美团发布2026年第一季度业绩。本季度，美团实现收入910亿元，同比增长5.6%，经营亏损由上季度的161亿元减少至65亿元。
详见：美团：2026年一季度营收910亿元 经营亏损收窄至65亿元
财报发布后，美团董事长兼CEO王兴、高级副总裁兼CFO陈少晖参加了随后举行的分析师电话会议，对财报进行了解读。
以下为电话会议问答环节实录：
高盛分析师Ronald Keung：我想就外卖业务请教管理层几个问题。随着行业补贴逐步回归理性，您观察到行业的竞争格局出现了哪些变化？另外，考虑到季节性的利好因素，您是否预计公司的外卖业务将在第二季度实现盈利？对于下半年单位经济模型（UE）的改善，我们应该如何理解？
另外，我想再顺着这个话题问一下，在去年同期基数较高的情况下，您对未来几个季度订单量增长的展望如何？更宏观地看，如果从总体可服务市场（TAM）以及推动行业增长的关键结构性因素角度出发，能否请管理层帮助我们理解一下，在您看来，整个外卖市场未来的发展空间如何？
最后，我也想请管理层谈一谈，从当前阶段开始，您认为公司的长期单位经济效益的趋势如何？
王兴：关于您提到的外卖补贴以及单位经济模型的问题。我认为，随着行业整体的补贴竞争逐步回归理性，我们看到同业竞争正在重新回归到业务的本质上，即运营效率和用户体验层面的竞争。这种转变实际上更加有利于发挥美团的优势。
即使随着市场环境变化、公司逐步减少补贴投入，我们仍然能够持续看到用户规模的增长以及核心用户参与度的提升。同时，我们在中高客单价（AOV）订单市场的领先地位也进一步得到巩固。这实际上是用户心智优势更强、供给质量和服务质量更优所带来的自然结果。现阶段，我们在运营效率方面的结构性优势正变得愈发明显，并持续推动财务表现稳步改善。
如果行业竞争能够保持当前这种更加理性的状态，我们预计在季节性利好因素的支持下，第二季度的单位经济效益将较第一季度实现显著改善。
近几个月来，我们不仅保持了市场领先地位，同时也在不断扩大与竞争对手之间的单位经济模型优势。未来，我们将持续密切关注市场变化，并审慎调整经营策略。我们目前的关注重点仍然是在保持市场领先地位的同时，持续提升运营效率、不仅提升自身效率，也帮助美团平台的商家提高经营效率。
不过，下半年单位经济模型的改善幅度仍将在一定程度上取决于竞争环境的变化情况。同时需要注意的是，与第二季度相比，第三季度和第四季度的单位订单配送成本通常会显著更高。
关于订单量增长方面。考虑到去年同期较高的基数，我们预计下半年订单量同比增速可能放缓，甚至不排除出现同比下降的情况。但与此同时，我们正在看到更加健康的订单结构。消费者越来越愿意为更高质量的商品和服务支付溢价。我认为，这对于那些持续投入优质供给的商家而言是一个非常积极的信号。
因此，我们预计平台净交易额（net GTV）的增长韧性将强于订单量增长表现。这主要得益于我们在中高客单价订单市场的领先优势，以及由用户结构优势所驱动的客单价回暖。
从长期来看，我们仍然看好中国餐饮市场的发展潜力。“外卖”正逐渐成为越来越多用户高频使用的日常生活必备服务。这种结构性的消费习惯变迁将持续推动我们市场渗透率的进一步提升，并为行业的长期增长提供动力。
随着服务覆盖范围不断扩大，我们也在帮助商家触达并服务更广泛的消费群体。事实上，我们已经看到整个行业的用户规模仍在持续扩大。一方面，外卖服务正在进一步向价格敏感型消费群体渗透；另一方面，我们也在不断提升对追求品质化和多样化消费需求用户的服务能力，从而推动用户群体的持续扩张。
