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来源：清华金融评论
文/中国金属矿业经济研究院（五矿产业金融研究院）副院长曲双石
当人工智能浪潮与期货市场交汇，“算力期货”正从金融概念演化为产业刚需，成为支撑新质生产力发展的重要议题。2026年全国两会期间，多位代表委员不约而同地建议推出算力期货等金融衍生品，引发广泛关注。本文系统阐述了算力期货的概念内涵与功能定位，深入分析了推出算力期货的现实驱动力，全面评估了中国在算力基础设施规模、现货交易平台建设、政策制度供给和金融衍生品市场经验等方面已具备的基础条件，客观剖析了当前面临的标准化体系不完善、定价基准缺失、合约与交割设计复杂、监管协同有待加强等核心挑战，并对算力期货的远期发展蓝图进行了展望。本文认为，中国具备在全球率先推出算力期货的独特优势，但需期货行业、算力产业、技术机构与监管部门协同发力，方能推动算力期货贴合产业需求、符合市场规律、具备上市条件。
解码算力期货：从技术资源到金融资产
算力期货是指以标准化合约形式约定未来某一时期算力交付价格与规格的金融衍生品，其核心功能在于帮助市场主体锁定算力成本、规避价格波动风险。与聚焦“即时交付、按需使用”的算力现货交易不同，算力期货以“未来算力”为交易标的，典型合约期限可覆盖1至12个月，适配AI大模型训练、长期科研项目等需要稳定算力支撑的场景。
在经济本质上，算力期货是算力从“技术资源”向“可交易、可对冲、可增值”的标准化金融资产跃迁的关键一步。正如全国人大代表其实所阐释的：“企业有一笔固定资金准备投入算力，但不确定未来价格会不会上涨，同样的钱还能不能买到足够多的算力。这时候，如果有一个期货交易市场，就能把成本锁定。未来的算力可能就像石油、电力一样。”这一通俗解释揭示了算力期货的两项核心经济功能：价格发现——通过集中竞价形成反映真实供需关系的远期价格信号；风险管理——帮助算力供给侧和需求侧双向对冲价格波动风险。
从金融工程视角看，算力期货的合约设计需包含若干关键要素。在标的物定义层面，算力期货面临“类”与“质”的多维标准化问题——需要明确算力的芯片类型、性能等级、配置条件等质量参数。在计量层面，有学者提出以AI推理的Token为基本计量单位设计标准化Token期货合约（Standard Inference Token， SIT），并配套构建保证金制度、做市商机制等市场基础设施，模拟结果显示此类合约可将企业算力成本波动率降低62%至78%。这一研究为算力期货的工程化设计提供了初步的理论基础。
需要指出的是，算力期货并非单一的期货品种构想，而是一个涵盖多层级算力标的的衍生品体系。全国政协委员张云泉建议，交易标的应涵盖通用算力、智能算力和超算算力三大类别。这意味着未来算力期货可能形成一个多层次、差异化的合约族谱，以适配从基础云计算到高端AI训练等不同场景的风险管理需求。
在更宏大的金融创新蓝图中，算力期货亦被视为“算-电-碳”一体化绿色金融体系的关键组件。算力与电力具有天然的成本联动关系——电费支出已占智算中心运营成本的一半以上——而碳成本又将进一步重塑算力的经济属性。算力期货的推出，将为打通“算力-电力-碳资产”的跨市场定价链条提供核心价格枢纽。
时代呼唤算力期货：对冲不确定性的战略刚需
算力供需结构性失衡，价格信号严重缺位
当前我国算力发展面临多重结构性瓶颈。在空间维度上，资源分布极不均衡——东部地区算力需求占全国60%以上，但能源资源占比不足20%，形成“东部算力供不应求、西部算力利用不足”的错配格局。在市场主体维度上，高端GPU算力资源高度集中于大型科技公司，中小企业和科研机构获取渠道有限，市场信息严重不对称。在交易机制维度上，算力交易仍以双边谈判为主，各区域平台间交易规则各异，“既没有统一的算力价格指数，也没有期货期权等风险管理工具”。这种碎片化的市场结构导致算力资源无法在全国范围内高效配置，“部分中小企业面临‘用不到、用不起’的算力困境”。
价格波动风险显著放大，企业风险敞口持续扩张
