导读：信用，应当如城墙一般厚实稳固，而非如同危墙一般轰然坍塌。

近日，山东省国际信托股份有限公司（港股代码：01697.HK，下称“山东信托”）发行的政信类信托产品风险持续发酵。

据知情人士向信托圈内人称，山东信托·城市发展124号集合资金信托计划（以下简称“城市发展124号”）在2024年通过受益人大会敲定债务展期、分期兑付方案后，融资方未能按期履约，于2025年5月13日发生第二次实质性违约，约定偿还的1.482亿元剩余贷款及利息至今未完成兑付，产品风险进一步恶化。

01

展期方案再次违约

公开资料显示，城市发展124号成立于2022年3月25日，初始募集规模2.04亿元，信托资金全部用于向西安城墙投资(集团)有限公司发放信托贷款，补充企业流动资金，属于区域城投非标融资产品。项目前期因融资人资金周转困难，出现到期债务无法偿还问题，首次发生兑付逾期。

为化解短期兑付压力，2024年4月10日，山东信托发布公告召集产品第一次受益人大会，以通讯表决方式审议展期整改方案，方案为将山东信托城市发展124号全部信托单位存续期限及信托计划项下20,400万元债权按如下还款计划进行展期，展期期间利率不变，利随本清，不再按季付息。

具体还款安排为：

1）2024年4月10日前，偿还2,040万元以及对应利息；

2）2024年6月10日前，偿还2,040万元以及对应利息；

3）2024年9月21日、2024年12月21日、2025年3月21日分别偿还500万元本金及对应利息；

4）2025年5月13日前，偿还剩余贷款14,820万元及对应利息。（二次违约）

与此同时，山东信托城市发展124号增加城墙建设为信托计划提供连带责任保证担保。城墙建设负责“杏渭佳苑”项目的开发建设，并承诺将“杏渭佳苑”项目每笔融资所取得资金的20%用于偿还信托计划。

本次表决需超50%信托单位受益人出席、且出席受益人三分之二以上表决权同意方可生效。最终，该展期方案表决“擦线”通过，具体投票情况为：山东信托城市发展124号信托计划项下共有信托单位总份数20,400万份，受益人为94名。实际出席会议受益人所代表的信托单位份数13,600万份，占信托单位总份数的66.67%。投票结果为：同意9,370万份，不同意4,230万份，同意份数占出席会议受益人所持表决权的68.90%，“恰好”踩线通过。

展期方案本是投资人与融资方达成的风险缓冲共识，然而履约进度不及预期，融资方仅完成前期部分小额本金和利息兑付，剩余大头部分再次违约。截至2025年5月13日最后兑付期限届满，1.482亿元剩余贷款本金及利息未完成任何兑付，该产品正式发生第二次实质性违约。

山东信托在《2026年一季度信托资金管理报告》中披露，该产品存续规模仍为14820万元，无本金结清记录；本报告期内信托利润亏损29.96万元（信托圈内人推测是支付了律师费，见下文），当期收益分配金额为0，投资人持续无分红回款。此前设置的杏渭佳苑项目销售回款触发机制、连带责任担保措施均未有效落地，增信手段实质性失效。

02

司法追债：山东信托VS西安城墙

针对融资方二次违约行为，受托人山东信托已启动全套法律追偿程序。

2026年2月3日，山东省高级人民法院出具终审民事裁定书，维持一审胜诉判决，债权确权工作全部完成。

2026年3月，山东信托继续推进案件执行程序，聘请北京市盈科(济南)律师事务所作为代理律师事务所向济南中院申请案件执行，并向北京市盈科(济南)律师事务所支付了案件代理律师费，截至目前案件执行的相关材料已提交至济南中院，下一步待济南中院立案后开始案件执行工作。

除司法诉讼外，山东信托同步推进市场化债务化解手段。报告披露，山东信托与资产管理公司对接置换本信托计划的工作，与2家资产管理公司分别沟通具体置换方案，并向交易对手提出方案中我公司的具体要求，目前交易对手正针对2家资产管理公司的具体方案及我公司要求开展内部研判和请示工作，我公司将与交易对手保持密切沟通，督促其尽快配合我公司开展信托计划的置换工作。

山东信托表示，后续将重点推进两项工作：一是持续跟进济南中院流程，督促法院尽快完成立案，加速被执行人资产强制执行；二是紧盯资产管理公司置换方案进度，督促融资方完成内部审批，推动债务重组落地。同时受托人将持续做好贷后管理，定期披露项目处置进展，尽最大力度维护投资人合法权益。

公开资料显示，山东信托成立于1987年3月，为山东省唯一省属国资控股信托公司，控股股东为山东省鲁信投资控股集团有限公司。2017年12月于香港联交所上市，是内地登陆国际资本市场的首家信托企业、港股信托第一股。作为持牌非银行金融机构，公司主营信托资产管理、投融资等业务，业务布局涵盖城投、资本市场、产业金融等领域，为国内老牌省属信托机构。

信托圈内人认为，信用，应当如城墙一般厚实稳固，而非如同危墙一般轰然坍塌。2024年前后，多家信托公司发行的西安地区产品集中出现到期逾期情况，其中华宝信托等机构针对当地逾期城投产品，并未接受展期妥协方案，坚持刚性兑付诉求，随着地方化债专项资金逐步落实，相关产品已于2024年底完成全部本息兑付。而本次山东信托城市发展124号，在投资人表决同意展期、放宽还款条件的前提下，融资方依旧突破履约底线发生二次违约。当前中西部多地城投债务承压，部分展期产品普遍呈现“前期小额兑付、后期断供违约”特征，叠加担保主体履约能力弱化、项目回款不及预期，信托产品的风险处置周期被持续拉长。

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