对于新用户而言，无论是消费频次还是留存率，我们都认为其仍然具备较大的增长潜力。而凭借更优质的服务体验，我们相信美团有能力把握这一增长机会。
回过头来看，这轮“非理性行业竞争”实际上证明了一点：仅依靠补贴推动的订单增长是不可持续的。真正的长期增长，归根结底是来自供给侧的创新，以及在更多元消费场景下实现需求与供给之间更高效的匹配。
与此同时，利用人工智能等新技术持续推动效率提升和用户体验改善，对于整个行业的发展同样至关重要。这些才是行业实现健康、可持续增长的真正基础，而这也正是美团未来将坚定持续投入的方向。
我们对行业的长期增长潜力充满信心。实现可持续、高质量的“日均一亿订单”仍然是我们的长期目标。
关于你问题里提到的长期单位经济模型方面。我们预计行业竞争将逐步回归理性，尤其是在相关监管部门的引导下，这一趋势有望进一步强化。同时，我们有信心持续保持行业领先的运营效率水平，这将为我们的长期竞争力提供坚实支撑。我们相信，外卖业务的长期单位经济效益将逐步恢复到合理水平。
除此之外，在核心本地商业生态内部，我们仍然拥有大量尚未充分释放的协同效应空间。未来，我们将积极推动外卖业务与其他本地生活服务之间的交叉销售，进一步提升用户价值和经营效率。最终，这将为整个本地商业板块持续创造长期复利式的增长价值。
杰富瑞分析师Thomas Chong：考虑到来自抖音平台的竞争压力仍在持续，管理层能否分享一下近期美团到店业务的发展趋势和经营情况？我们是否可以预期，美团到店业务的收入增长以及利润率未来仍将持续面临压力？从更长期的角度来看，管理层如何展望到店业务未来的增长路径和利润率变化趋势？
陈少晖：我们始终认为，本地到店服务并不仅仅是一门依靠流量驱动的生意。它本质上是一项建立在现实世界履约能力和消费者信任基础之上的业务。在本地服务领域，单纯拥有流量并不意味着就能转化为交易。
在这一领域，美团已经建立起了一套无法仅凭流量复制的核心能力。
首先是我们的品牌优势。对于消费者而言，美团已经形成了“找店、找优惠”的强大用户心智，而这种心智建立在可信赖的信息和评价体系之上。我们可以为用户提供高性价比的商品和服务，严格核验商户信息，并整合在线预订、履约保障等服务能力。同时，平台沉淀了数十亿条真实用户评价。这些共同构成了我们的深厚竞争壁垒。
其次是我们围绕整个价值链持续推进的创新能力，从而不断优化用户体验。目前，我们为平台上的数百万商户提供服务，并已深度渗透到医疗健康、养老服务、家政维修等多个行业领域。与此同时，我们推出了消费者保障机制，这也持续增强了用户对“预付费服务”的信任。通过将原本线下化、非标准化、服务周期较长的本地生活服务，逐步转化为可靠的、标准化、可在线交易的SKU（标准化服务产品），我们构建起了高度差异化的供给生态体系。
而上述这些举措不断强化了美团平台的网络效应和规模效应，形成正向循环，并持续为用户提供行业领先的服务体验。
与此同时，我们也在积极利用人工智能技术，致力于重塑本地服务行业的价值创造方式。我们的目标是推动美团从单纯的获客渠道，升级为本地生活生态中全方位、由AI驱动的商业合作伙伴。
尽管竞争在短期内为我们带来了一些扰动，但我们始终认为，行业参与者未来必须持续围绕不同品类、不同商户群体以及不同消费场景进行差异化竞争。在这一背景下，美团平台作为“一站式本地生活服务平台”的定位依然十分坚定、稳固。我们的到店业务收入保持稳健增长，并将继续在核心品类中维持领先地位。与此同时，我们也在不断拓展新的服务零售垂直领域，并进一步下沉至低线市场。
