（来源：宏观与商品）
1、大势研判：
商务部5月21日举行例行新闻发布会。商务部新闻发言人何亚东表示，将会同相关部门，扩大优质服务供给，推动服务消费业态融合，加快培育新增长点。何亚东指出，农产品贸易是中美经贸合作的重要组成部分。中美双方应为双向农产品贸易创造有利条件，推动恢复并不断拓展农产品贸易合作。何亚东还表示，如欧盟执意对中国企业或产品采取歧视性限制措施，中方将坚决反制。市场监管总局数据显示，今年4月中国企业信用指数为162.41，较3月提升0.15点，企业信用水平持续保持向好态势。
本周商品板块整体分化。综合指数点位为3363，周涨跌幅为- 1.2%；分类指数中，工业品指数点位3094，周跌1.5%；农产品指数点位1742，周涨0.3%；有色金属指数点位4168，周涨0.5%；能源化工指数点位1844，周跌1.7%；黑色产业指数点位2459，周跌2.3%。
2、重点策略：油脂
本周油脂冲高回落。印尼总统宣布将成立国有企业统一管理棕榈油等大宗商品出口，棕榈油供应预期收紧。此外欧盟新季菜籽因开花期遭遇晚霜冻以及干旱导致的单产下调，引发市场低于欧盟菜籽减产预期加强，多重因素影响油脂价格有支撑，但受到原油明显回落，拖累油脂板块表现。中长期来看，若在各国生柴政策以及厄尔尼诺切换的共振下，油脂仍有可能开启趋势性上涨行情。
风险提示：
铁水产量出现拐点；终端需求表现疲软；地缘政局再度升级。
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报告正文
一、市场综述
商务部5月21日举行例行新闻发布会。商务部新闻发言人何亚东表示，将会同相关部门，扩大优质服务供给，推动服务消费业态融合，加快培育新增长点。何亚东指出，农产品贸易是中美经贸合作的重要组成部分。中美双方应为双向农产品贸易创造有利条件，推动恢复并不断拓展农产品贸易合作。何亚东还表示，如欧盟执意对中国企业或产品采取歧视性限制措施，中方将坚决反制。市场监管总局数据显示，今年4月中国企业信用指数为162.41，较3月提升0.15点，企业信用水平持续保持向好态势。
本周商品板块整体分化。综合指数点位为3363，周涨跌幅为- 1.2%；分类指数中，工业品指数点位3094，周跌1.5%；农产品指数点位1742，周涨0.3%；有色金属指数点位4168，周涨0.5%；能源化工指数点位1844，周跌1.7%；黑色产业指数点位2459，周跌2.3%。
二、商品板块表现
三、热点品种
（一）油脂
印度尼西亚正筹备宣布成立一个新的与国家挂钩的出口机构，该机构将集中管理针对包括煤炭、棕榈油和矿产在内的选定大宗商品的出口业务。这引发了市场对于棕榈油潜在定价控制问题的担忧；并且印尼总统还表示，将加快通过棕榈油生产柴油燃料的步伐。
根据SPPOMA数据，2026年5月1-20日马来西亚棕榈油产量环比上月同期减少11.38%；马来西亚5月1-20日棕榈油出口量为69万吨，较上月同期减少20.51%。
2026年5月22日当周国内油厂大豆压榨量在222.47万吨，开机率为61.26%。豆油库存为97.56万吨，环比减少1.11%；国内棕榈油库存78.826万吨，环比上周增加4.26%；菜油库存小幅增加至38.5万吨。本周油脂冲高回落。印尼总统宣布将成立国有企业统一管理棕榈油等大宗商品出口，棕榈油供应预期收紧。此外欧盟新季菜籽因开花期遭遇晚霜冻以及干旱导致的单产下调，引发市场低于欧盟菜籽减产预期加强，多重因素影响油脂价格有支撑，但受到原油明显回落，拖累油脂板块表现。
（二）蛋白粕
目前巴西大豆收割工作基本完成，截至05月15日当周，巴西2025/26年度大豆收割进度为98.80％，较上周进度增加快0.50%。去年同期的收割进度为98.90%。
根据BAGE数据，由于收获进展顺利且单产高于预期，2025/26年度阿根廷大豆产量预计将达到5010万吨，高于此前预测的4860万吨，全国收割率已达74.7%。
白宫声称中国承诺2026至 2028 年每年采购至少170亿美元美国农产品，加上此前每年2500万吨大豆采购，但目前暂未得到中国官方正式确认且采购细节尚未落地。根据最新销售出口数据，截至5月14日当周美国2025/2026年度大豆出口净销售为35.14万吨，前一周为10.21万吨。
本周连粕先涨后跌。周初受到美豆出口前景提振及原油上涨带动美豆期价走强，连粕跟随上涨。但南美丰产压力持续叠加美国种植进度偏快，共同压制美豆价格走势。国内方面，近期连粕跟随美豆偏弱，巴西大豆供应压力正在集中兑现，短期价格预计仍将受到供应宽松压制。
四、风险提示
各品种产业链供求变化不及预期。
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李霁月
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薛鹤翔（执业编号：F03115081）
上海财经大学经济学博士，新财富宏观最佳分析师，历任大型券商首席策略分析师、大型券商财富管理部研究总监、知名财富管理机构研究院院长，多次荣获“新财富”、“水晶球”等证券业荣誉奖项。在《经济研究》、《经济学季刊》、《统计研究》等知名学术期刊发表多篇论文。上海财经大学专业硕士特聘导师。
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研究局限性和风险提示
报告中依据和结论存在范围局限性，对未来预测存在不及预期，以及宏观环
境和产业链影响因素存在不确定性变化等风险。
分析师声明
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