（来源：华宝证券基金投顾服务号）
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/ 组合概览 /
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/ 市场解读 /
境内债市
上周债市收益率整体回落，平稳的资金面叠加股债跷跷板效应，是推动债市收益率下行的主要原因。在央行公开市场投放操作下，债市资金面平稳跨月，资金推动的债券牛市行情持续；同时，权益市场的调整，市场热点的切换，使得机构风险偏好下降，基金、保险净买入债券。5年和10年期国债收益率均下行4BP，分别降至1.42%和1.71%，30年国债收益率下降3BP至2.21%。资金面方面，上周处于月末资金敏感期，央行加大公开市场投放力度，维护银行体系流动性合理充裕，央行逆回购净投放6044亿元。债市收益率或将延续下行趋势，主要原因在于：基本面对债市的支撑仍在，资金面保持平稳，权益市场热点切换，短期内波动加剧，对机构风险偏好有所抑制，股债跷跷板效应持续。
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海外债券
上周美债市场在经历史诗级抛售后压力暂缓，收益率自高位小幅回落但整体仍维持高位震荡。当周初10年期美债收益率盘尾报4.477%，30年期收益率报5.009%，较此前触及的近20年高点（30年期收益率曾达5.18%）有所回调。本轮美债利率上行的驱动逻辑已从交易“近忧”（地缘冲突推高油价）深刻转向定价“远虑”。市场开始预期美联储下一步政策方向可能不是降息，而是为应对AI产业驱动的经济韧性、结构性通胀压力及庞大的财政赤字，在2026年底至2027年进行重新加息。同时，美联储主席换届（沃什接替鲍威尔）带来的政策不确定性也加剧了市场波动。后市展望，在通胀黏性担忧与增长预期支撑下，美债收益率短期内难以出现趋势性下行。预计10年期美债收益率将在4.2%-4.8%的区间维持高位宽幅震荡，长期利率的新波动区间可能上移至4.75%-5.25%。市场走势将高度依赖中东地缘冲突演进、美国通胀数据以及新任美联储主席的政策信号，以打破当前的高位盘整格局。
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境内股市
A股市场：市场呈现震荡分化格局，指数表现两极分化。沪指-1.08%、深指-0.14%、创业板+2.53%。全周两市成交额连续4周维持在3万亿以上，日均成交约3.22万亿元，周五放量下跌。华为发布“韬定律”催化半导体板块周一爆发，周五半导体、算力、光模块等前期强势的科技赛道集体退潮，主要因短期涨幅过大、估值偏高及获利盘集中兑现。防御板块走强：电力、煤炭、公用事业、白酒消费等低估值防御板块逆势上涨，成为市场资金避险的避风港。板块分化明显，公用事业、煤炭、通信行业领涨；计算机、国防军工、机械设备等承压调整。 展望未来，美联储鹰派预期或已充分兑现，后续维持利率不变的概率上升，流动性收紧的负面影响逐步钝化；国内层面，流动性保持合理充裕，资金入市热情不减，交投活跃度与风险偏好形成较强支撑，市场整体热度或将延续。
港股市场：恒生指数周跌1.65%，恒生科技指数涨0.3%。港股市场依然震荡，但内部结构从此前相对单一的硬科技主导转变为双主线轮动。港股科技硬件重估仍在进行中，联想集团大涨；与此同时，本周后半周A股科技调整下，港股消费板块逆势反弹，周五港股通消费指数上涨2%，新消费领涨。资金层面，截至2026/5/27，EPFR口径下外资流出港股7.5亿美元；南向资金当周净流入18亿港币。配置上，尽管当前主线有所扰动，核心仍然在AI 链，尤其基本面上修趋势偏强的硬件，存储、元件等海外映射链是更稳健的选择。
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红利指数
本周中证红利指数呈现先抑后扬、震荡修复的走势特征。中证红利指数涨0.61%，煤炭、通信、电力及公用事业等板块表现居前。本周中证红利指数在经历周中回调后强势反弹，这一反弹背后反映出在市场风格切换背景下，部分资金从前期大涨的科技股重新流向具备防御属性的红利资产。
