（来源：混沌天成研究）
黑色早评 | 2026年5月20日
品种：铁矿石、双焦 、钢材、玻璃纯碱
铁矿石
铁矿
一、市场点评
供应端，上周全球铁矿发运有所回升，主要是巴西发运增长，澳洲及非主流发运也有小幅增加。同期，国内港口铁矿到货量也有明显增长，考虑到当前铁矿疏港仍处高位，预计本周港口铁矿库存变动可能不大。国内矿方面，近日国内铁精粉产量略有增加。
需求端，上周钢联高炉开工率微增，日均铁水小增0.42万吨至239.33万吨，但同期钢厂盈利率继续上升至64.07%。钢厂铁矿库存略有增加，因进口矿日耗也微增，钢厂进口矿库销比变动不大。近期钢厂对铁矿维持按需采购节奏，昨日铁矿港口现货成交有所回升，但远期美元货成交表现回落，目前PB粉落地亏损小幅扩大，显示当前海外需求仍强于国内。
综合而言，近期铁矿市场供增需稳，尽管海运费价格仍处高位，但随着淡季临近钢材成交有所走弱，短期矿价也偏弱震荡运行。
二、消息及数据
1.5月11日-17日期间，澳大利亚、巴西七个主要港口铁矿石库存总量1379.7万吨，环比增加73.6万吨，库存延续上行态势。目前库存水平略高于二季度以来的平均值。
2.5月18日，印度奥里萨邦政府下属国有矿业企业Odisha Mining Corporation（以下简称OMC）计划在奥里萨邦肯杜贾尔地区 Gandhamardan铁矿附近建设一座150万吨/年铁矿球团厂，预计投资80亿卢比（约合8330万美元）。该项目将主要利用低品位铁矿粉及此前商业化利用不足的矿产资源生产球团。目前该项目处于技术可行性和技术经济性研究阶段。OMC向印度政府企业寻求技术咨询，评估项目可行性、装置配置、物流安排及长期商业可持续性。OMC表示，如研究反馈积极，公司计划在12月前启动招标。项目建成后，将通过选矿处理低品位原矿并生产球团，以提高资源利用效率。2025-2026财年（自然年2025年4月1日至2026年3月31日）公司矿产品产量达4482万吨，创历史新高。此次拟建球团厂是OMC从传统采矿业务向下游矿产品加工延伸的一部分。公司还计划在孙德尔加尔地区Kurmitar矿山建设另一座球团厂，但第二个项目将取决于Gandhamardan球团厂推进效果。
3.4月29日，美国钢铁公司（U． S． Steel）宣布，将投资19亿美元在阿肯色州奥西奥拉的大河钢铁厂（Big River Steel Works）内建设直接还原铁（DRI）设施。公司称，该项目为美国首个直接还原铁设施。新工厂将充分利用公司2022年在明尼苏达州基塔克铁矿厂投资的直接还原级球团矿生产能力，从而在公司的采矿作业、电弧炉原料生产以及大河钢厂的钢铁制造之间形成直接联动。大河钢厂是美国钢铁旗下电炉短流程板材生产基地。其超30亿美元的Big River 2扩建项目目前已全面投产，钢铁厂内共有4座电弧炉。据公司此前资料，Big River 2投产后，该基地钢铁年产能由300万吨提升至600万吨。此次DRI项目选址在大河钢厂内部，可减少向该基地外运DRI的需求，并提升电炉原料保障能力。美国钢铁表示，该项目将强化从明尼苏达铁矿石到阿肯色钢材生产的美国本土供应链。
4.19日铁矿石成交量港口现货：全国主港铁矿累计成交81.7万吨，环比上涨49.91%；本周平均每日成交68.1万吨，环比上涨2.10%；本月平均每日成交67.9万吨，环比下跌23.88%。远期现货：远期现货累计成交115.3万吨（10笔），环比下跌23.74%，（其中矿山成交量为90.3万吨）；本周平均每日成交133.3万吨，环比上涨74.02%；本月平均每日成交92.1万吨，环比上涨22.15%。
