金吾财讯|长江证券发布研报指，裕元集团(00551)2026Q1实现营收19.9亿美元，同比-2.2%，归母净利润0.4亿美元，同比-53.6%。制造业务为主要利润拖累，零售业务经营调整稳步推进。
制造业务方面，2026Q1营收12.6亿美元，同比-5.5%；归母净利润0.2亿美元，同比-70.9%。出货量同比-8.1%拖累收入，产品组合优化带动均价同比+2.4%。毛利率因产能负载不均、经营反杠杆、人工成本提升及关税分摊影响同比-2.9pct至14.8%，汇兑损失导致其他开支比例同比+0.9pct至2.1%。
零售业务方面，宝胜国际(03813)贡献营收7.3亿美元，同比+4.1%(人民币计价收入同比-1.1%)，归母净利润0.3亿美元，同比+39.4%。经营调整稳步推进，折扣同比改善，同店销售转正，毛利率同比+0.9pct至33.6%，门店优化及人效管控下销售及管理费用率同比-1.0pct，营业利润率同比+1.3pct至5.8%。
综合而言，公司制造业务短期承压，负载不均拖累延续，关税分摊仍有影响，后续印尼产能爬坡及印度产能建设有望贡献增量，产能问题解决后有望逐步修复。零售业务经营调整逐步见效，营运质量有所提升，期待2027年重回健康增长。
长江证券预计2026/2027年公司实现归母净利润3.0/3.7亿美元，现价对应PE为10/8X，70%分红率假设下对应2026年股息率约7%，维持“买入”评级。
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