未来，我们的投资策略将根据行业发展动态进行灵活调整，但始终会以推动行业长期健康发展为首要目标。今年我们将重点推进两项工作：一是进一步强化核心品类的竞争优势；二是为本地生活商户建设更加完善的数字化基础设施。
随着行业补贴逐步回归理性，我们为商户创造的实际经营价值将在其日常运营中变得更加重要。因此，我们预计到店业务利润率在短期内将保持稳定，并在长期具备进一步恢复和提升的空间。
总而言之，我们有足够的信心和耐心来继续引领本地生活服务行业的发展与推进。
摩根士丹利分析师Gary Yu：我有一个关于人工智能的问题。我们注意到，美团近期已经在App首页上线了美团的AI助手“小团”。管理层能否为我们介绍一下目前该产品的进展情况，以及截至目前取得的成效？
此外，在产品层面，公司是否还有其他正在推进的举措，以进一步加快AI技术的整合与应用？在AI能力建设方面，公司当前重点关注哪些核心能力的打造？从更长期的角度来看，美团在AI领域希望实现哪些战略目标？又希望通过AI为平台、商户和用户创造怎样的价值？
王兴：您说得非常准确。目前，我们已经将美团的AI助手“小团”放在美团App最核心的位置，它位于App底部导航栏的中间位置，以便用户更方便地访问和使用。
不过，我想强调的是，“小团”目前仍然处于非常早期的发展阶段。尽管如此，我们已经看到了相当不错的初步成果。越来越多的用户开始使用“小团”，而且他们不再只是进行简单的商家检索，而是在提出更加复杂、跨场景的需求。比如，用户会要求“推荐一家位于两个地点之间、适合不吃辣客人的餐厅”、“帮我预约上门维修服务”等等。
而“小团”与其他AI助手最大的不同在于它所依托的基础能力。美团平台的真实用户评价体系、全面的POI（兴趣点）信息，以及专门针对本地生活服务场景优化的专有模型，共同构成了“小团”的核心优势。这些能力使“小团”能够更准确地理解用户需求背后的完整语境，并为用户提供高度个性化的推荐结果。尤其是在用户不断调整需求条件时，例如修改预算范围、更换地点或增加其他限制条件，“小团”都能够无缝理解此前的全部指令，并实时更新推荐结果。
今年“五一小长假”就是一个很好的例子。与春节期间相比，五一期间，“小团”的对话量实现了显著增长。更重要的是，用户使用“小团”并不仅仅是为了领取优惠券，他们正在利用“小团”发现新的服务、寻找旅游目的地，并最终在我们的平台上完成消费决策和购买行为。
除了“小团”之外，我们也在将AI能力更深入地嵌入美团平台下的各个垂直业务场景。一个典型案例是“小团健康管家”，这是我们专门面向医疗健康服务打造的AI项目。它建立在我们多年积累的专有数据基础之上，如药店交易数据、在线问诊数据以及医疗服务数据等。同时，我们会与专业医疗团队保持密切合作，因为在医疗场景中，我们尤其不能接受AI出现“幻觉”问题。
通过这一功能，用户能够在一站式地完成健康咨询、用药指导、检查报告解读等服务，并直接实现购药或预约就诊等后续操作，这一切都可以在美团主App内完成。
展望未来，我们相信“小团”将成为我们面向消费者的最重要的AI产品之一，我们也将持续深化其与美团App的融合。除了不断提升用户与AI助手之间的交互效率之外，我们还将逐步赋予小团更强的智能代理执行能力，使其能够在各个业务场景中直接帮助用户完成任务。
此外，我们的AI智能体“小美”与腾讯AI助手“元宝”的合作也即将上线。当用户在“元宝”中提出与本地生活服务相关的需求时，系统将自动触发元宝与小团之间“智能体对智能体”（Agent-to-Agent）通信。
通过这种方式，用户能够无缝接入美团的服务体系，实现诸如点餐、外卖配送、本地生活服务预订等服务，这些功能都可以通过这一合作实现更加顺畅的一站式交易体验。
