【摘要】豆粕盘面在关键技术支撑区域形成强势“底分型”结构，这是否预示着新一轮上涨行情的启动？

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行情回顾

周二，豆粕主力合约放量大涨，但持仓量未同步跟随。截至2026年5月19日下午收盘，豆粕2609报收3038元/吨，较前一交易日结算价上涨59元/吨，涨幅1.98%，持仓量减少24688手。盘面在关键技术支撑区域形成强势“底分型”结构，这是否预示着新一轮上涨行情的启动？

供给端：压榨量井喷式回升，但持续性存疑

据Mysteel最新统计数据显示，截至2026年5月15日当周，豆粕全样本产量为158.66万吨，环比增加37.3万吨，增幅30.74%，同比增加8.13万吨，增幅5.4%。这一数据宣告了前期因大豆到港延迟及油厂检修所导致的供给收缩周期已基本结束，压榨利润修复叠加集中到港推动开机率快速回归高位。然而，供给的井喷式回升并非毫无边界。海关总署于5月上旬进一步强化了进口大豆流向及检疫证书的电子联网核查流程，实际执行中部分港口出现了2-3天的额外通关时间，变相拉长了大豆从到港至压榨的节奏；同时，国家粮食和物资储备局在5月12日前后释放了“强化油料作物保供稳市”的政策信号，虽未直接投放储备，但市场对后续干预的预期正在升温。考虑到部分油厂大豆库存仍不充裕，且5月下旬仍有计划性检修安排，158.66万吨的周产量或许已是阶段性高点，继续大幅上行的空间有限，供给端更可能呈现高位持稳而非持续攀升的格局。

需求端：表观消费量超预期回暖，提货情绪明显升温

据Mysteel最新统计数据显示，截至2026年5月15日当周，豆粕全样本表观消费量为163.63万吨，环比增加32.94万吨，增幅25.2%，同比增加15.15万吨，增幅10.2%。需求端则展现出超预期的回暖力度，不仅跑赢同期产量，更使得当周消费量反超产量约5万吨，直接驱动了库存的进一步去化。这一强劲表现背后有两重推力：一是下游饲料企业前期持续去库后物理库存天数已偏低，随着豆粕价格在3000元/吨附近企稳，刚性补库需求集中释放；二是生猪养殖端亏损有所收窄，部分自繁自养场重回盈亏平衡线附近，刺激饲料配方中豆粕添加比例阶段性上调。农业农村部在5月9日发布的《生猪产能调控实施方案》评估显示，能繁母猪存栏量仍处于绿色合理区间的上限，中期生猪存栏基数对豆粕刚性需求形成托底。不过，163.63万吨的消费量中包含了一部分渠道补库和期现套利需求，并非全部被终端养殖真正消化，且多数饲料企业仍坚持“随用随采”策略，尚未出现大规模建立远期货物理库存的行为。因此，当前需求更像是一次压抑后的集中释放，能否演变为趋势性回暖，还需观察后续提货量的持续性。

库存端：绝对水平降至历史低位，但同比压力不容忽视

据Mysteel最新统计数据显示，截至2026年5月15日，豆粕全样本库存为29.13万吨，环比减少4.97万吨，降幅14.57%，同比增加16.96万吨，增幅139.36%。绝对水平已处于近年来的偏低位置，低库存无疑为多头提供了核心底气——在周产量接近160万吨的情况下库存仍在去化，说明需求承接能力超出预期，现货基差因此获得较强支撑。但需要精细拆解的是，同比数据揭示了另一层信息：29.13万吨较去年同期增加了16.96万吨，增幅高达139.36%。这一看似矛盾的数据实则说明，当前库存之所以“绝对低”，是因为去年同期的基数属于极端异常的低位，近30万吨的库存实际处于中性偏紧而非“断供式短缺”的状态。国家发改委在5月14日的例行新闻发布会上重申“做好重要民生商品和大宗商品保供稳价”，大豆作为上游原料始终在监控视野内。如果豆粕库存进一步向20万吨关口滑落，不排除相关部门通过增加大豆进口或协调储备投放来平滑波动的可能性。因此，库存端目前更适合解读为对现货价格有支撑，但难以单边驱动盘面大幅上行。

后市展望

综上所述，供给端短期增量可能见顶、需求端出现超预期回暖、库存处于偏低且继续去化的状态，这三者共同构成了价格中枢上移的基础，尤其当周消费量反超产量的格局若能再延续一至两周，库存将逼近20万吨，届时现货基差和近月合约将获得更强支撑。然而，当前上行缺乏两个关键条件：一是持仓量不增反减24688手，显示增量资金并未大规模涌入，上涨更多源自空头主动离场或多头短线博弈；二是宏观层面缺乏直接的、强有力的政策催化剂，近期的政策以常规监测和预期引导为主，未出现类似“豆粕减量替代”或“大规模储备收储”级别的产业政策。因此，盘面在3000元/吨附近形成阶段性底部的概率较高，短期内有望在3000-3100元/吨区间偏强震荡，但就此开启流畅趋势性上涨行情为时尚早。

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陈长宏 交易咨询资格证：Z0017587期货从业资格证：F03097919

制作时间：2026年5月19日

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