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（来源：中善讲资本）

2026年6月1日，港股AI大模型公司智谱发布公告，公司董事会建议向中国相关监管机构申请配发及发行A股，并向上海证券交易所申请该等A股在科创板上市及准予交易。

根据公告，智谱本次建议A股发行数量占建议A股发行完成后公司总股本的2%至8%之间，不含因超额配股权获行使而将予发行的任何A股。按当前股本测算，建议发行数量不少于9,098,838股，且不多于38,768,964股新A股。

本次建议A股发行预计全部为新股发行，原股东不公开发售股份。公司及主承销商可行使超额配股权，且因超额配股权获行使而将予发行的A股数量不得超过建议A股发行数量的15%。

募集资金方面，智谱拟将建议A股发行募集资金净额150亿元人民币，在扣除发行费用后，结合项目轻重缓急、募集资金到位时间以及项目进展情况，投入相关募投项目。

从港股上市到筹划A股发行，智谱的资本路径再次释放出一个明确信号：AI大模型公司已经不再满足于单一资本市场，而是在加速构建“A+H”双资本平台。

一、事件概览：智谱建议发行A股并登陆科创板

截至2026年6月1日收盘，智谱报1,466.0港元/股，较其港股IPO发行价116.2港元上涨约1161.62%，当前市值约6,536.06亿港元。

这意味着，从今年1月登陆港股，到6月正式提出A股发行建议，智谱仅用不到半年时间，就从“港股AI大模型第一股”进一步推进至“A+H”双平台布局。

二、从港股上市到科创板申请，智谱为何还要冲刺A股

智谱已经在港股市场获得极高关注。

2026年1月8日，公司在港交所挂牌上市，募资净额约48.962亿港元。上市后，随着AI大模型热度持续升温，智谱股价大幅上涨，市值进入数千亿港元级别。

在港股已有高市值、高关注度和融资平台的情况下，智谱仍然推进A股发行，背后并不只是简单再融资，而是AI大模型企业长期资本战略的进一步升级。

第一，AI大模型是典型的高投入产业

大模型企业竞争的本质，不只是产品竞争，更是算力、数据、算法、工程化能力、人才密度、场景落地和生态建设的综合竞争。

基础模型训练需要长期算力投入；

多模态模型需要持续研发迭代；

AI Agent和企业级应用需要不断拓展客户场景；

To B商业化需要建立交付体系和行业解决方案；

全球化产品还需要持续投入合规、运营与基础设施。

因此，即使已经完成港股融资，智谱仍需要更长期、更大规模、更稳定的资本补给。

第二，科创板更贴近中国AI产业生态

智谱作为中国AI大模型企业，其核心技术研发、行业客户、产业场景、政策环境和本土科技生态，与内地市场高度相关。

科创板作为支持硬科技企业的重要资本平台，更容易承接AI大模型、算力基础设施、半导体、机器人、高端制造等科技资产的本土定价需求。

对于智谱而言，若未来顺利登陆科创板，将有助于其进一步连接：

• 境内长期科技资本；

• AI产业链上下游资源；

• 政策支持与产业场景；

• 本土机构投资者；

• 科创板硬科技估值体系；

• 更多面向内地市场的品牌认知与资本影响力。

第三，A+H平台有助于放大融资与估值空间

港股平台提供国际资本连接、外币融资和全球投资者覆盖；A股平台则更贴近本土科技产业资本、政策环境与境内投资者基础。

对AI大模型企业而言，双资本平台的价值在于：

智谱此次建议A股发行，说明AI大模型企业的资本路径正在从“单一上市地”转向“境内外双平台协同”。

三、150亿元募资规模背后：AI大模型进入重资本竞争阶段

智谱此次拟募集资金净额150亿元人民币，这一规模本身就足以说明AI大模型行业的资本密集属性。

不同于传统互联网企业依靠流量和应用快速变现，大模型企业需要在底层模型能力、推理成本优化、算力基础设施、多模态能力、企业服务平台、生态合作和行业落地之间持续投入。

AI大模型企业的资金需求方向

中善资本观察

智谱拟募集150亿元人民币，说明大模型企业已经进入更深层次的资本竞争阶段。

过去，AI企业更多依靠一级市场融资和产业投资来支撑研发；现在，真正头部的大模型公司已经开始通过公开资本市场构建长期融资能力。

这背后的关键，不是“AI公司缺钱”，而是大模型行业的竞争门槛已经被大幅抬高。

谁能拥有更长期、更低成本、更稳定的资金来源，谁就更有能力持续投入模型、算力、产品和生态，也更有机会在下一轮AI产业竞争中占据主动。

四、智谱与MiniMax：港股大模型公司正在集体走向A股

智谱此次建议发行A股并申请科创板上市，并不是孤立事件。

5月29日，MiniMax已与中信证券签署首次公开发行股票并上市辅导协议，正式启动A股IPO辅导进程。MiniMax于2026年1月9日在港交所挂牌上市，同样属于港股市场稀缺的AI大模型公司。

