来源：中粮期货研究中心
一
政策信号
4月28日，中央政治局会议后已经历时一个月，在这一个月期间政策信号不断，农业农村部修订了新的生猪产能综合调控实施方案。直至今日，本轮政策信号的增强暂时告一段落。对于政策信号的解读，我们在上一篇文章提到4月的猪价基本上是政策的红线，这一点不会改变。对于“稳定生猪等农产品价格”这句话，随着时间的推移，市场的理解开始变化，这句话刚出现时市场看到的是“猪”，随着时间的推移大家逐渐看到了“稳”。包括5月中旬能繁母猪保有量的调整，普遍也比市场预期的降幅要小。政策更多的导向在于不增，而不在于要主动大减。未来一段时间，政策信号可能会暂时稳定，一方面要对生猪行业进行充分的摸查，另外也要看看这段时间的“疗效”。从长期来看，预计政策信号不会停止，市场预计长期伴随这种信号的反复，这是需要注意的。
二
商品猪价格
现在的商品猪市场是人心思涨，集团企业想涨，资金也倾向于抄底，但猪价还是偏弱。在4月集团企业抛压兑现后，现在市场在兑现散户的抛压，散户这一批猪压了很久，从春节后到4月很难出掉，在5月终于得到机会销售大猪，未来需要持续跟踪大猪的销售进度。但从栏舍数据来看，在部分散户卖大猪的同时，又有新的散户在进，从数据结果上看，大猪压力消化的是不好的，出栏均重也是没有降下来的。
如果从宏观的视角看，目前看到的是大猪压力还没有消化掉。如果我们尝试从微观视角进行一个“受力分解”，我们看到集团和散户是一个对立面，是一个此消彼长的关系。站在集团企业的角度上看，如果目前没有散户这批大猪的库存，目前大概率是可以挺价的，集团企业议价能力强，并且在深亏的时候，企业的利益比较一致。但由于有散户群体的对立，集团企业目前阶段快速挺价相当于在给散户积压的大猪让利，导致当前很难涨价，集团企业不愿意看到价格跌，但短期也难以快速拉涨价格。这种情况导致了目前价格的横盘，并且这种情况如果没有看见明确改善，这种僵持的情况可能会进一步延续。
从趋势上看，未来对商品猪价格的方向是不悲观的。前期政策底出现，且政策面支撑限制增产，亏损导致产能在去化，存栏猪在销售。但很难知道这个临界点发生在何时，很多资金向09合约押注，认为库存问题大概率会在3个月内得到显著解决，这种情况有一定可能发生，但确定性不足。随着时间的推进，近月升水将逐步不合理。总体来看，对于商品猪价格的把握目前处于一个难度很高，但性价比不高的状态。
三
产能去化与仔猪价格
生猪的周期是一个价格、利润和产能的周期。当三者传导顺畅时，经典的蛛网模型相对使用，但传导出现卡顿时，蛛网模型出现变化。当年的FW周期，高价格——高盈利和高盈利—增产均部分失效；在目前的周期，亏损—减产路径也部分失效，产能去化的路径是需要持续关注的。
产能去化的一个重点关注指标是仔猪价格，近年来每当产能出现明显去化的时候通常都伴随着仔猪价格的下跌，以及绝对价格的低位。仔猪价格的下跌代表着行业补栏能力与意愿的下降。目前生猪期货一共6个合约，这个6个合约形成了3条脉络，最近2个合约现货价格定价，中间的2个合约仔猪价格定价，最远的2个合约母猪存栏定价。当产能大幅去化时，远月预期会持续给出，仔猪价格和商品猪价格会走弱，月差有走陡的倾向，未来持续关注产能去化的机会，仔猪价格具备一定的领先性，后续持续关注。
作者简介
关壹麟
中粮期货研究院 农产品高级研究员
交易咨询资格证号：Z0018177
风险揭示
1． 中粮期货有限公司拥有本报告的版权和其他相关的知识产权。未经中粮期货限公司许可，任何单位或个人都不得以任何方式修改本报告的部分或者全部内容。如引用、转载、刊发需要注明出处为中粮期货有限公司。违反前述要求的，本公司将保留追究其相关法律责任的权利；针对未经授权的转载行为，本公司不承担任何责任。
2． 本策略观点系研究员依据掌握的资料做出，因条件所限实际结果可能存在显著差异；期货交易存在较高风险，交易者应充分认知风险并自主评估风险承受能力，务必独立判断、自主作出交易决策；本公司及分析师不对任何基于本报告内容作出的交易决策及其引致的损失承担责任，也不对交易结果作出任何明示或暗示的保证。
3． 市场具有不确定性，过往策略观点的吻合并不保证当前策略观点的正确。公司及其他研究员可能发表与本策略观点不同的意见。
4． 期货市场价格受宏观经济、政策、供需等多重因素综合影响，波动剧烈且不确定性高，任何交易决策均伴随显著市场风险，敬请您充分认知风险本质并审慎操作。
5． 在法律范围内，公司或关联机构可能会就涉及的品种进行交易，或可能为其他公司交易提供服务，特此向交易者披露。
责任编辑：赵思远
j9老哥俱乐部官网，开云集团，
ag九游会相关资讯：开云体育下载，