（来源：申万宏源融成）
经济与财政的“结构性”冲击
文 |申万宏源·宏观团队 联系人| 耿佩璇
重点推介
热点思考：经济与财政的“结构性”冲击
👉1. 中东事件对经济的影响已开始显现
4月经济的结构性“滞胀”特征明显，表现为工业生产明显下滑，尤以石化链中下游与中游领域为甚。部分可选商品零售受价格变动的影响有所走弱，投资增速全面下行，背后除反映国内短期因素扰动外，或也与中东事件有关。
👉2.广义财政支出增速延续下滑
4月财政延续收入企稳、支出放缓的“背离”态势。土地财政退坡仍是地方财政发力的核心掣肘之一。财政支出结构向科技类支出倾斜，传统基建受制于“清欠”与财政拨付放缓而明显收缩。
👉3. 二季度经济不确定性加大
在高油价形成的成本压力，海外生产走弱冲击中游出口，叠加国内房企融资压力加大、清欠政策加码等因素扰动下，二季度经济或面临一定压力。此背景下，经济稳增长仍需依赖财政支出提速与货币协同扩内需。
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首经观点
解读
2026.5.20
坚持扩大内需战略基点，既要重视经济体量增长，更要重视经济民生温度，休假制度优化改革绝非简单的工作时长数字调整，而是以制度创新践行以人民为中心的发展思想，以时间配置优化撬动内需潜力释放，以权益保障强化人力资本积累的关键变革。
热点思考
热点思考
2026.5.17
5月中旬，美联储主席提名流程加速。沃什将在总统签字后接任美联储主席、并主持6月FOMC例会。当周，全球债市震荡，10年美债利率再度突破4.5%关口，但不宜归因于“沃什冲击”。
热点思考
2026.5.19
海外住房金融制度改革经验，或对我国有一定启示意义。本文复盘新加坡、德国、美国、日本四类典型住房金融模式的改革历程，尝试为我国公积金制度改革提供镜鉴。
热点思考
2026.5.19
美国总统特朗普于2026年5月13日至15日对中国进行国事访问。此次访问是在两国关系经历深刻演变、国际格局加速调整的关键节点进行的一次重大外交行动。
高频跟踪
海外高频
2026.5.17
中东风波反复、油价再度大涨，压制全球风险偏好。当周，标普500下跌3.1%；10Y美债收益率上行21bp；美元指数上升至99.27，离岸人民币升至6.8144；布油价格上涨7.9%至109.3美元/桶，COMEX金价格下跌4.2%，COMEX银价格下跌5.9%。
数据点评
2026.5.18
事件：4月，社零当月同比0.2%、预期2%、前值1.7%；固定资产投资累计同比-1.6%、预期1.7%、前值1.7%；房地产开发投资累计同比-13.7%、预期-11.3%、前值-11.2%；工业增加值当月同比4.1%、预期5.6%、前值5.7%。
数据点评
2026.5.21
事件：5月20日，财政部公布2026年1-4月财政收支情况。1-4月，全国一般公共预算收入83404亿元；全国一般公共预算支出94809亿元，同比增长1.3%。
政策跟踪
2026.5.19
5月14日下午，国务院总理李强在人民大会堂会见随同美国总统特朗普访华的美国工商界代表，包括苹果、英伟达、特斯拉、波音等十多家全球顶尖企业的负责人。李强总理指出，在当前变乱交织的国际形势下，一个稳定可预期的中美经贸关系符合两国和世界利益，并明确表示，中国坚持扩大高水平开放，欢迎更多外国企业来华开拓市场、共享“十五五”规划带来的新机遇，并承诺中国稳定开放的政策环境长期不变，将一如既往为外资企业排忧解难，让企业能够安心规划未来。
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