金吾财讯 | 国海证券发布研报指，小米集团-W(01810)2026Q1经调整净利润同环比下滑，但公司持续深耕人工智能领域，前瞻性布局“人车家全生态”场景。

　　2026Q1业绩表现：公司实现收入约991.42亿元，同比下滑10.9%，环比下滑15.2%；毛利率约22%，同比下滑0.83个百分点，环比增长1.16个百分点；经调整净利润约60.72亿元，同比下滑43.1%，环比下滑4.4%。盈利下滑主要受存储价格上涨、行业竞争加剧等因素影响。

　　分业务板块看：1）智能手机业务：注重产品结构优化及渠道管理，ASP同比增长8.2%至1310元，创历史新高。全球出货量约3380万台，相关收入约443亿元，毛利率约10.1%。2）IoT与生活消费产品业务：中国大陆收入受国补退坡影响下滑，但境外收入创历史新高，主要得益于境外渠道拓展及品类增加。该业务收入约247亿元，毛利率25.2%。3）智能电动汽车及AI等创新业务：2026Q1经营亏损约31亿元，汽车交付量约80856辆，新能源汽车业务收入约190亿元，同比增长5.1%。ASP约23.5万元，同比下滑1.3%，主要是受车辆购置税补贴及低价现车影响。

　　AI布局方面，公司Xiaomi Mimo-V2.5-Pro模型在Artificial Analysis大模型综合智能榜单上位列全球开源大模型并列第一，总排名前5。AI能力全面赋能“人车家全生态”场景，2026年4月开启PC和有屏音箱版Xiaomi miclaw小范围封测，且该智能体已通过中国信通院手机端智能助手评测。

　　考虑到存储涨价对手机成本的影响，预计2026~2028年营收分别为5240、6319、6820亿元，经调整净利润分别为319、471、566亿元，对应经调整PE为20.0、13.5、11.2倍。维持“增持”评级。

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