AI算力需求正以前所未有的速度爆发。数据显示，2025年我国智能算力规模同比增长超60%，人工智能算力需求占比突破40%。需求端的强劲增长叠加供给端的刚性约束——高端GPU交付周期延长至2027年一季度、Blackwell系列芯片单小时租金短期内上涨48%——使算力价格呈现剧烈波动态势。全国人大代表其实指出，“算力价格的较大波动，直接影响企业经营的投入计划和长期布局”，企业的风险敞口明显放大，亟需更有效的风险管理工具。在此背景下，推出算力期货，使企业能够提前锁定未来算力使用成本，将有助于“降低企业面临的价格波动风险，使之获得相对稳定的成本保障、对未来有清晰预期，企业才会敢于投入、敢于布局”。
全球算力市场定价权博弈已然展开
算力期货不仅是国内市场建设的内在需要，也日益成为大国在数字经济领域争夺话语权的战略制高点。贝莱德集团首席执行官拉里·芬克已明确表示，“全球对算力的需求呈指数级增长，而供给严重不足，未来算力期货市场将成为新的资产类别，交易员可在此押注算力价格走势”。国际学术界对算力衍生品的研究也在加速推进，相关论文已系统论证了算力代币的商品属性及期货合约设计方案的可行性。与此同时，Coinbase已推出算力远期合约产品，允许矿企提前锁定未来算力收益，标志着“算力”正在国际市场正式成为与原油、大豆并列的标准化大宗商品。在这一全球竞赛中，中国若不能率先建立算力期货市场、掌握算力定价权，将面临在数字经济时代被边缘化的风险。
产业实践已先行探索算力远期锁定模式
事实上，产业界早已自发尝试类期货的风险管理方式。星宇智算算力服务实验室的调研数据显示，当前已有47%的AI公司采用“以租为主、以买为辅”的算力模式；采用算力期货预定模式后，企业算力成本平均降低22%，算力保障率提升至98%。然而，缺乏标准化制度和统一交易场所的“类期货”实践，难以规避对手方信用风险，也难以形成公允的市场价格。正如《人民邮电报》在探索性文章中所展望的，应当“采用‘集中建设、共享使用’模式，推动建设共享算力平台，试点‘算力期货’，对冲算力价格波动风险”。将产业实践上升为制度安排，已成为从“企业自救”走向“市场建制”的必然要求。
中国推出算力期货的底气与基石
算力基础设施建设已实现跨越式发展
中国算力产业的规模优势为期货品种的推出提供了坚实的现货市场基础。截至2025年底，我国算力市场规模高达8351亿元，同比增长超30%，智能算力规模超过1590 EFLOPS，算力总规模与智能算力规模均位居全球第二，通算、智算、超算多元协同的算力格局已然成型。至2026年3月底，智算总规模更进一步提升至1882 EFLOPS，单季增量超290 EFLOPS、增幅18%。在空间布局上，八大国家算力枢纽节点已覆盖东中西部14个省份、10个数据中心集群，累计建成标准机架超300万架，60%以上的城市可在5毫秒内接入算力集群，实现“毫秒级用算”。规模庞大的现货市场是期货品种得以成功运行的基本前提——只有足够深度的底层资产，才能支撑衍生品市场的流动性和价格发现功能。
统一算力交易平台体系初步成型
统一高效的现货交易平台是期货市场的基础设施前提。中国在这一领域已取得显著进展。在地方层面，上海算力交易平台自2023年4月试运行以来已历经多次迭代，至2025年5月正式启动中国算力平台（上海）暨上海算力交易平台，成为全国首个算力交易集中平台。在国家层面，工信部于2026年初印发通知，推进“1+M+N”国家算力互联互通节点体系建设，通过构建“统一标识、统一标准、统一规则”的运行机制，实现不同区域、主体、架构的算力资源标准化互联和高效流动应用。截至目前，国家算力互联网服务平台已接入31个省（区、市）的155家算力提供商，汇集算力资源总量达163 EFLOPS。2026年4月，工信部进一步明确提出探索“算力银行”“算力超市”等创新业务。现货交易平台的标准化进程和日益增长的市场规模，为算力期货的合约设计、交割机制和市场监管积累了宝贵经验。
国家战略层面已明确顶层设计支持
