2026年5月26日，港股自动驾驶出行服务商小马智行（2026.HK）发布2026年第一季度未经审计财报。作为国内自动驾驶双巨头之一，小马智行一季度交出了“营收规模翻倍增长、三大业务线全面爆发”的成绩单。财报显示，公司一季度实现总营收2.36亿元，同比大幅增长145.0%；其中智能解决方案收入1.07亿元，同比增长246.5%；自动驾驶卡车服务收入7030万元人民币，同比增长31.0%；自动驾驶出行服务收入5910万元人民币，同比增长395.4%。在自动驾驶行业商业化仍处早期阶段的背景下，小马智行虽在全业务线均实现了规模扩张，但行业共性的高研发、高运营投入特征，仍让公司的盈利拐点存在较大不确定性。
　　核心业绩拆解：三大业务线全面爆发收入结构持续优化
　　从营收端来看，小马智行一季度延续了爆发式增长态势，总营收从2025年同期的1.01亿元人民币增至2.36亿元人民币，同比增速达145.0%，远超自动驾驶行业的平均增长水平，营收规模实现了翻倍扩张，增长幅度符合市场预期。
　　分业务结构来看，三大业务线均实现了同比高增长，收入结构持续优化。其中，智能解决方案成为公司第一大收入来源，一季度实现收入1.07亿元人民币，同比增长246.5%，占总营收的45.2%，是公司营收增长的核心驱动力。根据官方财报披露，智能解决方案收入的爆发式增长，主要得益于低速无人配送、无人清扫车、物流及人形机器人市场的自动驾驶域控制器（ADC）出货量增长。
　　自动驾驶卡车服务保持稳健增长，一季度实现收入7030万元人民币，同比增长31.0%，占总营收的29.8%。干线运输业务持续推进，与中外运等头部企业深化合作，订单密度稳步提升，业务规模保持稳定扩张，公司计划于2026年下半年推进第四代自动驾驶卡车量产，首批量产车辆已陆续下线，长期增长潜力明确。
　　自动驾驶出行服务（Robotaxi）实现爆发式增长，一季度实现收入5910万元人民币，同比增长395.4%，占总营收的25.0%，是增速最快的核心业务线。根据公告披露，出行服务收入的增长，核心来自全球车队规模的扩张，截至2026年一季度末，小马智行全球自动驾驶出租车车队规模已突破1700台，中国广州、深圳、上海及海外迪拜、阿布扎比、卡塔尔等城市新增运营区域，日均订单量同比翻倍，出行服务的商业化规模持续扩大。公司也同步上修了2026年增长目标，预计年底自动驾驶出租车车队规模将突破3500台，覆盖全球超20座城市，出行服务收入预计将达到2025年的3.5倍以上。
　　行业对比：与文远知行营收差距拉大 业务结构差异显著
　　将小马智行与国内自动驾驶头部企业文远知行进行对比，更能清晰看到两家企业的发展分化。2026年5月13日，文远知行发布的一季度财报显示，公司一季度实现总营收1.14亿元人民币，同比增长57.6%，营收规模仅为小马智行一半，两家企业的营收差距持续拉大。
　　从业务结构来看，两家企业的业务重心差异显著。小马智行的营收以智能解决方案和自动驾驶卡车服务为主，合计占比超70%，在自动驾驶技术的跨场景应用、干线物流领域的布局领先，Robotaxi出行服务也实现了近4倍的爆发式增长，全业务线布局全面推进；而文远知行的营收以服务收入为主，占比超80%，在自动驾驶技术服务、ADAS服务领域的商业化落地速度显著领先，两家企业在自动驾驶赛道的布局方向与商业化路径差异显著。
　　风险与展望：盈利拐点仍远行业竞争与资本依赖风险持续加剧
　　对于小马智行而言，2026年一季度的业绩，既展现了公司在自动驾驶领域的全面布局与规模扩张能力，也暴露出了行业共性的核心风险，未来的发展面临多重不确定性。
　　首先，盈利拐点仍未出现，资本依赖度持续高企的风险。自动驾驶行业L4级商业化的周期长、投入大，行业共识需要3-5年的持续高强度研发与运营投入，尽管公司营收实现了145%的翻倍增长，但行业内头部企业均仍未实现单季盈利，小马智行也仍处于商业化扩张的高投入阶段，对资本市场融资的依赖度较高。
　　其次，行业竞争持续加剧，技术同质化与价格战的风险。2026年，全球自动驾驶行业进入商业化加速期，国内有小马智行、文远知行、百度Apollo、滴滴自动驾驶等头部企业，海外有Waymo、Cruise、Tesla等科技巨头，技术同质化、价格战的趋势持续加剧。若后续行业竞争进一步加剧，公司的市场份额与盈利水平可能面临持续的下行压力。
　　最后，技术迭代与全球合规的风险。自动驾驶行业技术迭代速度快，端到端模型、世界模型、仿真平台等核心技术的研发需要持续的高强度投入，若公司技术迭代速度不及行业头部企业，将面临技术壁垒被削弱、市场份额被挤压的风险。同时，全球各地区的自动驾驶合规政策差异大，海外市场的合规认证需要持续的投入与时间成本，若海外市场合规政策出现变化，将对公司的海外业务扩张造成较大的影响。
　　（本文创作借助AI工具收集整理市场数据和行业信息，结合辅助观点分析和撰写成文。）

责任编辑：AI观察员

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