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　　来源 | 财通社
　　撰文 | 文希
　　5月20日，港股市场里，一家AI公司和一家电影公司，牵起了手。
　　这场合作，表面上看是“AI+影视”的新故事，但拆开来看，更像是两家公司在各自焦虑里的彼此借力。
　　一边，是急着证明自己商业化能力的范式智能（06682.HK）；另一边，则是长期亏损、现金流承压的欢喜传媒（01003.HK）。
　　当天早间，范式智能公告称，公司已于5月19日盘后与欢喜传媒签订战略合作及合资框架协议。
　　双方计划在影视创作、互动文娱、游戏开发、知识产权周边衍生等领域方面建立战略合作伙伴关系，并拟成立合资企业。
　　市场上最不缺跨界合作官宣，但这一次，双方显然不只是停留在讲故事。
　　因为欢喜传媒要花钱买服务，范式智能也要掏钱入股。
　　01
　　AI与影视的联姻
　　从公告内容看，双方计划中的合作已经细到具体业务层面。
　　欢喜传媒负责提供影视数据，包括用于模型训练的内容素材；范式智能则负责推进影视领域大模型和代理的研发，以及应用程序接口（API）服务输出。
　　除了利用AI技术完成影视内容的联合制作外，双方未来还将携手进行相关知识产权的衍生开发，并开展数字人演员开发及演员经纪、AI仿真人剧集、互动影游等。
　　合作中最引人注意的，是一项金额不小的API采购协议。
　　公告显示，范式智能全资附属公司Phancy International Limited已经与欢喜传媒签订首份大模型API服务协议。
　　根据协议，范式智能将在未来两年内向欢喜传媒提供大模型API服务，总价2000万美元，约合1.57亿港元。
　　而且，欢喜传媒需要在收到付款通知书之日起5个工作日预付这笔费用。
　　更大的想象空间，还在后面。
　　双方约定，自战略合作及合资框架协议生效后三年内，欢喜传媒基于Token消耗向范式智能支付的总目标服务金额预计不低于2亿美元，约合15.7亿港元。
　　对于一家全年收入才突破70亿元的AI公司而言，这个单子不小。
　　过去两年，中国AI行业一个最现实的问题，就是模型很多，付费客户太少。
　　尤其是大模型进入烧Token阶段后，资本市场越来越关注：到底谁愿意长期付费？谁能形成稳定调用？
　　而AI影视恰好是一个天然的Token高消耗场景。
　　从剧本生成、分镜设计、后期特效，到数字人、虚拟演员，再到互动影游，都需要高频调用AI能力。
　　范式智能显然想把欢喜传媒，做成一个行业样板。
　　除了业务合作，范式智能还直接下场入股。
　　根据公告，Phancy International将以0.275港元/股的价格，认购欢喜传媒7.31亿股新股，总金额约2.01亿港元。
　　这个价格与欢喜传媒5月19日收盘价一致，但较此前5个交易日平均收盘价溢价约10.44%。
　　认购完成后，范式智能将持有欢喜传媒约14.30%的股份，成为后者最大单一股东。

　　同时，知名导演宁浩及徐峥、欢喜传媒前主席董平、哔哩哔哩（09626.HK，BILI.US）、猫眼娱乐（01896.HK）的持股比例将分别降至8.57%、7.87%、6.42%、4.06%。
　　得注意的是，就在一个月前，欢喜传媒刚刚完成另一轮融资。
　　2026年4月21日，欢喜传媒向C River Limited发行新股及认股权证，所得款项净额总计约2.25亿港元。
　　C River背后，则是曾任摩根士丹利中国投行部执行董事、于2016年加入沄柏资本的陈荣。
　　短时间内再次配股融资，也从侧面反映出欢喜传媒当前的资金压力。
　　毕竟，影视行业本就是典型的高投入、长周期行业。
　　而在过去几年电影市场波动、线上娱乐竞争加剧背景下，欢喜传媒的日子并不轻松。
　　因此，这次合作里，欢喜传媒要的显然不只是钱。
　　它更希望借助范式智能的AI能力，给自己找到新的增长故事。
　　02
　　都在亏损
　　范式智能原名“第四范式”，由上海交大毕业生戴文渊于2014年创办，最初专注于企业软件的垂直模型。
　　但大模型浪潮爆发后，原有商业逻辑开始受到冲击。
　　过去一年，戴文渊大刀阔斧进行改革，不仅将公司更为现名，还重构了业务体系，形成AI Platform（主打PaaS）、API（基于Token逻辑）以及Agentic AI（按结果付费）“三驾马车”。
　　而欢喜传媒这样的客户，正是范式智能希望拿下的典型行业案例。
　　从这个角度看，欢喜传媒的重要性并不只是2亿美元潜在合同。一旦做好了，它将成为范式智能在AI影视领域的一块招牌。
　　更何况，范式智能如今还有现实压力。
　　2023年9月初，即范式智能港股上市前夕，戴文渊曾与博裕投资、春华资本相关方签署对赌协议。

　　协议要求，公司需在2026年9月28日前完成A股上市，估值不低于75亿美元，且A股发行规模不低于发行后总股本的10%。
　　否则，投资方有权要求戴文渊个人回购股份。
　　3月25日，范式智能在北京证监局完成A股上市辅导备案。而截至5月20日收盘，范式智能总市值仅174.52亿港元，折合约22.28亿美元，与75亿美元估值目标仍有明显差距。

　　因此，范式智能过去一年不断强化“平台化”“商业化”“产业化落地”等标签，并不难理解。
　　好消息是，公司盈利情况正在改善。2025年，范式智能实现营收71.35亿元，同比增长35.6%。
　　虽然归母净利润仍亏损2626.6万元，但经调整后归母净利润达到1784.2万元，标志着公司首次实现全年盈利。
　　相比之下，欢喜传媒的问题则更传统。这家公司本质上仍是一家典型“爆款驱动型”影视公司。
　　2015年，资本大佬董平拉来宁浩、徐峥入主21控股，并将其改名为欢喜传媒，借壳登陆港股。
　　随后，公司打造出一套颇具特色的“导演合伙人制”，通过给导演股份，把导演与公司利益深度绑定。
　　这些年，欢喜传媒聚集了张艺谋、陈可辛、王家卫、顾长卫、贾樟柯等一批知名导演。
　　《我不是药神》、《疯狂的外星人》、《满江红》等热门影片，也都曾给公司带来高光时刻。
　　尤其是2023年的《满江红》。这部由张艺谋执导、沈腾与易烊千玺主演的春节档电影，最终斩获45.44亿元票房。
　　不过，影视行业的不确定性太大。
　　过去10年里，欢喜传媒只有2019年和2023年实现盈利，其余年份均处于亏损状态。2016年至2025年，公司累计亏损超过29亿港元。
　　这意味着，欢喜传媒几乎始终活在“下一部爆款什么时候出现”的压力里。而AI，至少给了它一个新的方向。
　　虽然目前AI视频的发展仍处于早期阶段，但资本市场显然愿意为“AI+内容”的故事提供更多想象空间。
　　5月20日早盘，欢喜传媒股价一度暴涨超过45%，最高触及0.4港元。但随后股价回落，截至收盘该股跌超7%，公司总市值11.18亿港元。

　　事实上，基于多年亏损业绩，欢喜传媒的股价近年长期低于1港元，是港股市场上众多“仙股”中的一员。

责任编辑：杨红卜

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