这意味着，2026年1月前后脚登陆港股的两家AI大模型企业，正在几乎同步向A股资本市场推进。

智谱与MiniMax资本路径对比

中善资本观察

智谱与MiniMax的路径，代表着AI大模型企业资本化进入新阶段。

第一阶段，是一级市场融资阶段。

企业依靠风险投资、产业资本和战略融资支持技术研发与产品试错。

第二阶段，是港股上市阶段。

企业通过香港市场完成公开资本市场亮相，获得国际投资者关注和公开估值锚点。

第三阶段，是A股推进阶段。

企业尝试进入科创板，进一步连接人民币资本、本土科技投资者和中国AI产业生态。

这也意味着，AI大模型企业之间的竞争，已经不只是技术、产品和客户的竞争，也开始演变为资本平台、融资能力和市场定价体系的竞争。

五、港股上市不是终点，而是AI企业进入多层次资本市场的起点

过去，很多企业将港股上市视为资本化终点。

递表、聆讯、招股、挂牌、敲钟，似乎就完成了企业资本市场的关键跃迁。

但智谱的案例说明，对于真正具备高成长、高研发投入和产业战略属性的科技企业而言，港股上市只是资本路径中的重要一站，而不是终点。

AI企业资本路径正在变化

中善资本判断

智谱与MiniMax的动作，说明香港市场并没有被A股替代，反而成为AI大模型企业进入公开资本市场的重要入口。

先港股，后A股，能够帮助企业先完成国际化资本市场定价，再推进本土科技资本平台布局。

这对香港市场是利好。

因为香港不只是融资地，也正在成为优质科技企业连接多层次资本市场的第一站。企业在香港完成上市、建立国际知名度、形成公开交易价格，再进一步探索A股平台，有助于放大香港市场作为国际资本门户的价值。

六、对港股市场的影响：科技资产正在重塑香港新股结构

智谱上市后股价大幅上涨，MiniMax同样在港股市场取得强劲表现，这说明香港资本市场正在发生结构性变化。

过去，港股市场传统优势集中在金融、地产、消费、医药和互联网平台。现在，随着AI大模型、半导体、机器人、智能硬件和先进制造企业集中赴港，香港市场正在加快吸收新质生产力资产。

