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来源：新财渤社
文\青屿
芜湖佳宏新材料股份有限公司（以下简称“佳宏新材”）于5月19日回复北交所首轮问询。
回溯其历史沿革，公司成立于2002年，由徐忠庭、汪建军夫妇共同出资，但出资的独立性备受质疑，徐忠庭用于作价600万元的实物资产购自芜湖市电线电缆厂，而汪建军400万元货币出资的实际来源竟是她个人创办的同一家电缆厂。令人侧目的是，2010年至2014年间，徐忠庭将所持60%股权分两批以零对价方式转让给其子徐楚楠，完成了家族控制权的代际交接，而徐忠庭本人却以总工程师身份继续深度参与技术运营。
值得一提的是，2024年10月发生一起致一人触电死亡的安全生产事故，因风险辨识不全、隐患排查不彻底，公司及总经理徐楚楠双双受到行政处罚。
经营层面，报告期内（2022年至2025年9月），公司营业收入从3.55亿元波动升至4.01亿元，但净利润却从7698万元连续下滑至6689万元，2025年前三季度进一步降至4451万元。公司境外收入占比常年超过60%，其中美国市场贡献约16%至19%的收入，然而自2025年11月起美国加征的45%关税将严重侵蚀其价格竞争力。
另外，关联方Drexma（公司持股40%）以低于同区域客户约10%的单价持续扩大交易，对应应收账款从2024年末的956.65万元飙升至2025年9月末的2123.61万元，定价公允性与回款风险均遭监管质询。
在此背景下，公司将北交所上市募资规模从前次创业板的3.13亿元上调35.8%至4.25亿元，拟投建智能工厂二期等项目，但2025年前三季度其绝缘件产能利用率仅80.87%，产能尚未饱和却大幅扩产的合理性存疑。
出资依附关联厂，股权零对价转手，致人死亡安全事故定性“非重大”
佳宏新材成立于2002年2月，最初由徐忠庭与汪建军夫妻二人出资设立，其中徐忠庭以实物作价600万元，汪建军以货币400万元出资。引人关注的是，两种出资方式背后都离不开芜湖市电线电缆厂的“身影”。徐忠庭用于出资的实物资产系自该厂购置取得，而汪建军的货币出资实际上同样来源于其个人创办的芜湖市电线电缆厂（私营独资企业）。
2010年至2014年，创始人徐忠庭出于企业代际传承的考虑，将所持60%股权分两批零对价转让给其子徐楚楠，完成了从“夫妻店”到“母子控”的实际控制权过渡。徐忠庭在退出股东名单后，依然以总工程师身份深度参与公司技术运营，并被认定为核心技术人员。
2016年2月，公司注册资本从3000万增至1亿（认缴），但实缴仍为1000万。随后在2016年6月又减资回3000万。
2025年1月-3月，公司突击发生了多起股权转让。原财务投资人丰年君和、丰聚年宏将股份转让给员工持股平台香森瀚，随即香森瀚又将股份转让给新的外部投资人博源创投等和自然人霍达等。
佳宏新材的资本征途一波三折。早在2017年1月，公司便曾登陆新三板挂牌，但于2019年8月退市。随后在长江证券保荐下，2022年6月申报创业板IPO，并于2023年4月12日成功通过深交所上市委会议审议。
然而，过会后等来的却不是注册批文。根据深交所2024年12月发布的终止审核决定，佳宏新材系主动撤回申请。公司将其解释为“考虑自身业务发展情况，并审慎研究资本市场高质量发展新要求”。
递表前，徐楚楠直接和间接控制公司73.96%的股份，其母汪建军直接持股7.92%，母子二人合计控制公司81.88%的表决权。徐楚楠身兼董事长与总经理双职，汪建军担任董事，徐忠庭任总工程师。
除家族持股外，佳宏新材的前十大股东中也出现了部分专业投资机构。根据公开信息，股东名单中包含海富长江成长股权投资（湖北）合伙企业、中国-比利时直接股权投资基金等，宁波梅山保税港区丰年君和投资合伙企业亦位居前十大股东之列。
佳宏新材在合规方面的最大缺憾当属2024年10月9日的一起一般生产安全事故，造成1人死亡，直接经济损失约180万元。经调查，事故直接原因为涉事员工违章操作，未佩戴绝缘手套、未按流程操作导致触电；间接原因为公司安全风险辨识不全、隐患排查不彻底、安全监管不到位。鸠江区应急管理局认定公司上述行为为一般生产安全责任事故，但不属于重大违法违规行为，并发文确认不影响上市申报。
增收不增利，产能未饱和却扩产
佳宏新材的主营业务主要涵盖热管理产品（包括电伴热带、温控器）及光通信产品。公司产品广泛应用于石油天然气、化工、电力、海洋船舶、半导体等工业领域，以及轨道交通、新能源汽车、房屋建筑物等民商用场景。
2022-2025年9月，公司营业收入分别为3.55亿元 、3.48亿元 、4.01亿元、2.92亿元；净利润分别为7698万元、7218万元、6689万元 、4451万元。
公司综合毛利率维持在39%至46%区间，高于同行业平均水平的30%左右。境外收入占比始终超过60%，2022年甚至高达72.56%。公司业务对美国市场存在特定依赖，美国地区收入占比在16%至19%之间，而自2025年11月10日起，美国对公司输美产品加征关税税率已高达45%。
关联方Drexma是佳宏新材间接持股40%的参股公司。2024年及2025年前三季度，Drexma分别为公司贡献3.37%和6.55%的销售金额。与此同时，对Drexma的应收账款余额也在快速累积，截至2025年9月末已达2123.61万元，较2024年末的956.65万元大幅增加。
前次深交所上市委审议时，已就Drexma的关联销售定价公允性提出过质询。佳宏新材对Drexma的销售单价比同区域客户一般低约10%，导致公司对Drexma的销售毛利率低于同区域其他客户，但这并未影响公司对该关联方持续扩大销售并允许应收账款快速增长的操作。
佳宏新材的研发费用率报告期内持续攀升，从2022年的4.44%增长至2025年前三季度的6.35%，且2023年以来已高于同行业可比公司均值。但值得注意的是，前次IPO审核期间，公司因研发费用复合增长率不足而被问及是否符合创业板“三创四新”定位，最终依靠2022年数据才勉强满足指标要求。
此次北交所上市公司拟募资4.2466亿元，较前次创业板IPO的3.13亿融资规模扩大35.8%；募投项目覆盖智能工厂二期（3.19亿元）、研发中心建设（4605万元）以及海内外营销体系建设（5986万元）；然而，2025年前三季度，公司部分绝缘件的产能利用率仅为80.87%。
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责任编辑：宋雅芳
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