AI芯片需求浪潮席卷韩国资本市场，Kospi年内涨幅突破100%，超越互联网泡沫时代纪录，SK海力士股价狂飙250%、市值破万亿美元。有分析师直言，盈利预测的上调速度实际上超过了股价涨幅，估值反而在持续下降，从估值基本面这场涨势才走了一半。
韩国股市正经历一场历史性狂飙。在AI驱动的内存芯片需求浪潮推动下，韩国基准股指Kospi年内涨幅已突破100%，不仅超越互联网泡沫时期的历史涨幅，更在短短数月内从5000点狂奔至8000点。
Kospi周三单日最高涨幅达5.1%，触及历史新高。SK海力士年内股价累计飙升逾250%，市值突破1万亿美元，三星电子同样大幅走强，两家内存巨头合计贡献了此轮涨势的核心驱动力。
摩根大通在不到一个月内已两度上调Kospi目标，最新牛市情景目标升至10000点，较当前点位仍有约33%上行空间。
部分分析师认为，此轮行情并非泡沫重演，而是全球内存芯片需求从周期性模式向持续增长趋势的结构性转变。然而，市场集中度风险正在积聚，部分投资者已开始对高度依赖少数AI概念股的韩国市场保持审慎。
Kospi年内翻倍，创下历史纪录
韩国Kospi指数今年以来涨幅已达100%，超越了互联网泡沫破裂前夕纳斯达克100指数1999年全年102%的涨幅，也超过了韩国1980年代末工业腾飞时期的历史峰值表现。
这一涨幅尤为引人注目的是，2026年尚未过半，Kospi便已创下如此纪录。指数从5000点攀升至8000点仅用数月时间，跻身全球表现最强劲的股指之列。
摩根大通在4月底将Kospi基准目标上调至7000点、牛市目标上调至8500点后，不足一个月便再度上调，将基准目标提至9000点，牛市情景目标提至10000点。
海力士领涨，AI内存需求重塑估值逻辑
SK海力士是此轮行情最耀眼的明星。年内股价累计涨幅超过250%，市值突破1万亿美元，成为全球AI基础设施投资热潮中最受追捧的标的之一。
KB Securities全球投资策略师Peter Kim在接受CNBC采访时表示，SK海力士与三星电子的基本面与估值逻辑依然稳固。他指出，尽管股价大幅上涨，但由于分析师盈利预测的上调速度实际上超过了股价涨幅，估值反而在持续下降。"事实上，令人惊讶的是，估值正在变得更便宜，因为分析师盈利上调的速度实际上超过了股价涨幅，"Kim说。
他进一步指出，美国内存巨头美光科技的市盈率约为12倍，而SK海力士与三星的市盈率仅约为6至7倍，基于分析师预测估算。"如果从估值基本面来看，我认为这场令人难以置信的涨势我们还没走到一半，"Kim表示。
Wedbush Securities分析师Dan Ives在近期报告中将当前AI热潮比作"九局比赛中的第三局"，并指出高带宽内存（HBM）、DRAM及NAND内存的需求已达到"前所未有的水平"。Ives表示，SK海力士是这场"内存超级周期"的核心受益者，而市场对这一周期的持续时间和规模仍存在显著低估。
结构性需求转变，行情才走了一半？
尽管Kospi涨幅已与1999年互联网泡沫时期的纳斯达克相提并论，但多数市场观察人士并未拉响警报。他们认为，此轮行情背后是全球内存芯片需求从周期性波动向长期增长趋势的结构性转变。
Dan Ives指出，随着云计算巨头加速AI基础设施投入，芯片需求持续超过供给，大型科技公司资本支出预计将达到约7250亿美元。
Peter Kim则认为，通常终结半导体上行周期的关键风险——产能过剩——短期内不太可能出现。"真正打破这一周期的，最终始终是产能过剩，但产能释放至少需要数年时间，"他说，"这就是为什么我认为我们大概只走到了这轮涨势的一半。"
然而，并非所有投资者都对前景毫无保留。三星电子与SK海力士合计占Kospi权重逾40%，这一高度集中的市场结构令部分投资者感到不安，担忧一旦供应链出现中断或全球数据中心投资放缓，整体市场将面临更大的下行风险。
Peter Kim坦言，市场已呈现出"高度两极分化"的格局，少数AI相关股票对基准指数表现产生了不成比例的影响。
Rayliant Global Advisors首席投资组合经理Philip Wool表示，AI热情此前主要是发达市场现象，现在显然已经扩散至新兴市场。SK海力士、台积电和三星等股票如今面临"更高的超额表现门槛"，因为投资者已越来越将超常规的AI资本支出视为理所当然。
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