5月，美以伊战争再次撼动全球债券市场，随着交易员将央行加息预期计入价格，收益率一度攀升至数十年高位——但和平谈判取得进展的迹象以及疲软的经济数据又令收益率急剧回落。
尽管冲突的明确结束将带来即时的缓解并降低全球各国政府的借贷成本，但5月份的走势凸显了投资者对通胀和不断增长的公共债务的敏感。
国债市场动荡
5月20日，随着伊朗战争搅动规模达28万亿美元的美国国债市场，30年期美国国债收益率飙升至约5.2%，创下2007年以来新高。
和平谈判陷入僵局的迹象推动油价重回110美元以上，加上美国通胀数据走强，这些都是引发全球债务抛售的诱因。
英国国债收益率创下二三十年来新高，部分日本国债收益率创下历史新高，德国10年期国债收益率则创下2011年以来的最高水平。
富兰克林坦普顿欧洲固定收益主管赞恩（David Zahn）表示：“市场担心通胀可能比我们预期的持续时间更长。”
成长的阵痛
随后，随着美国和伊朗宣布谈判取得进展，借贷成本随油价回落；此外，疲软的经济数据——尤其是欧洲的数据——削弱了大幅加息的理由。
上周数据显示，随着欧元区各国应对不断上涨的能源成本，5月份该区的经济活动萎缩幅度达到两年半以来的最高水平。
“在当前的收益率水平下，这对投资者来说变得颇具吸引力，”Candriam首席投资官福雷斯特（Nicolas Forest）表示。“经济正在放缓，这对债券市场是利好。”
美国独行
此前，欧元区、英国和日本等能源进口国曾首当其冲地承受了债券抛售的冲击，但5月份美国市场的表现却明显落后。
从4月30日至5月29日，美国10年期国债收益率上升了6个基点，而德国国债收益率则下降了6个基点。
虽然欧洲数据抑制了加息预期，但美国经济依然强劲，这得益于人工智能支出的繁荣。
交易员已完全撤回对美联储今年降息的押注，并短暂地将12月前加息25个基点的预期计入价格。
周四的数据显示，美联储首选的通胀指标4月份同比上涨3.8%，创下三年来的最快增速。
良心不安
5月对英国国债市场而言又是惊心动魄的一月，自2022年丽兹·特拉斯危机以来，该市场极易受到抛售冲击。
5月中旬，受全球市场暴跌以及市场担忧深陷困境的首相斯塔默（Keir Starmer）的继任者可能会增加支出等因素影响，30年期英国国债收益率飙升至5.87%，创下1998年以来的最高水平。
随后，随着和平希望增强、英国经济数据走弱，以及领跑者伯纳姆（Andy Burnham）承诺遵守政府的财政规则，英国国债价格出现反弹。
4月30日至5月29日期间，英国10年期国债收益率表现优于德国和美国，下跌约21个基点，但自战争爆发以来仍累计上涨58个基点。
“如果我们观察英国央行的定价，市场预期已从一度的两次降息转变为近三次加息，这正是推动英国债券市场的主要动力，”安本投资总监阿米斯（Matthew Amis）表示。
“但与此同时，政治局势的动荡显然也起到了不利影响。”
财政与美联储担忧
长期债券受经济和财政担忧的影响比短期债券更大，因此在5月中旬的抛售潮中首当其冲。
美国和欧洲的通胀调整后“实际”收益率也出现上升，表明价格压力并非市场唯一的担忧。
美国银行的分析师表示，他们认为美国国债抛售的一个关键驱动因素是“日益恶化的财政动态”。
尽管美联储的决策由委员会集体作出，但一些投资者表示，对新任美联储主席沃什（Kevin Warsh）（由美国总统特朗普任命）独立性的质疑也是一个因素。
“试想一下，如果他在通胀走高的情况下仍决定降息，”福雷斯特表示，“这对美国国债而言并非利好。”
责任编辑：刘明亮
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