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海外权益
美股三大指数均创历史新高，纳指100涨2.89%，标普500指数涨1.43%。戴尔科技因AI服务器需求大增，财报超预期，带动AI基础设施板块集体走强。地缘政治缓和，美伊停火预期升温，油价大幅回落，缓解通胀压力，提升风险偏好，为美股上涨提供宏观支撑。通胀数据降温，美国4月核心PCE物价指数环比涨幅低于预期，市场对美联储加息预期降温，美债收益率下行，利好成长股。本周美股在AI产业驱动和地缘政治缓和的双重作用下强势上涨，但内部分化明显，科技股领涨，传统能源和防御性板块承压。
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现货黄金
上周黄金市场经历了“探底反弹、震荡收跌”的剧烈波动。周初金价最高触及4580美元/盎司附近，但随后在多重利空压制下持续下行，5月28日现货黄金一度跌破4400美元/盎司，创下自2月底以来的新低；不过当日受美国4月核心PCE物价指数环比仅涨0.2%（低于预期）的提振，金价上演戏剧性逆转，从低点快速反弹至4480美元区域，单日涨幅约2.6%。全周金价最终收于4400-4450美元区间，延续了5月以来的跌势。核心驱动逻辑已彻底切换为“紧缩交易”主导：尽管PCE数据短暂缓和了通胀担忧，但美联储官员鹰派言论及市场对重启加息的预期推高了美元指数与美债收益率，大幅抬升了黄金的持有成本；同时，印度将黄金进口关税从6%大幅上调至15%，严重抑制了实物需求；而美伊局势陷入“停火-破裂”循环，市场出现“战争疲劳”，避险属性边际钝化。展望后市，短期金价预计在4350-4550美元区间继续震荡，走势将高度依赖后续美国非农、PCE等经济数据及美联储新任主席沃什的政策表态。尽管花旗等机构短期看淡，预判未来3个月内金价可能下探4300美元，但高盛、瑞银等仍维持中长期乐观预期，分别看涨至5400美元和5600美元附近。全球央行持续购金与去美元化趋势，仍为黄金提供了坚实的长期结构性支撑。
【黄金矿工】组合挂钩上海金价格。可继续坚持定投。
【家里有矿】组合涵盖能源化工、贵金属、有色金属、黑色金属、农产品，紧跟趋势。
多元资产配置
🔸红利：上周A股震荡调整，前期高位科技成长方向筹码分歧升温，偏防御性的红利板块受到资金青睐，红利低波、中证红利指数上周表现较好，板块显现企稳迹象。一方面，前期下跌推升股息率，长江电力等个股股息率达近几年高点；另一方面，十年国债收益率降至1.71%附近，息差持续走阔，A股红利ETF净申购额不断增加。在科技分歧未消、低利率环境延续的条件下，高股息板块仍具备较好的配置价值。
🔹美股：上周美股延续上涨，AI产业景气度和企业盈利表现继续提供支撑。标普500和纳斯达克指数分别上涨1.43%和2.39%。进入六月，重点美联储新任主席凯文・沃什主持的首次议息会议。同时，SpaceX 启动上市进程或将引发市场资金分流，形成一定虹吸效应。结合当前盘面特征判断，美股内部风格有望逐步从硬件板块转向软件板块。
🔸商品：上周商品市场交易主线仍集中在地缘问题以及美国通胀预期。贵金属价格延续震荡，伦敦金上涨0.65%；原油大幅回调，布伦特周跌8.31%。短期来看黄金方面可重点观测美伊协议落地进度、油价回落持续性以及沃什是否释放更明确的利率和缩表政策信号。伦敦金4500点关键支撑位已多次经受考验，后续进一步下跌的空间可能相对有限。
【时光旅行者】投资者可根据发车计划加仓时光旅行者基金投顾组合。
【多利宝】组合为低波固收增强策略，目前涉及国内债券，美债，黄金、红利、美股等多元资产。多元收益来源可以有效规避单一资产的大幅波动。可坚持定投。
【永久组合】组合借鉴美国投资大师哈里布朗的策略，均衡配置经济四周期里面各自最优的四类资产：黄金、债券、现金、股票，在此基础上进行一定的本土优化，通过多元配置实现低利率大环境下的资产稳定增值。
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