来源：认知资本
近期白酒板块迎来久违反弹。5月25日多家白酒股涨停后，27日板块再度集体飘红，贵州茅台站上1300元关口。然而，就在“喝酒”行情看似重启的时刻，张坤管理的易方达蓝筹精选混合却持续下跌——5月28日净值下跌1.49%，5月29日涨1.25%。
白酒涨、基金跌，这一反常现象让不少基民困惑不已。但如果我们把目光投向一周前的一则公告，答案就会变得清晰起来。
一则被忽视的公告：张坤不再“一个人的战斗”
2026年5月23日，易方达基金发布了一则看似平常却意味深长的公告：易方达蓝筹精选增聘何一铖、杨思亮为基金经理，与张坤共同管理。这是该基金成立近8年来，首次从单人管理转为多人共管。
两位新基金经理的风格截然不同：
- 何一铖：易方达内部TMT研究小组组长，擅长科技股和AI产业链，典型的科技成长风格。
- 杨思亮：拥有超7年投资经验，擅长消费和价值股，但调仓极为灵活，不固守某一板块。
一位管理近270亿规模、以白酒和互联网为核心持仓的顶流基金经理，突然增配了一位科技基金经理——这个动作本身就是一个强烈的信号。
为什么说基金可能已经在“转向”？
一个常见的误区是：用一季报的数据来判断5月底的持仓。一季报截至3月31日，而增聘发生在5月23日——用两个月前的数据来分析一周前发生的变化，逻辑上完全错位。
真正值得关注的，是增聘之后这一周发生了什么。
线索一：净值与板块的背离
来看一组关键数据：
| 日期
| 白酒板块表现
| 恒生科技指数
| 易方达蓝筹净值
| |
| 5月27日
| 上涨2.39%
| 大涨2.37%
| 下跌0.14%
| |
| 5月28日
| 下跌2.71%
| 下跌0.85%
| 下跌1.49%
| |
| 5月29日
| 上涨3.4%
| 微跌0.09%
| 上涨1.25%
|
5月28日，白酒下跌2.71%，基金却只跌了1.49%。5月29日，白酒板块上涨3.4%，基金涨幅显著小于白酒——几乎可以断定：基金的持仓已经与一季报发生了显著变化，不再是以白酒为主导的结构。
线索二：张坤在其他基金上的动作
在同一时期，张坤管理的另一只QDII基金——易方达亚洲精选，一季度已经大举增持了全球半导体龙头阿斯麦（ASML）和SK海力士。这说明张坤本人并非对科技股无动于衷，而是在以自己的节奏向外拓展能力圈。
线索三：基金公司层面的逻辑
给一只近270亿的旗舰基金增聘风格迥异的基金经理，绝不是“挂名”或“辅助”这么简单。这背后通常是两层考量：一是为长期单打独斗的顶流基金经理“减负”；二是为基金注入新的投资思路。引入科技基金经理，最直接的目的就是为了参与科技股投资。
那么，“转向”可能以什么方式发生？
基于两位新经理的能力圈，结合基金规模的现实约束，最可能的演变路径有两种：
路径一：渐进式调整（概率较高）
在维持现有白酒、互联网核心仓位的基础上，用新增资金或小幅减持部分个股的资金，逐步建仓AI算力（光模块、半导体）、港股科技龙头或AI应用领域。这种方式对净值冲击最小，也是大规模基金最稳妥的调仓方式。
路径二：更积极的风格切换（概率较低，但可能性存在）
何一铖的科技风格逐渐占据主导，对部分白酒或传统互联网仓位进行较大幅度调整，将仓位转移到景气度更高的科技赛道上。这种方式对净值短期波动影响更大，但也能更快改变基金的风格属性。
无论哪种路径，一个300亿规模的基金完成调仓都不可能一蹴而就。这个过程可能持续数周甚至数月，期间的净值表现可能会“四不像”——既不像纯白酒基金，也不像纯科技基金。
对投资者意味着什么？
对于持有这只基金的基民来说，眼下需要认清几个事实：
第一，一季报的参考价值已经大幅下降。 那份报告在5月23日之后已经“过期”了。继续用它来判断基金的持仓和风格，只会得出错误的结论。
第二，短期波动可能加剧。 调仓过程中，基金净值的波动往往会比平时更大。白酒涨、基金跌的现象，在未来几周内可能还会反复出现。
第三，真正的答案在7月。 基金二季报将在7月中下旬披露，届时我们才能从官方报告中看到这轮调仓的“实锤”。在此之前，任何关于持仓的判断都只能基于净值和板块表现的间接推演。
这一次“白酒涨了、基金跌了”的现象，并不是什么矛盾——它恰好揭示了一个正在发生的、但尚未被公开披露的变化：张坤的易方达蓝筹精选，可能正在告别“一个人的白酒”，悄然向科技方向迈出第一步。
至于这一步能走多远、走多快，答案或许不在今天的K线里，而在7月的季报中。
责任编辑：石秀珍 SF183
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