近期市场一连串各类消息冲击，利多解读也好，利空信息也罢，各说各有理，最近又有山东与山西的分管经营工作的钢厂领导私下与我交流，说：治斌，你有没有研究中央环保督察组对各个钢厂的环保督察，导致的减产做特别关注和跟踪，我回复该钢厂领导说，我只关注需求。另外的钢厂领导与我交流时提到，这个产能置换政策，你仔细研究没有啊，2年没有生产的钢铁产能指标，以后不认了，这会加速钢铁供给侧端去产能，硬性压低钢铁产能。我说，我更担心的是需求侧再也看不到增长的希望了。如果产能端压降，必然的出口端也会带来更多政策的调整，比如出口加征关税，禁止钢坯板坯等钢铁初级产品出口，现阶段全口径接近1.2~1.3亿吨的钢材出口，或下降至少5000万吨~8000万吨。更可怕的是地产、固定资产投资端，大家都说边际贡献下降，但这两个板块的需求还在下降怎么办，制造业用钢需求增长放缓，甚至是增长不动怎么办？

   现阶段，最为核心的事实是，我们要注意到热轧卷板的产量数据在回升，钢联的样本产销存数据端，表需还是下降的，间接或可推理出。2026年5月份钢材出口的数据或还是同比2025年5月同期下降。主要是体现在热轧卷板以及相关产品上，虽然板坯出口接单抵消了一定的供给压力，但是5月份热轧卷板就开始降库趋缓，这是务必引起重视的。

    按照上海钢联的这个热轧表观消费评估，进入6月份，如果热轧卷板的产量恢复到310万吨附近（板坯交付完成，回流热轧卷板），表需维持在290~300万吨之间，则每周累库十几万吨到二十万吨之间。现阶段本身像各主要消费地佛山乐从、浙江宁波、上海、无锡、唐山等地热轧卷板库存都同比往年高出不少。整体的去库压力又将迅速回升。同时如果5月份的热轧卷板出口数据是下降的，那么理论上6月份的出口或依然好不到哪里去，最主要的原因则是东南亚相关国家的反倾销关税壁垒，以及欧盟的碳税政策等。整体形式对热轧板卷的出口是极为不利的。

    现阶段虽然中央环保督察组在巡查各钢企，对违规钢企的产量抑制起到了一定积极作用，但是我们要看到现在的整体库存依然偏空，压减产量，其核心是对原料的需求下降，利空原料。钢厂领导虽然提及6月份有高炉停产减产检修计划，但是需求进入淡季，即使钢厂自身不减产，如果累库加速，亏损也会倒逼钢厂主动减产。所以接下来6月份钢厂虽然高炉有停产检修计划，会导致供给减产，但是需求端又减少了多少呢？这才是我们应该分析和关注的方向。当然减产最利空的就是原料，现阶段焦煤的走势已经很明显了。开始贴水蒙五煤仓单，期货会拽着现货下跌。铁矿石价格还高高在上，扭扭捏捏舍不得下跌，但市场应该是密切关注巴布几内亚西芒杜项目的发运量在爬升，港口库存已经长期处于高位的时候，真要铁水产量下降的幅度较大，那么意味着对铁矿的需求急剧萎缩，必然导致现货端降价甩货。现在的铁矿石还有点垂死挣扎，市场完全不顾及供需关系逆转的事实，动不动就是遇事不决多铁矿石啥的。思维还停留在2024年以前，真是可悲。可见外资席位围剿了几次产业套保空头后，市场对铁矿石敬畏到什么程度。

  无论是短期的产量压减，环保督察造成的个别钢厂减产，还是中长期的供给端粗钢产能下降，市场兼并重组加快，其最为核心的是利空原料供给端，最大的利空就是对铁矿石，毕竟国内的煤矿到成本线时，可以恢复330或者276工作日制度，实施行政手段的减产。且降低煤炭消费也符合大的碳达峰碳中和方针，但是无论是电弧炉炼钢占比提升，还是总的粗钢产能市场化压减下降，本质对铁矿石尤为利空。我见证过2015年铁矿石PB粉跌到300以下，未来铁矿石到60美金至80美金并非没有可能。核心还是在于需求端，需求端起不来一切支撑终将不复存在。

  前不久看到天津友发钢管顾问韩卫东总做的一期节目，深感认同其对于需求下降的判断。在这里分享给大家。韩总在分析中提及，我们2026年开年到现阶段，总的需求是下降的，一方面出口下降了，一方面内需也下降了，辅证则是1-4月份的粗钢产量也在下降。韩总提及下半年的钢材消费大概率也是下降，他提到了一个规律，大家可以听听。

   在这里我提醒大家一下，现在热轧卷板的表观消费，一直表现的不愠不火，300~310万吨/周的表观需求，相较于去年、前年同期，热轧卷板的表需是不是弱了。当然很多人会说是钢厂的直供比例提升了。那怎么就讲讲房地产和固定资产投资这两大块，房地产企业的拿地新开工这些数据是可以预期未来3~6个月左右的钢材消费需求变化的，是不是也是同比在下降，固定资产投资的情况是不是也可以反映。那现阶段固定资产投资的情况很乐观吗？新开工了哪些项目？高速公路、机场、高铁、水利项目等等。是不是大家可以回头总结发现，自从2024年启动化债以来，地方政府主导的项目投资一直在下降，很多省份负债没有降到红线以内前，除了学校、医院、煤气能源等这类民生项目能开工以外，其它基本按下了暂停键。表现得最为明显的是国铁集团今年的固定资产投资计划都下降了。（这个视频是学经济的博主对4月份的宏观经济数据分析，大家可以参考一下）

   国内的情况还不是最严峻，最严峻的是国外，欧元区的通胀，失业率高居不下，同时美国国内通胀又迅速反弹。已经明显可见的是滞涨，所以大家看到了英国、法国、德国等老牌的资本主义国家，现阶段完全开始右转，右翼政党崛起，民粹主义回归。而像对金融危机的预警信号，如美债收益率，日债收益率等都出现了明显飙升。世界经济似乎已经一只脚踏入了金融危机的大门。正在等待潘多拉魔盒打开。

   一句话总结给大家：不确定的市场中，看不懂的环境里，现金流是最好的保命方式。低库存，零库存，是躲避风暴的最安全手段。等待风险的释放，等待遍地都是廉价筹码的时刻到来。

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