文章来源：汇通财经
大宗商品新一轮周期全面开启，贵金属成为领涨主力。
洛克菲勒全球投资管理公司宏观策略师道格·莫格利亚（Doug Moglia）分析指出，即便近期金银出现震荡调整，黄金作为资产组合压舱石的地位依旧稳固，长达数年的长期牛市行情并未终结。多重全球因素持续为贵金属提供支撑，金银走势分化，而相关矿业股更是迎来价值重估机遇，中长期投资逻辑清晰。
贵金属领跑市场，央行购金奠定长期根基
在产业转型、能源安全、行业投资不足等多重因素推动下，大宗商品重回投资者视野，贵金属表现遥遥领先。
道格·莫格利亚（Doug Moglia）表示，2025年以来黄金累计上涨92%，白银涨幅更是达到152%。自2022年相关外汇储备遭遇制裁后，全球央行持续加大黄金采购力度，2022至2024年连续三年年度购金量超1000吨，占全球矿产金年产量两成至两成五。各国央行意识到单一外汇体系存在地缘风险，黄金无交易对手风险的属性备受青睐，这也让金价对利率、美元等传统影响因子的敏感度持续下降。
2025年市场风格发生转变，央行购金量回落至863吨，但西方投资者通过ETF等渠道大举入场，全球黄金ETF持仓增长近两成，总量突破3000吨。场外资金涌入推升行情的同时，也加剧了短期价格波动，2026年1月末贵金属就因投机杠杆过高出现大幅回调。
长牛逻辑延续，金价中长期目标明确
本轮黄金行情被定义为第三轮长期牛市，导火索正是俄乌冲突以及外汇储备制裁带来的规则变化。对比历史，上两轮长牛行情均延续近十年，而当前牛市仅进入第四个年头，上涨周期仍有充足空间。市场对美联储独立性、全球财政风险以及伊朗局势等地缘冲突的担忧，不断强化黄金的避险需求。
莫格利亚预测，黄金价格2027年有望站上每盎司5500美元，2030年前或将触及每盎司8000美元，极端行情下甚至有望冲击每盎司10000美元。目前市场格局并未出现扭转迹象，黄金替代传统外汇资产的趋势仍在延续，牛市终结的条件尚未形成。
金银走势分化，白银短期上涨空间收窄
白银同样受益于本轮牛市，因其波动幅度更大，在行情中后期常迎来资金追捧。白银市场自2021年起陷入供给短缺，光伏、新能源汽车、半导体等领域的工业需求持续增长。不过白银七成产量为其他金属开采的伴生品，供给难以随价格快速增加。
结合金银比值来看，2025年5月该比值一度触及100，白银被严重低估，而经过本轮震荡，比值回归50至60的历史常态区间，白银相对黄金的短期优势不复存在，后续更多以跟随行情为主。
矿业股价值凸显，成布局优质标的
相较于波动加剧的现货金银，金银矿业股的投资价值愈发突出。目前矿业股股价仅小幅跑赢贵金属现货，板块估值仍处于低位。相关企业经营数据亮眼，行业整体营业利润率创下多年新高，头部企业现金流充沛，分红与回购举措持续落地。
矿业股依托稳定的生产成本，既能分享金价上涨红利，又可持续产生收益，弥补了实物黄金无利息、持有存在损耗的短板。虽然个股存在经营风险、波动相对较高，但在金价中长期上行的背景下，板块回调即是布局时机。
总结
综合来看，黄金的长期牛市趋势不会因短期震荡而改变，央行配置需求、地缘风险、金融体系担忧共同构筑坚实支撑。白银基本面稳健但短期弹性减弱，而金银矿业股凭借估值优势与经营杠杆，成为本轮行情下的优选标的。
在多元化大宗商品配置中，黄金依旧是守护资产组合的核心支柱。
现货黄金日线图 来源：易汇通北京时间5月28日10：42 现货黄金 报 4404.82 美元/盎司
责任编辑：郭建
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