（来源：国寿投资）
本期热点
● 国企聚焦主责主业，专业化龙头加速成型
● “算力金属”价格大涨，产业链迎格局重塑
● AI下半年：券商给出“奇点”清单
宏观经济
各地因地制宜布局新能源，海上风电与核电多点开花
近期，全国31个省份的“十五五”规划纲要已全部对外发布，成为观察未来五年各地产业发展战略的重要窗口。新兴产业中，新能源成为地方产业规划中产业布局的“最大共识”。
短评
我国31个省份“十五五”规划纲要中均提及新能源产业的发展。同时，各地还因地制宜提出不同的新能源发展路径。其中，有10个沿海省份的“十五五”规划纲要中均提及海上风电，如上海提出“力争风电总装机规模突破千万千瓦”；9个省份提及发展核电，其中江西提出“继续做好彭泽核电厂址资源保护，按照‘内陆首批’目标推进相关工作”，甘肃和黑龙江则提及发展或攻关“钍基熔盐堆”。当前，我国已建成新能源全产业链体系，2025年，风电、太阳能发电累计并网装机达到18.4亿千瓦，占全国累计发电装机容量的比例达到47.3%，历史性超过火电。《中国新能源发电分析报告2025》显示，“十五五”期间，新能源将继续保持年均3亿千瓦的高速增长态势。初步测算，到2030年，新能源装机规模有望达到30亿千瓦。
险资
OCI账户承载配置主力，万亿增量资金打开红利资产上行空间
今年以来，险资持续集中增持红利股，以此提升股息贡献、对冲利率风险、稳固财务表现。银行、保险等高股息蓝筹经营稳健、低估值、高分红，股息率显著高于保险产品约2%的保证利率，是险资应对利差损、平滑财报波动的优质底仓。
短评
险资配置红利股多归入FVOCI类资产，盈亏不计入当期利润，侧重长期稳定分红，“压舱石” 属性突出。截至2025年末，五大上市险企持有此类股票余额超1万亿元；2026年一季度末，行业权益配置余额达5.9万亿元，占比15.5%创新高。机构测算，未来三年险资投向OCI股票的增量资金或达1.8万亿元，配置空间充足。尽管权益仓位已处高位，险资仍看好A股前景，普遍采用 “高股息底仓+成长弹性赛道” 的哑铃型策略：一端以高股息蓝筹筑牢防御、获取稳定分红；另一端布局新质生产力等成长赛道博取超额收益，兼顾稳健与弹性。
国企改革
新一轮国企改革落地，重组整合与新兴产业布局成核心主线
近期，《关于进一步深化国资国企改革方案（2026—2029年）》已下发，新一轮国资国企改革已进入贯彻部署阶段。从地方部署的共性表述与专家研判来看，战略性重组与新兴产业布局将成为“十五五”时期国资国企改革的两大投资主线。
短评
新一轮改革以战略性重组破解 “行业内卷”，通过横向整合、纵向贯通、专业化整合，推动国有资本向关键领域集中，同时退出非主业、低效无效资产。评价标准不再唯体量论，转向能否补齐国家战略短板、引领产业升级。同类业务横向整合、产业链纵向整合将提速，缓解同质化竞争与重复建设，提升资本配置效率。国企聚焦主责主业，非主业投资管控趋严，无关多元业务逐步退出，专业化龙头将加速形成。产业端将持续推进 “产业焕新” 等专项行动，重点布局新一代信息技术、新能源、低空经济、量子信息等领域。央企将承担双重角色：既作为 “链主” 把控关键环节，又孵化 “专精特新” 企业，助力构建自主可控、安全高效的现代化产业体系。
人工智能
技术与成本双重迭代，驱动大模型行业告别无序价格战
5月，国产大模型掀起降价潮：DeepSeek宣布旗舰模型V4‑Pro API永久降价75%；小米MiMo‑V2.5系列API永久降价，最高降幅达99%。国内市场呈现明显K型分化：阿里云通义千问、字节豆包等通用模型持续降价走量；智谱 GLM、腾讯混元等主打企业定制的模型则稳价甚至小幅提价，形成 “通用降价、高端溢价” 新格局。