在我看来，未来我们需要构建的不仅仅是C端（面向消费者）的能力、B端（面向商家）的能力，A2A（智能体之间的协同能力）的能力也将变得越来越重要。正如我在之前的电话会议中一直强调的那样：在AI领域，美团始终选择主动进攻，而不是被动防守。
我们认为，AI对我们来说是一个极其重要的战略机遇。它不仅能够进一步强化我们的竞争壁垒，也能够帮助我们创造全新的价值。
此外，过去一段时间里，我们也在持续投入美团的自研大语言模型“LongCat”（龙猫）。同时，我们也在不断提升自身的智能体能力建设。但真正让我们与众不同的其实并不是模型本身，而是我们拥有的数据基础，如覆盖全场景的本地生活服务体系、经过验证的商户与服务信息、海量真实用户评价、完整的履约网络基础设施等。而当AI能力叠加在这些结构性优势之上时，我们将能够为用户提供更优质、更智能的本地生活服务体验。
瑞银集团分析师Kenneth Fong：考虑到当前到店酒旅行业的发展变化以及监管环境的演变，管理层能否为我们介绍一下公司到店酒旅业务近期的运营情况和业务表现？此外，对于全年而言，公司在到店酒旅业务方面有哪些重点发展方向和战略布局？
陈少晖：当前，到店酒旅行业在监管环境和市场竞争方面都进入了新的发展阶段。消费者偏好正在发生变化：用户越来越倾向于追求高性价比产品，同时节假日出游、低线城市旅游、本地休闲以及短途度假等需求持续增长。
第一季度，我们的到店酒旅业务实现了稳健增长。依托春节期间返乡探亲和休闲旅游需求的强劲增长，我们进一步巩固了美团平台在经济型及中低星级酒店市场的领先地位。通过为消费者提供价格合理、品质优良的住宿产品以及卓越的用户体验，我们还有效提升了交易转化率。与此同时，我们持续深化在产业链各环节的布局，满足不同发展阶段酒店商户的差异化需求。
我们还为商户提供覆盖全生命周期的解决方案，包括但不限于品牌建设、营销推广、收入增长管理、客房改造升级、PMS（酒店管理系统）支持等。这些定制化的解决方案能帮助商户提升线上经营效率，实现长期可持续增长。
在高星酒店领域，面对不断变化的监管环境，我们持续扩大平台的高星酒店供给，为消费者提供更加丰富的住宿选择。今年四月，我们发布了“美团2026必住榜”，榜单覆盖全国200多个城市、数千家优质酒店。这一榜单已经逐渐成为消费者寻找高品质住宿体验的重要参考。针对榜单中的优质酒店商户，我们推出专属预售产品，为休闲度假用户提供独家权益、特色体验以及一站式高品质度假服务。
此外，我们还持续强化了美团会员生态体系建设。在平台内部，我们加强住宿业务与其他业务之间的交叉销售，为高等级美团会员提供专属权益，如免费房型升级、免费早餐、延迟退房、提前入住、专属优惠折扣等；在外部合作方面，我们持续推进联合会员计划。例如，我们与高端国际酒店集团展开合作，合作伙伴包括万豪国际（Marriott International）等。此外，我们还联合上海乐高乐园上线了黑金黑钻会员专属权益。
展望2026年全年，我们注意到近期的航空燃油附加费上调可能给酒旅行业带来一定的短期波动。长途旅行以及高端酒店市场预计将面临一定压力。但与此同时，我们认为短途出游、本地住宿、中低星酒店市场仍将保持较强韧性。而这些恰恰是美团平台具有结构性优势的领域，因此我相信我们有能力较好地应对当前市场周期变化。
此外，我们还将充分把握监管政策持续优化所带来的发展机遇。具体而言，第一，我们将进一步巩固平台在中低星酒店市场的领先地位；第二，我们将持续拓展美团在中高端酒店市场布局，深化与酒店商户的战略合作，丰富供给体系，并进一步强化生态协同效应。与此同时，我们将继续依托美团会员体系，为高价值用户提供更加精准的服务，并推动美团的高星酒店业务取得进一步突破。