双焦
一、市场点评
中长期矛盾：国内基础建设基本完成，房地产和基建需求弱，未来经济转向高质量发展，对基础钢材需求将持续走弱，钢材整体供需过剩。国内政策控制焦煤产量，产量偏低，但进口量较高，整体仍偏宽松。
当前矛盾：今年房地产和基建需求表现较弱，整体需求仍依赖制造业和出口，国外能源价格大涨之后，国内外工业品价差拉大，国内出口增加，黑色需求预期好转，并且动力煤价格持续上涨，带动焦煤偏强，而本周传出煤炭政策保供，双焦盘面高位回落。当前双焦供需矛盾不大，产业链因素对焦煤影响更大，动力煤价格涨至高位，政策保供概率较大，利空焦煤，预期国内煤价仍在政策引导下区间震荡，焦煤合理区间大概在1050-1350元/吨，当前焦煤价格更接近高位，如果煤炭政策保供，焦煤下跌概率较大，建议逢高空。重点关注国内政策和国外煤炭价格变化。
观点：偏空。
二、消息与数据
1.Mysteel煤焦：19日临汾安泽市场炼焦煤价格下跌20元/吨，低硫主焦精煤A9、S0.5、V20、G85出厂价现金含税1600元/吨。
2．中国煤炭资源网冶金部5月19日重点关注：主流焦企对焦炭开启第四轮涨价，本轮涨幅为50-55元/吨，钢厂方面尚未回应。成材价格持续下跌，钢厂盈利能力下降，不过当前生产积极性尚可，刚需依然偏强，随着近日部分铁路线路运力缓解，钢厂焦炭到货整体有所改善，预计对于第四轮提涨，钢焦继续博弈中。焦煤方面，产地部分煤矿因检修及井下原因产量受限，多数煤矿维持正常生产节奏，供应端偏稳波动。当前市场观望情绪浓厚，下游谨慎按需采购，煤矿涨价节奏放缓，竞拍成交涨跌互现，高价资源销售承压。不过焦钢企业开工维持高位，原料刚需支撑偏强，多数煤矿出货顺畅，供需矛盾不大，库存总体延续低位，产地煤价主稳运行。进口蒙煤方面，宏观消息影响期货盘面下跌，蒙5原煤报价下调至1110-1120元/吨左右，目前口岸蒙5#资源依然有限。
钢 材
钢材
一、市场点评
供应端，上周钢联五大材产量微增，而找钢数据显示钢材产量有所减少，富宝废钢日耗环比微降0.3%，整体钢材产量变动不大。昨日国内钢坯价格继续小幅回落，东南亚钢坯价格也有所下降，国外其它地区钢坯价格依然持稳，目前国内外钢坯价差部分走扩，国内钢坯出口空间趋增。
需求端，周一钢银城市钢材库存继续下降，除冷镀持稳，其它各品种库存均有不同程度减量。上周机构数据均显示钢材厂库、社库有所下降，总库存降幅扩大，钢材表需多有回升。另据百年建筑调研，上周全国水泥出库量291.45万吨，环比上升7.5%，水泥直供量环比上升6.7%；混凝土搅拌站发运量为137.99万方，环比增加5.57%，但建筑工地资金到位率环比下降0.4个百分点。海外方面，受近期欧美日等国债券收益率持续走强、实际利率上行影响，叠加美伊冲突仍存不确定性导致油价反弹，外盘贵金属及有色商品多有回落。国内方面，周一统计局公布的4月数据显示内需相关的经济指标依然偏弱，但海关出口数据尚可，昨日能源局数据显示4月全社会用电量保持增势。另近日工信部印发钢铁行业产能置换实施办法，进一步细化规范了产能置换审批程序，并严禁新增产能。进出口方面，昨日东南亚钢价有所回落，国外其它地区钢价依然持稳，目前国内外冷热卷价差部分走扩，国内钢材仍有一定出口空间。
综合而言，近期钢材市场供稳需增，库存继续去化，但受原料价格波动及国内外宏观情绪影响，叠加淡季钢材成交不佳，短期钢价走势延续震荡偏弱。
二、消息及数据
1．应国家主席习近平邀请，俄罗斯总统普京于5月19日至20日对中国进行国事访问。访华前，普京发表视频讲话。他表示，很高兴应习近平主席邀请再次访华，定期互访和举行元首会晤，是俄中全方位发展两国关系、挖掘其真正无限潜力的重要且不可或缺的一部分。
