登录新浪财经APP 搜索【信披】查看更多考评等级
　　出品：新浪财经上市公司研究院
　　文/夏虫工作室
　　核心观点：行云科技通过改名、算力订单、股权激励等一系列组合拳下，公司今年股价暴涨近五倍。然而，在公司破产重整后主业或仍在泥潭，其巨额算力订单是否具备可行性或有待观察。此外，实控人王维不诚信是否可能给公司“拖累”？行云科技的公司治理质量或有待观察。
　　近期，三重叙事引爆算力租赁市场。
　　其一，供需失衡下的涨价预期。国家数据局数据显示，截至2026年3月，我国日均Token调用量已突破140万亿，较两年前增长超千倍。与此同时，高端GPU供应链持续紧张，相关芯片交付周期延长至6-7个月，导致算力租赁价格大幅上涨，供需格局呈现显著的卖方市场特征。
　　其二，随着“Token工厂”概念兴起，算力服务正从传统的“卖算力”向按Token消耗量分层定价的“卖Token”模式升级。即算力租赁公司提供算力即帮助客户实现收入增长，未来有望形成Token分成商业模式，即客户每售出一定量的Token，算力租赁公司即可按比例分得收益。这重叙事将算力租赁从PE估值体系直接转向PS估值叙事，进一步提升相关标的盈利叙事空间。
　　其三，政策层面，算力网已被纳入与国家水网、电网等并列的“六张网”顶层规划，预计相关领域年投资规模将超7万亿元，为行业提供了强有力的政策支撑。
　　在上述需求激增、供给受限、政策支持及盈利新叙事等多重利好共振下，使得算力租赁相关标的出现整体拔估值现象。截止5月19日，年初至今，利通电子股价涨幅超5倍、行云科技超4倍，宏景科技超3倍等等。


　　随着一季报及2025年年报披露完毕，那些遭市场爆炒的标的是否匹配估值？对于那些跨界转型算力租赁我们又将如何看待？作为普通投资者又将如何识别哪些核心标的，并能够去伪留真？基于上述一系列疑问，我们将系统对A股市场的算力租赁相关标的进行全面复盘。
　　近期，行云科技遭投资者爆炒，截止目前，公司的股价涨幅接近五倍。为何公司股价涨幅如此之大？
　　一套组合拳引爆股价？
　　据公开资料显示，行云科技前身为有棵树。
　　2024年，公司严重资不抵债，于当年9月被长沙市中级人民法院裁定受理破产重整。王维及其一致行动人（背后是行云集团的资本力量）通过认购转增股份，合计拿下公司18%的股权，取代原实控人肖四清，成为新任控股方。
　　2025年10月，公司完成董事会提前换届，原董事长肖四清及整个创始管理团队全员离任，新股东全面接管公司，为后续的“改头换面”扫清了障碍。
　　2026年1月，公司公告拟将名称变更为“行云科技股份有限公司”，证券简称同步由“有棵树”变更为“行云科技”。2月12日，公司正式完成工商变更登记，次日（2月13日）起全面启用新名称。
　　2026年2月，公司实际控制人、董事王维抛出增持计划，计划在未来6个月内增持公司股票，增持金额不低于5000万元、不高于1亿元，以实际行动坚定对公司未来发展的信心。
　　3月底，行云科技与萧山国资达成合作，拟投入首期资金5000万至1亿元成立合资公司，聚焦高端液冷设备的研发与生产。
　　4月1日，公司于2026年4月1日召开董事会会议，审议通过2026年度公司及子公司采购议案，尚需股东会审议。2026年，公司及子公司预计使用不超70亿元自有和自筹资金，用于服务器设备及零部件采购。本次采购不构成关联交易和重大资产重组，若顺利实施将对业绩产生积极影响。不过，业务执行或受突发事件影响，是否构成关联交易尚不确定。
　　此时公司股价还未启动，直至4月7日晚间，公司抛出一份算力租赁合同，次日公司股价涨停。4月7日至今，公司期间股价涨幅达到234%。