总而言之，我们有信心推动平台的到店酒旅业务实现健康、可持续的高质量增长。
汇丰银行分析师Charlene Liu：我有一个关于Keeta海外业务的问题。当前中东地区的局势持续变化，请问管理层如何评估其对Keeta运营层面的实际影响？在单位经济效益方面，香港和沙特市场本季度的UE改善进展是否仍按计划推进？
此外，鉴于全球地缘政治环境面临更多不确定性，公司未来在海外市场扩张以及资本投入方面将采取怎样的策略？这种不确定性是否会对Keeta业务的拓展节奏产生影响？
陈少晖：关于中东市场。我们确实观察到，受当前地区局势影响，部分增长指标在短期内出现了一定波动。不过截至目前，这些影响仍处于可控范围之内。更重要的是，我们对于中东市场的长期信心并没有发生改变。
我们始终认为，中东是全球最具吸引力的即时配送市场之一。目前，该市场仍然保持着较快的增长速度，行业渗透率仍处于较低水平，同时消费者具备较强的支付意愿。尤其值得注意的是，即便在当前充满挑战的环境下，我们依然清晰地看到线下消费向线上消费迁移的趋势正在加速。消费者对于即时零售和即时配送服务的认知度与接受度持续提升，整个行业的线上渗透率也在不断提高。可以说，即时配送已经越来越成为当地社会运行的重要基础设施。这也充分体现了这一商业模式所具有的结构性韧性。
从更宏观的角度来看，全球化始终是美团的长期战略目标之一。如何应对复杂的地缘政治环境也是我们必须持续学习和提升的重要能力。未来，我们将继续强化平台的风险管理能力，并打造更加适应全球化运营需求的组织体系。与此同时，我们也会与当地的合作伙伴共同成长，持续为本地市场的用户、商户以及骑手创造价值。
从运营层面来看，第一季度，Keeta业务在所有市场均保持了稳健增长。继去年第四季度Keeta在香港市场实现单位经济模型盈亏平衡之后，本季度我们在香港和沙特市场都进一步提升了运营效率。与此同时，我们也很高兴地看到，在其他中东市场以及巴西市场，Keeta运营效率改善的速度甚至更快。这主要得益于我们此前在香港和沙特市场积累的运营经验和能力沉淀。
今年，我们将把提升运营效率置于新市场扩张之上。换言之，相较于进入更多新市场，我们当前更关注现有市场的经营质量和效率提升。从长期来看，我们对Keeta实现规模增长和利润增长的潜力充满信心。
在全球许多市场，外卖服务目前仍然只是少数消费者偶尔使用的服务，而尚未成为大众日常生活中的高频需求。这就意味着行业仍然拥有巨大的增长空间。未来，我们将持续审慎评估新的市场扩张机会，并始终保持严格的财务纪律。
从目前来看，“外卖业务”已经被全球市场证明是一种成熟且可持续的商业模式。而Keeta在现有市场持续取得的效率改善成果也进一步验证了我们的运营方法论是行之有效的。随着业务规模的不断扩大以及运营效率的持续优化，我们有信心最终实现大规模、可持续的盈利能力。
花旗分析师Alicia Yap：我的问题有关美团的零售业务，也就是小象超市。
在当前即时零售行业补贴竞争加剧的背景下，我们注意到美团的生鲜零售业务近期仍然保持了较快增长。请问管理层能否为我们介绍一下小象超市近期的经营表现和发展情况？此外，能否进一步谈谈美团自营模式的战略价值？特别是小象超市在美团即时零售生态体系中承担着怎样的战略角色和定位？从长期来看，公司对于这一业务有哪些发展目标和规划？
王兴：关于您的问题，我们知道目前行业内各家企业都在快速增长。但我可以基本判定，小象超市增长得要更快。
