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来源：翠鸟资本
文|翠鸟资本
一场震动行业的“监管风暴”，在五月轰然来袭。
日前，中国证监会联合八部门印发《综合整治非法跨境证券期货基金经营活动实施方案》，并正式对富途控股、老虎证券、长桥证券等头部跨境互联网券商作出行政处罚事先告知。
其中，富途拟被罚没约18.5亿元，老虎证券拟被罚没约4.11亿元，消息落地后，两家美股上市公司股价应声暴跌，跌幅一度超过30%。
业内人士评论，这一纸罚单，或许标志着跨境互联网券商“野蛮生长”时代的彻底终结。
“出海先锋”沦为“监管靶心”
富途与老虎证券的崛起，是中国居民全球资产配置需求爆发与移动互联网红利叠加的产物。
富途证券由腾讯前员工李华于2012年创立，依托腾讯的流量与技术基因，其推出的富途牛牛APP以极致的用户体验迅速在内地投资者中打开市场。
老虎证券则由小米创始人雷军的天使投资加持，创始人巫天华同样出身互联网大厂，其打法更加激进，以“零佣金”等策略快速抢占市场份额。
在2022年之前，这两家机构经历了长达近十年的高速发展期。它们精准地捕捉到了内地投资者对于港股、美股交易的旺盛需求，通过线上社群运营、大V引流等方式，在内地构建了庞大的用户基础。
财报数据显示，在监管趋严的背景下，2025年富途控股实现了228.47亿的总收入，归母净利润高达113.38亿，同比增长超过100%；老虎证券2025年总收入也达到6.12亿，净利润同比增长181.42%。
然而，这种高增长背后隐藏着原罪。它们的商业模式本质上是“内地获客、境外交易、监管真空”。
平台在国内通过子公司或关联方进行营销推广，引导境内居民绕过外汇管制，将资金通过灰色通道转移出境进行交易。这种模式虽然在商业上取得了巨大成功，但在法律定性上，始终处于“无证驾驶”的灰色地带。
早有预兆的监管风暴
此次处罚并非突如其来的“黑天鹅”，而是监管层历时数年、层层递进的“灰犀牛”事件的最终落地。
早在2021年，证监会就点名富途、老虎为“非法跨境展业”。2022年12月，监管部门明确要求此类机构不得招揽境内投资者及为其开立新账户。
此后，两家公司虽逐步收紧开户通道，要求提供海外居住证明等，但“存量”业务依然在运转，甚至出现过“死灰复燃”的变相开户现象。
此次八部门联合出手，开出超22亿元的巨额罚单，其背后的核心逻辑也相当清晰。
根据证券法相关规定，经营证券业务必须经监管机构批准。然而，富途持有的是香港牌照，老虎持有的是新西兰等海外牌照，这些牌照在中国内地法律框架下不具备经营效力。
所以，富途和老虎证券在境内设立APP、开展营销、处理交易指令，构成了典型的非法经营证券业务。此次处罚是对“持牌经营、牌照属地管理”这一金融法治基石的坚决捍卫。
同时，跨境券商提供的“银证转账”便利，实际上为资金违规出境提供了一条不受监管的“暗门”。在全球金融市场波动加剧的背景下，这种无序的资本外流可能引发系统性金融风险。
此外，内地投资者通过这些平台交易，资金存管、交易结算均在境外，一旦发生平台风控失灵、资金挪用或账户冻结，投资者难以通过境内法律途径维权。大量内地用户的身份信息、交易数据存储在境外服务器，面临极大的数据安全隐患。
富途与老虎的被罚，都是给内地投资者的一记警示。毕竟，有大A在，何必总是看着外头的草更香。
责任编辑：杨红卜
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