（来源：宏观与商品）

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内容

5月31日，国家统计局服务业调查中心和中国物流与采购联合会发布了中国采购经理指数（PMI）。5月份，制造业采购经理指数为50.0%，比上月下降0.3个百分点；非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为50.1%和50.5%，比上月上升0.7个和0.4个百分点，我国经济总体产出保持扩张。

PMI数据点评：

制造业景气维持临界均衡。5月制造业PMI持平荣枯线50.0%，制造业整体景气度处在平衡区间，行业内部冷暖分化成为当前核心特征。分项数据显示生产端韧性充足，生产指数站上扩张区间，企业开工生产节奏平稳，工业供给能力持续释放；反观新订单指数微落至收缩区间，市场整体需求边际走弱，供需两端呈现“生产强、需求弱”的错配格局。行业层面景气度割裂态势十分突出，高端制造与医药行业产需两旺，生产与订单指数大幅走高，受益于产业政策扶持与科技产品市场扩容，新动能赛道需求持续火热。传统原材料加工、建材化工类行业则持续陷入供需双收缩状态，下游地产、基建需求传导不畅，行业经营压力持续存在。综合来看，制造业供给端托底经济，但内需修复力度不足拖累整体景气上限，新旧产业景气度形成鲜明反差。当前依靠高端制造、科创产业稳住工业基本盘，传统产业仍处于调整周期，后续政策发力重心应当聚焦疏通下游需求，拉动传统行业订单回暖，缩小行业景气差距，推动制造业整体景气水平稳步上行。

新动能继续领跑，制造板块结构分化加剧。5月制造业内部景气分层特征突出，新旧赛道、不同规模企业走势显著割裂，价格端仍维持上行通道。高技术、装备制造业PMI分别达52.9%、52.1%，指数环比同步上行，高技术制造业更是连续16个月维持扩张，科创新动能持续扛起制造业增长主线，电子、高端装备市场需求与生产同步释放。反观消费品、高耗能行业PMI落入收缩区间，景气度走弱，传统行业需求修复乏力。企业维度分化同样明显，大型企业PMI回升至51.1%，全年稳定处在扩张区间，凭借资金、产业链优势经营稳健；中小微企业景气指标跌至收缩区间，订单与资金压力持续压制经营活力。价格层面，原材料购进、出厂价格指数虽小幅回落，但依旧连续五个月保持扩张，上游原材料成本压力向下游传导，冶金、化工等行业购销价格持续走高，压缩中下游制造企业盈利空间。整体来看，当前制造业增长高度依靠高新产业与大型企业支撑，传统行业、中小制造企业复苏滞后，成本持续抬升进一步加剧经营压力。后续既要持续加码科创产业扶持，也要出台针对性政策纾困中小企业、疏导上下游价格矛盾，均衡修复制造业整体景气。

非制造景气边际回暖。5月非制造业景气度迎来边际修复，商务活动指数回升至50.1%，重回扩张区间，整体市场活跃度稳步提升，行业复苏呈现明显的结构性分化特征。其中服务业回暖态势最为突出，服务业商务活动指数升至50.3%，结束前期偏弱格局，消费与生产性服务复苏动能持续释放。行业层面冷暖差异显著，交通物流、电信服务、金融保险等刚需及新兴服务行业维持高景气，成为服务业复苏的核心支撑；而航空运输、房地产等行业景气度依旧低迷，修复节奏滞后，拖累服务业整体复苏力度。同时，服务业业务活动预期指数持续处于高位，体现企业对后续市场回暖具备充足信心。建筑业景气水平同步改善，商务活动指数小幅回升，行业悲观情绪有所缓解，叠加预期指数上行，基建施工、工程建设领域的市场信心逐步修复。整体来看，当前非制造业经济温和回暖，服务业托底作用凸显，但地产、航空等领域短板仍存，行业复苏不均衡问题较为突出。后续随着消费场景持续恢复、基建项目稳步落地，非制造业整体景气度有望持续抬升。

后续政策仍需继续推进落实。当前随着宏观政策的持续发力、适时加力以及已出台的存量政策效应逐步显现，我国经济景气水平延续回升向好态势。后续随着更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策持续落地，市场信心持续恢复，市场需求进一步增长，制造业将继续保持扩张态势。

风险提示：

市场有效需求不足；部分政策落地效果不及预期。

+报告信息

研究报告：《总量保持扩张，产业景气梯度修复——5月PMI数据点评》

对外发布时间：2026年5月31日

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