首先，非常感谢大家对我们小象超市的关注。在当下竞争激烈的即时零售市场环境中，我们必须确保平台拥有最优质的供给。对于普通消费者而言，他们并不理解、也并不关心所谓的自营模式还是第三方商家模式。消费者真正关心的是他们能否在平台上买到想要的商品、商品的品质是否可靠、履约配送服务是否稳定等等，这些因素才是他们关注的重点。
因此，在我看来，在即时零售平台上，各类经营模式本质上是在同一个竞争环境中展开竞争。随着即时零售逐渐成为越来越多用户的日常消费习惯，消费者对商品丰富度、品质以及性价比的要求也在不断提高。消费者非常清楚，无论从哪个平台购买商品，他们其实都能够获得快速配送服务。但他们对商品和服务本身的期待正在不断提升。
因此，我们认为，即时零售行业未来的发展将由混合模式驱动。这种模式既包括平台模式，也包括美团闪购合作商家，以及像小象超市这样的自营模式。
小象超市能够为用户持续提供稳定、高品质的商品供给，同时兼具具有竞争力的商品价格和履约能力。因此，我们认为小象超市具备充分把握这一市场发展机遇的能力。这一经营模式是建立在我们的核心能力基础之上，同时拥有清晰的盈利路径。当然，另一方面，我们也清醒地认识到，在日用零售和生鲜零售领域，我们还有很多需要学习和提升的地方。
从经营表现来看，小象超市在2025年实现了非常强劲的GTV增长，显著跑赢整个行业平均水平。而这一增长势头也延续到了今年第一季度。近期，我们进一步加快了市场扩张步伐。截至第一季度末，小象超市已经覆盖全国55座城市。未来几个季度，我们还将进入更多新的市场。
与此同时，我们也在持续加强商品运营能力建设，并进一步深入产业链上游。例如，我们的自有品牌产品正获得越来越多消费者的认可，目前也已经占据越来越高的销售份额。此外，在北京、上海等较为成熟的市场，我们还观察到过去几个季度客单价出现了明显提升。这恰恰说明，我们通过持续扩大高品质、高性价比商品供给，成功获取了更多消费份额。
另外，为了进一步强化全渠道能力建设，我们还正在积极布局线下实体门店。大家可能知道，“小象超市”最初的定位完全是纯线上业务模式。但在去年12月，我们在北京海淀区开设了首家线下门店。在首店取得成功之后，今年四月我们又在宁波开设了第二家门店。
我们认为，实体门店能够帮助我们触达更广泛的消费者群体，同时也能让消费者更直观地感受到我们的商品品质。我们之所以如此认为，是因为我们相信消费者在进入一家实体门店后，他们所接触到的信息远比手机屏幕丰富得多。他们不仅能够看到商品，还能闻到商品的气味、真实地触摸商品、亲身感受商品品质。这种体验对于消费者而言往往比线上展示更具吸引力。
因此，我们相信线下门店将成为未来提升小象超市品牌认知度的重要渠道。
与此同时，即使在快速扩张过程中，我们依然高度关注投资回报率（ROI）。我们始终认为，零售业务对美团来说是一项长期业务，这一理念也体现在我们第一季度利润率持续同比改善的表现之中。
展望未来，我们有信心将小象超市打造成为中国领先的线上生鲜杂货零售品牌之一。从盈利角度来看，我们长期目标是实现可持续的低个位数利润率。但更重要的是，我们希望能将小象超市打造成为消费者最喜爱的生鲜杂货品牌之一，因为美团的使命始终是“帮大家吃得更好，生活更好”。除了外卖场景之外，对于那些希望自己买菜、自己做饭的消费者，我们同样希望能够为他们提供优质服务。
总而言之，我们希望未来的小象超市能够成为最受消费者喜爱的生鲜零售品牌之一。这也是我们始终追求的长期目标之一。（完）
责任编辑：刘明亮
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