126架，已交付77架，预计“十五五”中期机队规模达100架。

　　列。

　　资金用途：

　　一是A320 系列飞机引进：8.6 亿元（占比 43%）。

　　二是备用发动机购置：10.1亿元（占比 50.5%）。

　　三是补充流动资金：1.3亿元（占比 6.5%）。

　　三、股权结构：实控人控股超50%，国资入驻+员工持股

　　（一）整体股权架构

　　目前长龙航空总股本9.32亿股，股权结构呈现出“民营控股+国有资本+战略投资+员工持股”的混合所有制特征。

　　一是实际控制人：刘启宏。

　　刘启宏直接6.75%+长龙集团40.58%+ 龙福乾 2.78%，合计控制50.11%股权，配偶潘桢、女儿刘静宜为一致行动人。

　　控股股东：刘启宏控制下的浙江长龙集团有限公司（持股40.58%）。

　　二是国有股东（合计持股25.50%），通过浙江、杭州、萧山三级国资以及金华轨交持股。

　　杭州产投集团（10.63%）：杭州市级国资。

　　萧山产业基金（7.09%）：萧山区级国资。

　　浙江产业基金（4.43%）：省级国资。

　　金华轨交（3.36%）：地方国资。

　　三是员工持股平台：龙福乾（持股2.78%）。

　　直接持股平台龙福乾（2.78%），下设宁波龙福、龙坤、龙升、龙运四家间接合伙平台，合计超150名核心员工（飞行员、维修、高管、职能骨干）入股，覆盖管理层与关键技术岗，和春秋航空员工持股模式差不多。

　　简单的算一笔账，如果长龙航空市值200亿元，员工持股总市值3个亿左右，平均每人持股市值200万元左右。

　　在职员工按考核解锁，离职、违纪员工由实控人平台按原价+利息回购股份。

　　绑定核心人员利益，民航飞行员、机务稀缺，持股留住关键人才，缓解行业人才紧缺痛点。

　　宁波龙福员工持股情况，其他持股情况可查看招股说明书。

　　四是历史股权演变：多轮增资引入国资

　　2023-2024年先后引入杭州产投、萧山产业基金、工融金投等国资基金增资，增资价格约 13.57-13.7元/股；

　　2025年11月汇祥实业转让3.38%股权给山东鑫海，市场化股权转让价格13.57元/ 股，成为IPO估值重要参考（对应整体估值约113亿元）。

　　目前四家民营航空市值如下：

　　海航控股643亿元

　　春秋航空448亿元

　　吉祥航空239亿元

　　华夏航空93亿元

　　正常情况下，长龙航空市值应该略低于吉祥航空，预计其发行价在20元以内。

　　不过上市后，A股有炒新的习惯，长龙航空上市首日市值有可能会超过吉祥航空。

　　长龙航空一旦上市，未来更有更好的发展前景。

　　祝福长龙航空！

　　

责任编辑：刘万里 SF014

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