短评
降价现象的背后，是行业从无序价格战向技术效率竞争的转型，降价不再是单纯的市场营销手段，而是底层算法优化、推理技术升级、算力成本下行共同驱动的必然结果。数据显示，过去一年企业级大模型Token调用成本同比暴跌67%，开源模型已占据企业Token调用量38%的份额，性价比已成为市场核心竞争要素。国产大模型的逆市降价，短期或将引发行业价格体系重构，加剧市场竞争；长期来看，将推动行业回归技术创新本质，加速优胜劣汰，促进产业健康发展。
能源
资源稀缺叠加全球供给受限，“算力金属”锡中长期看涨
锡因导电性好、熔点低、焊接稳定性强，是半导体先进封装关键材料，被称为 “算力金属”。随着人工智能产业的快速发展，金属锡价格出现明显上涨，从去年11月的每吨30万元，涨至目前的每吨42万元左右，半年上涨40%，处在历史高位。
短评
供需失衡是锡价上涨核心原因。需求端，AI服务器、光模块、先进封装成最大增量，AI单台服务器用锡量是传统服务器3倍以上，且高端赛道附加值高，对锡价承受力强。供给端，我国是全球最大的精炼锡生产国和消费国，但受国内锡矿资源品位下滑等因素影响，目前，国内冶炼用锡矿大约三分之二依赖进口，缅甸、印尼等主产国出口受限、灾害频发，全球供给紧缺。资源稀缺性凸显，全球锡矿仅够开采15年，国内约12 年。中长期看，锡价具备坚实上行支撑，未来一到两年上涨成长期态势。产业端，随着下游需求结构的变化，金属锡产业链将逐步向高研发投入、高技术输出方向发展，产业链将迎来新一轮洗牌。
可转债
估值高位压制收益弹性，2026年转债市场结构性行情凸显
截至5月22日，转债市场在科技与周期行业高景气以及关税扰动下形成结构性行情。相较于前几年，2026年转债市场估值持续高位，转债这类资产的绝对收益属性进一步下降，且弹性也有所减弱，特别是4月以来中证转债、万得可转债等权指数和热门的股票指数（比如创业板指、科创50指数）相比，差距显著拉开。
短评
展望2026年下半年，估值持续高位的环境下，转债的配置属性几乎丧失，整体依然伴随着较高的波动与风险，指数化投资获取smart beta是转债投资事半功倍的方式，在股票市场依然震荡向上且情绪较好的环境下，建议持续关注隐波差因子。个券选择方面，回避赎回风险为最高择券优先级，此外需要考虑高景气行业倾斜，以及增加低溢价率转债和偏股型转债的配置比例。行业层面，重点可以关注科技、周期与出海产业链。
资本市场
以产业渗透率为锚，把握AI赛道两类“奇点”投资机会
近日，多家券商密集召开策略会，展望A股下半年投资机会。综合观点，人工智能（AI）仍是市场热门赛道，多家海内外机构一致看好其长期投资价值，板块资金聚集尚未达到极致，产业应用等新方向也值得关注。
短评
当前偏股型基金长期抱团科技板块，依据“基金配置时钟”框架，该板块仓位与股价依旧存在上行空间。行业配置以产业渗透率为核心锚点、技术突破为前提，主要分为两类投资机会。第一类是渗透率已达“奇点”的品种，产业格局与市场规模迎来质变，行业景气度快速提升，易形成市场投资共识，可收获戴维斯双击的高弹性收益。第二类是下半年有望迈入“奇点”的品种，存在产业证伪风险，需依托政策战略支持、优质供给格局等逻辑对冲风险。结合行业现状来看，AI算力产业链的存储、CPO、液冷等环节已进入产业奇点阶段，而AI算力新技术及相关应用仍处于导入发展期。
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