点评

■事件：

26年5月17日，公司发布《有关本集团整体战略转型规划》的自愿公告，其中提到在光伏行业深度调整的背景下，公司依托在硅基材料领域积累的工程化迭代体系、高纯提纯技术及专业材料人才等系统性能力，已具备向锂电及前沿材料领域进行战略性延伸的成熟条件，公司决定实施全面、深度的战略转型升级。

■磷酸铁锂+硅碳负极打造新增长引擎，全球化布局加速

磷酸铁锂：从行业层面看，面向800V快充、高端储能等场景的高压实材料，由于技术壁垒高、量产难度大，行业整体供不应求，协鑫锂电于CIBF2026展出了C16四代半高压实磷酸铁锂，且发布了第五代量产高压实磷酸铁锂C18产品。公司将把物理铁红法磷酸铁锂打造为核心增长引擎，乐山20万吨产能已进入生产调试阶段，已通过国内主流动力与储能领域链主企业认证，并实现批量导入，获得客户提前锁单。此外，协鑫锂电在眉山已拥有年产12万吨的磷酸铁锂材料产能，根据扩产规划，原年产12万吨磷酸铁锂产能将提升至年产18万吨，且另新增产能40万吨。

硅碳负极：公司依托全球最大硅烷气生产商的原料优势，对徐州及乐山基地的部分FBR颗粒硅产能实施技术改造与装置复用，通过化学气相沉积（CVD）实现多孔碳的均匀沉积与包覆，快速构建友商难以复制的低成本、规模化量产壁垒，加速新一代硅碳负极在高端动力电池、消费电子及低空经济等高能量密度应用场景的市场渗透与份额提升。

此外，公司在深化国内基地转型的同时，后续通过产业资本合作、设立海外运营实体等方式，将具备差异化优势的一体化产业链向海外延伸，构建辐射全球的产能与服务网路，实现面向核心客户的属地化供应、即时技术响应与全流程碳足迹追溯，以贴近核心市场并获取绿色溢价。

■颗粒硅优势显著，钙钛矿产业化加速

公司颗粒硅持续降本提质，根据公司公告，25年公司颗粒硅平均现金制造成本（含研发）为25.12元/kg，与24年相比下降25.1%，且金属杂质和浊度控制水平有着显著提升。钙钛矿方面，25年6月公司实现了全球首个GW级钙钛矿产业基地的投产，10月建成500MW产线，2.76㎡量产效率达到27%，依托朱雀二号遥三运载火箭完成了首次空间在轨测试，产业化进程进一步加速。

■ 投资建议：

公司颗粒硅成本领先，在行业整体盈利承压的背景下看好公司率先穿越周期，且公司加速布局锂电第二成长曲线，我们预计公司26-28年实现营收149.83/181.47/211.73亿元，归母净利润为-3.23/10.00/20.09亿元，对应27-28年PE为25x/13x，维持“推荐”评级。

■ 风险提示：

下游需求不及预期、产能建设不及预期、国际贸易政策变动等。

■ 盈利预测与财务指标：

公司财务报表数据预测汇总

研究报告信息

协鑫科技（3800.HK）事件点评：颗粒硅龙头切入锂电赛道，打造多产品新能源材料平台企业

对外发布时间：2026年5月19日

报告撰写：

邓永康 SAC编号 S0590525120002

林誉韬 SAC编号 S0590525110044

王一如 SAC编号 S0590525110041

朱碧野 SAC编号 S0590525110045

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