　　4月7日，公司发布公告称，其全资子公司长沙悦云树科技有限公司（简称“悦云树”）与客户V公司签署一份为期5年的《服务器租赁协议》。
　　公告显示，本次服务器租赁项目，是公司严格落实《有棵树股份有限公司重整计划》（简称“《重整计划》”）战略部署，依托公司及控股股东深圳市天行云供应链有限公司核心资源优势，打造的前沿科技AI领域相关业务模式。公司方面表示，本次项目与公司未来战略方向契合，有利于公司实现从现有电商业务到新质生产力方向的升级，符合《重整计划》的产业发展规划与经营挽救目标，符合债权人及中小股东的根本利益。此次项目预计形成 5 年长周期收入结构；预期5年累计税后净利率10.13%，处于服务器租赁行业同类项目的合理盈利区间，未来亦可通过续租、增值服务延伸收益周期，盈利可持续性较强。
　　公司2025年业绩暴跌，2025年报告显示，公司2025年营业收入为1.45亿元，同比下降62.57%；归母净利润为-8318.40万元，同比下降246.55%。在主业羸弱背景下，公司又将如何解决相关资金来源？截止一季报末，公司的账面资金仅有6.21亿元。
　　公告显示，此次项目前期安排自有资金投入不超过3亿元，主要用于支付前期采购预付款及1亿元履约保证金；与此同时，为匹配项目长期收益特征、优化债务结构，公司拟通过融资租赁方式融资约27.6亿元，占设备采购总额95%以上，融资期限5年，年化利率约4%。目前公司已与持牌金融机构达成较确定性融资意向，融资资金将专项用于本次服务器及核心部件采购，实行封闭管理、专款专用，不得挪作其他用途，可足额覆盖主体设备采购支出。
　　5月19日，公司再次抛出一份股权激励公告，其解锁条件显示，第一个行权期解锁条件为2026年净利润为正或2026年营业收入同比2025年增长300%；第二个解锁条件则为2026年至2027年累计净利润不低于3亿元或2026年至2027年累计营业收入同比2025年增长不低于800%。

　　是否埋公司治理暗雷？
　　然而，行云科技似乎又陷入内斗风波。
　　4月，据公开资料显示，行云科技创始人肖四清对外实名指控，新实控人王维在接管核心子公司（深圳市有棵树科技有限公司等）时，使用了伪造的公章去办理工商变更手续。为了佐证自己的说法，肖四清拿出了深圳市公安局龙岗分局出具的《立案回执》和《鉴定意见通知书》。警方经过审查确认：工商变更材料上使用的印章印文，与公司在公安机关备案的公章印文确实不一致，已涉嫌伪造公章罪并正式立案侦查。在肖四清看来，未经合法程序刻制的印章就是假章，对方是在“抢夺公司控制权”。
　　4月16日晚间，行云科技随即发布澄清公告进行辟谣。据公告显示，其否认近日网络个别媒体关于公司“内斗升级、创始人举报公章造假、警方立案”等报道，称公司已依法接管子公司、程序合规，并澄清肖四清非公司创始人且已离任。
　　2025年9月，因涉嫌未按规定披露其他重大信息等违法违规，行云科技的控股股东、实控人王维及其一致行动人天行云、股东肖四清被证监会立案。
　　3月17日晚间，行云科技披露上述事项进展，肖四清等主体涉嫌信息披露违法违规行为已由湖南证监局调查完毕，相关股东收到湖南证监局下发的《行政处罚事先告知书》。
　　经查明，2024年9月30日，法院裁定受理有棵树科技股份有限公司（以下简称“有棵树”，行云科技前身）的重整申请。11月14日，公司发布《关于确定产业投资人的补充公告》，天行云为有棵树重整产业投资人。12月23日，法院裁定公司重整计划执行完毕并终结公司重整程序。
　　在有棵树重整期间内，肖四清、王维、天行云签订了相关协议、承诺函，上述协议及承诺函若履行，公司股权结构将发生重大变化，对公司重整进展产生较大影响。
　　2025年3月11日，法院通过司法扣划方式将产业投资人受让的股份过户至指定持股主体名下，有棵树股权结构分散，王维在股东会表决上具有较大优势，成为公司控股股东。但截至目前，上述协议、承诺函未公开披露。
　　最终，监管认定肖四清、王维、天行云未履行信息披露义务，构成违法行为。根据相关规定，湖南证监局拟决定对肖四清、天行云、王维责令改正，给予警告，并分别处以350万元、300万元、350万元罚款，合计罚款1000万元。

责任编辑：公司观察

易游体育官网入口，乐鱼，

yy易游下载相关资讯：leyu中国官网，