2.5月19日，国家能源局发布4月份全社会用电量等数据。4月份，全社会用电量8205亿千瓦时，同比增长6.0%。从分产业用电看，第一产业用电量112亿千瓦时，同比增长2.0%。第二产业用电量5584亿千瓦时，同比增长5.3%；其中，工业用电量5538亿千瓦时，同比增长5.5%，高技术装备制造业用电量1050亿千瓦时，同比增长10.1%。第三产业用电量1517亿千瓦时，同比增长8.9%；其中，充换电服务业、互联网数据服务用电量分别为137亿、82亿千瓦时，增速分别达到61.9%、42.8%。城乡居民生活用电量992亿千瓦时，同比增长6.0%。
3．美国钢铁协会（AISI）5月18日数据显示，截至5月16日当周，美国钢厂产能利用率升至82.2%，较前一周的81.4%进一步提高，反映当前美国钢铁生产维持较高运行水平。 当周美国粗钢产量为189.8万吨，较截至5月9日当周的188万吨增长1%。 同比来看，美国钢铁生产增幅更为明显。去年同期美国钢厂产能利用率仅为76.6%，粗钢产量为172万吨。
4．中内协：2026年4月，内燃机销量472.72万台，环比下降5.64%，同比增长9.01%。1-4月，累计销量1745.36万台，同比增长2.93%。
5.19日全国建材成交仍偏弱，市场活跃度依然不高，终端按需采购，期现一般，投机较少，全天整体成交量较前一日小幅回升。
玻璃纯碱
1、市场情况
玻璃：华北企业出货较前期有所好转，市场交投表现整体一般，价格稳定为主，个别存在按量优惠。华东商谈重心下挫，当地主流企业价格松动，个别跟调，中下游拿货积极性一般，刚需为主。华中市场变化不大，部分地区仍受降雨影响，出货不佳，价格暂稳。华南区域除个别成交灵活外，多数维稳操作，下游采购相对谨慎。西南市场价格偏稳运行，中下游刚需拿货。东北市场暂无变化，整体表现不温不火。西北市场变化不大，成交一般。
纯碱：今日，国内纯碱市场走势弱稳，价格相对稳定，成交一般，低价补库。个别企业负荷提升，供应窄幅增加。月底，有企业检修，预期供应进一步下降。下游需求不温不火，期货价格低，期现成交增加。
2、市场日评
玻璃：
中长期矛盾：根据房地产建设周期计算，当前房地产竣工仍处于下行周期，新房玻璃需求仍在持续下滑，而二手房成交较好，汽车、家电、电子产品产量仍在增加，对玻璃需求有一定支撑，综合计算预期2026年玻璃需求仍将大幅下降，需要更多减产才能达到供需平衡。
当前矛盾：玻璃下游深加工订单天数较低，玻璃需求持续偏弱，玻璃日熔量持续下降至历史低位，供需双弱，但整体库存处于历史高位，库存压力较大，仍有生产线复产，玻璃盘面震荡偏弱。5月份河北天然气价格上涨，玻璃成本抬升100元/吨左右，可能加快减产速度，玻璃产销好转，现货价格有所回升，涨价无法解决供需过剩和库存压力，在没有持续更多减产的情况下，玻璃较难走出趋势行情，建议区间操作。
观点：观望。
纯碱：
中长期矛盾：纯碱近几年产能增长40%左右，但终端需求逐步走弱，形成供需错配，供需明显过剩，中长期偏空。
当前矛盾：纯碱产能过剩较明显，上下游库存处于较高位，供给和库存压力较大，价格已跌破成本，向下空间有限，但在没有完成产能出清之前，价格没有向上动力。所以除了产能出清之外的因素推动的上涨都可能是逢高空的机会，过度悲观下跌至现金流附近也可能是逢低买入的机会，建议区间操作。当大部分商品再次陷入深度亏损时，要关注反内卷政策动态。
观点：观望。
责任编辑：李铁民
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