综合来看，未来城商行之间的差距会更多取决于它所在区域的经济基本面。同时，当政信业务的红利被化债逐步收走，政信占比高、但区位优势薄弱的城商行，可能要承受更长时间的转型阵痛。
作者｜蔡鹏程
编辑｜刘洋雪
2025年报与2026年一季报披露完毕，上市城商行整体交出一份漂亮的成绩单。
2025年，城商行整体加权平均ROE10.22%，是国有行、股份行、城商行、农商行四类银行中，唯一守住10%线的群体。同期，城商行总资产同比+14.7%，扩表速度也是四类银行中最快。
进入2026年一季度，城商行的势头未收。营收同比+9.9%、归母净利润同比+7.5%，依旧领跑各类银行。
最具标志性的事件是江苏银行——2025年末其总资产4.93万亿元，小幅逊于北京银行的4.94万亿元；仅仅一个季度过去，到2026年一季度末，江苏银行总资产已冲到5.58万亿元，与北京银行的差距拉大到6000亿元以上。
业绩亮眼背后，债市红利已然不多
2026年一季度，城商行营收同比增长9.9%，归母净利润同比增长7.5%，两项增速均居各类银行之首，且利润增速的边际改善幅度高达4个百分点，显著优于国有行与股份行。
从资产负债表看，规模扩张仍是城商行增长的核心引擎，主要来自于两方面。
一方面是对公贷款。2025年末，城商行对公贷款同比增速18.1%，在各类银行中遥遥领先。这一增量主要由江浙、山东等经济活跃区域的城商行贡献。
另一方面是金融投资。2026 年一季度末，城商行金融投资同比增长13.0%，同时金融投资占总资产39%、贷款占49%，两者距离已经接近。债券类资产正在成为城商行扩表的另一条主线。
但债市能给的红利已经不多了。华源证券研报指出，当前10年国债收益率易上难下，中小行通过投资业务贡献盈利的难度加大。未来在金融市场业务回归本源的过程中，城、农商行投资业务对业绩扰动或加剧。
息差层面。2026年一季度，上市银行净利息收入增速由负转正，城商行虽整体息差仍承压，但降幅已显著收窄，部分区域性银行如贵阳、苏州等甚至出现净息差边际回升。江浙区域的城商行凭借区位优势，在资产定价端仍保有比较优势，息差企稳的基础相对扎实。
资产质量则呈现结构性分化。城商行整体不良率仅1.00%，处于各类行最低水平，对公资产质量持续改善，制造业、租赁及商务服务业等不良率整体压降。但零售风险仍在扩散，杭州、长沙、重庆、青岛、郑州等多家城商行零售不良率较2025年中期上行超过20个基点。
化债压力下，政信浓度或已处于最高位
政信类业务仍是城商行扩表的压舱石。
2025年末，城商行对公贷款中租赁及商务服务业占比高达30%，在各类行中居首，而这类贷款的主要投向正是城投相关行业。可见当前城投国企仍为地方中小行对公信贷投放主力。
这意味着，城商行的政信浓度依然处于高位平台期，信贷增长的路径依赖并未根本改变。
成都银行是这个模式最极致的样本。2025 年末，该行租赁和商务服务业、水利环境、电力燃气三类政信业务合计占对公贷款 64.58%；整体不良贷款率仅0.68%，连续多年为上市银行最低；连续五年位居 A 股上市银行 ROE 榜首，2025 年加权平均 ROE 15.39%。也就是说，深度政信化恰恰是成都银行高回报的核心来源。
但这个模式有它自己的脆弱性，最直观的体现是定价权的丧失。成都银行的贷款平均收益率从 2020 年的 5.17% 降到 2025 年的 3.96%，5 年半累计下降 111 个基点。在不良率已经压到 0.10% 的地板之下，未来 ROE 的弹性只能来自规模继续扩张和负债成本继续压降——前者依赖地方政府的项目持续供给，后者依赖整个行业的低利率环境延续。两个变量任何一个反转，这个模式就会失去支撑。
而化债，恰恰是会让第一个变量反转的力量。
一位券商银行业首席分析师向巴伦中文网表示：“政信类资产整体风险不大，也是近年来重点发展的领域，但从全局来看，化债压力下，政信类资产基本已经处于最高位。”
具体而言，化债正在从两端侵蚀城商行的资产负债表。
资产端，隐债及城投经营性债务置换正在直接抽走这部分信贷需求的根基，而化债政策又对城投新增融资具备刚性约束。这意味着，城商行最依赖的政信类资产来源正被釜底抽薪，资产端的收缩压力在各类行中尤为突出。
负债端的压力直接体现在存款数据上：2025年上市银行对公存款同比增速仅4.7%，显著低于零售存款的9.9%。华源证券对此给出了两点解释：一方面，对公存款派生后，可能以代发工资等支付形式转化为零售存款；另一方面，化债过程中，企业偿还贷款会造成银行资产、负债两端同步减少。
上述报告里给出的判断是，化债将"倒逼区域中小行提升自身获客能力，摒弃过往政信类客户依赖模式"。但转型之路并不平坦，当银行转向服务本地中小企业时，面对的是更分散的客群和更高的风控成本。
江苏银行何以超越北京银行
2026年一季度末，江苏银行总资产5.58万亿元，与北京银行的差距从2025年末的不到700亿元，急速扩大到6000亿元以上。
事实上，从年报数据看，这两家城商行领头羊就呈现出了显著的模式差异。
第一组对比，三类政信相关行业。
江苏银行租赁和商务服务业贷款4739亿元，占总贷款19.19%，较上年末增长42.1%；水利环境1937亿元，占7.85%，增长20.7%；电力热力691亿元，占2.80%，增长84.0%。三类合计7367 亿元，占总贷款29.84%。
北京银行租赁和商务服务业贷款3022亿元，占12.59%，增长15.75%；水利环境1560亿元，占6.50%，增长0.89%；电力热力830亿元，占3.46%，增长27.5%。三类合计5412 亿元，占22.55%。
可见，江苏银行的政信贷款规模比北京银行多出近2000亿元，且江苏银行三类政信全部在高速扩张，北京银行的政信增速明显慢一档。
第二组对比，制造业。
江苏银行制造业贷款3577亿元，占总贷款14.49%，较上年末增长17.9%。北京银行制造业贷款2609亿元，占10.87%，较上年末增长14.2%。
江苏银行的制造业贷款规模比北京银行多近1000亿元，增速也更快。
第三组对比，地区分布。
江苏银行2025年末贷款的83.93%在江苏省内，这是一家高度本土化的银行；北京银行2025年末贷款的41.31%在北京，剩下接近六成分散在浙江9.85%、江苏8.68%、山东8.39%、深圳7.24%、上海5.26%及其他各地区。
值得注意的是，北京银行合并了深圳、江西、湖南、陕西、新疆的“其他地区”，营业收入74.35亿元、资产总额5244亿元，但利润总额是-0.93亿元。可见，北京银行在这些地域的风险定价能力和运营效率出现了明显衰减。
前述分析师认为，这是两个区域处于不同发展阶段的结果。“对公类的业务，江苏地区发的比较多，区域经济的活力、底层群众的消费能力、对公建设的步伐都更强。北京的增量较少。”
综合来看，未来城商行之间的差距会更多取决于它所在区域的经济基本面。同时，当政信业务的红利被化债逐步收走，政信占比高、但区位优势薄弱的城商行，可能要承受更长时间的转型阵痛。
结合各家券商观点，江苏银行、宁波银行、杭州银行、青岛银行这些既有增长动能又有区位支撑的标的，值得给予更多关注。
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