港股科技资产新趋势

中善资本观察

港股市场正在从单纯的上市融资平台，进一步走向价值发现平台。

企业不再只是通过香港完成一次性融资，而是借助香港建立全球资本认知、国际估值体系和上市公司身份，再根据自身产业阶段继续推进A股、再融资、并购和全球化布局。

这意味着，香港资本市场对内地科技企业的吸引力并未下降，而是在发生角色升级。

七、对A股市场的影响：大模型核心资产进入本土资本视野

如果智谱未来顺利完成A股发行并登陆科创板，将为A股市场提供一个更具代表性的AI大模型资产样本。

目前，A股市场并不缺AI概念公司，但真正以通用大模型为核心业务、已经在港股完成公开市场定价、并具备较高市场关注度的公司，仍然相对稀缺。

智谱若进入科创板，将使A股投资者更直接地参与AI大模型产业价值判断。

A股市场可能重点关注的问题

中善资本观点

A股市场对AI大模型企业的关注度会很高，但审核与市场定价不会只看概念。

科创板投资者会关注企业是否真正具备核心技术、持续研发能力、商业化进展、规范治理和长期成长确定性。

智谱的港股表现已经为其提供了较强资本市场关注度，但A股上市仍需走完整监管程序。能否顺利完成发行，最终仍要看公司后续申报、审核、注册及市场环境。

八、对拟上市企业的启示：资本路径必须前置规划

智谱此次建议A股发行，对正在筹备上市的科技企业有很强参考意义。

未来的资本市场，不再只是简单选择“去A股还是港股”，而是要根据企业发展阶段、行业属性、融资需求和投资者结构，设计长期资本路径。

拟上市企业需要提前思考的五个问题

对于AI、半导体、机器人、生物医药、智能硬件等高投入行业，企业应当更早完成资本路径设计。

如果企业只关注一次IPO融资，而没有考虑上市后再融资、A+H布局、股权激励、产业并购和长期投资者关系，上市后很容易陷入资本工具不足的问题。

九、风险提示：建议发行A股不等于完成上市

需要强调的是，智谱目前只是董事会建议发行A股并申请科创板上市，相关事项仍需履行股东大会批准、中国监管机构审核注册、上交所上市审核及后续发行安排等多个程序。

因此，建议A股发行并不等于公司已完成A股上市，也不等于一定能够顺利发行。

后续仍需关注的关键环节

对市场而言，智谱建议A股发行是重大资本动作，但仍需理性看待进程。

A股发行有助于企业放大融资能力和本土资本影响力，但也意味着企业需要同时面对港股和A股两个市场的监管、信息披露、投资者关系和估值管理要求。

双平台是机会，也是考验。

十、中善资本观点：智谱启动A股路径，AI大模型进入资本平台竞争阶段

智谱从2026年1月登陆港股，到6月建议发行A股并申请科创板上市，展示了AI大模型企业极快的资本化节奏。

这背后反映的是一个更大的趋势：

AI大模型企业正在从一级市场明星项目，走向公开资本市场长期竞争；从单一上市平台，走向境内外双资本平台；从技术叙事，走向资金、算力、商业化和治理能力的综合比拼。

对于智谱而言，港股已经为其提供了全球资本市场的第一重定价；科创板若顺利推进，将进一步打开人民币融资、境内投资者和本土产业资源。

对于香港市场而言，智谱案例说明香港并不是企业资本路径的终点，而是优质科技公司进入全球与内地双资本体系的重要入口。

对于A股市场而言，智谱若顺利登陆科创板，将为本土投资者提供更直接参与AI大模型核心资产定价的机会。

对于拟上市企业而言，这一案例最大的启示是：

上市地点不再是单选题，资本路径也不是一次性动作。真正成熟的科技企业，必须围绕产业周期、研发投入、资本需求和长期股东价值，提前设计多层次资本战略。

围绕港股上市、A股辅导、科创板申报及“A+H”双平台规划，中善资本可为企业提供以下专业支持：

1. 港股、A股及A+H路径研判

结合企业行业属性、财务规模、盈利阶段、研发投入、股东结构、融资目标及监管适配度，协助企业判断适合先港股、先A股，或分阶段推进A+H资本路径。

2. 上市前资本结构与股权规范梳理

围绕历史融资、境内外架构、股权激励、一致行动、员工持股、红筹或H股架构安排，协助企业提前识别影响上市路径及后续双平台布局的关键问题。

3. 中介机构与长期资本资源对接

根据企业所处阶段及上市目标，协助对接券商、律师、审计机构、产业资本、长期基金及国际投资者资源，提高上市项目推进与资本协同效率。

4. 资本市场传播与投资者表达

围绕企业商业模式、技术壁垒、行业地位、财务表现、商业化路径及未来增长逻辑，构建递表前、招股期、挂牌后、辅导期及申报阶段的专业传播体系。

5. 上市后品牌与长期资本关系维护

协助上市公司围绕业务进展、研发成果、客户拓展、财务改善、再融资及双平台资本战略，持续完善资本市场表达，提升长期投资者认知与市场信任。

香港资本市场正在为优质科技企业提供国际化融资窗口，A股市场亦在持续承接硬科技和战略新兴产业资产。

中善资本将始终坚持合法合规底线，以专业判断、产业理解、资本传播与资源协同能力，助力企业从“成功上市”走向“长期被资本认可”。

**资料来源：**智谱于2026年6月1日发布的建议A股发行并在科创板上市公告、香港交易所公开披露资料、公开市场交易数据及公开财经媒体报道。

**风险提示：**本文仅基于公开披露资料进行资本市场观察与行业分析，不构成任何投资建议、证券交易建议或收益承诺。建议A股发行仍需履行股东大会、监管审核、注册及发行等程序，最终能否完成A股上市存在不确定性，应以公司及相关监管机构正式公告为准。

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