算力期货的制度供给正从“地方探索”走向“国家战略”。2026年政府工作报告首次提出“算电协同”战略，将算力正式升级为驱动数字经济发展的战略性基础资源。“十五五”规划建议更将“全国一体化算力网”纳入国家级基础设施体系，要求适度超前建设。在政策落地层面，国务院关于深入实施“人工智能+”行动的意见明确要求“强化智能算力统筹，加强智能算力互联互通和供需匹配”；工信部密集出台《算力强基揭榜行动》《算力互联互通行动计划》等政策组合拳；2026年5月，国家能源局等四部门印发《关于促进人工智能与能源双向赋能的行动方案》，部署29项重点任务推动算力与能源深度融合。这一系列高密度、高规格的政策部署，为算力期货的制度创新提供了坚实的政治意志和行政推力。
金融衍生品市场积累了丰富的制度经验
中国期货市场经过三十余年的发展，已形成覆盖农产品、能源、化工、金属和金融期货等多品类的衍生品体系。“保险+期货”模式在农产品领域的普惠实践、新能源金属期货在绿色转型中的风险对冲功能，为期货品种创新服务国家战略提供了可复制的范本。同时，中国在碳期货等创新型期货品种的前期研究和制度建设上已有充分积累，业内人士判断“成熟度更高的碳期货有可能率先挂牌”，算力期货可充分借鉴碳期货的标准化定价、跨区域交割和穿透式监管等方面的制度设计经验。这些制度遗产和人才储备，为算力期货这一高度创新型品种的研发和上市提供了重要的能力支撑。
不可回避的挑战：从蓝图到挂牌的现实门槛
尽管条件日趋成熟，算力期货从构想到落地仍然面临着期货品种创新中少有的复杂性挑战。正如业内所共识的，“算力作为可计量、可分割但非实体的特殊标的，其标准化定义、交割制度设计都面临现实挑战，需期货行业、算力产业、技术机构与监管部门协同发力”。
算力标准化体系尚未完全建立
标准化是期货合约的生命线。然而，当前算力市场的标准化程度严重不足。一是计量标准不统一。不同厂商、不同架构的算力单元在性能、功耗、指令集等方面差异显著，难以实现等效折算，影响交易公平性。二是“类”与“质”的双重标准化难题。一份算力期货合约不仅需要界定数量（多少算力），还需要明确质量维度——何种芯片、何种性能级别、何种配置条件——这比传统大宗商品期货的标准化要复杂得多，“增加了合约设计、定价和交易的层级复杂性”。三是技术迭代速度极快。算力芯片从Hopper到Blackwell再到下一代架构的迭代周期仅18至24个月，期货合约的生命周期管理需适应这种快速的产品代际更替。
统一价格基准缺失，定价机制不透明
期货市场的有效运行依赖于公允、透明、权威的现货价格基准。然而现实是，全球GPU算力市场正处于“四大指数打架”的混乱状态——不同指数提供商（Silicon Data、Ornn AI、Compute Desk、SemiAnalysis）对同一算力资产的报价差异显著，最大价差超过2美元，方向和节奏甚至不一致。正如一位市场参与者所描述的，“媒体喜欢用一个数字概括GPU算力价格的涨跌，但现实是四家指数提供商给出的报价彼此偏离超过2美元”。在没有共识基准、没有标准合约、没有远期曲线的原始市场状态下，算力交易“正在像短租公寓一样被囤积和转租”——市场不是有序的价格发现，而是基于不确定性的恐慌性囤积。缺乏统一权威的现货价格指数，将使期货合约的定价基准、结算参考和套期保值效率面临根本性挑战。
合约与交割制度设计面临全新命题
算力期货的合约设计中存在若干传统大宗商品期货不曾遇到的难题。首先是标的物的非实物性。算力是一种服务流而非实体商品，交割意味着算力使用权的转移而非实物所有权的变更。这使得传统的仓单交割、实物交割机制无法直接适用，需创新设计服务型交割制度。其次是地域属性的不可忽略性。算力的时延约束使其具有显著的空间粘性——东部地区的算力需求无法无缝依赖西部算力交割，跨区域算力调度的时延成本制约着全国统一合约的可交割性。再次是合约续存期的技术适配。传统期货合约的标准期限（如月度、季度）相对稳定，而算力因GPU架构迭代、软件生态变迁，其“经济寿命”可能远短于合约期限，增加了远期合约定价的复杂性。
监管体系与技术支撑仍需完善
算力期货的监管面临两方面的特殊挑战。一方面，算力现货市场尚处于规范化初期，部分市场已出现利用期货现货价差进行违规套利的行为，亟需建立穿透式监管机制。另一方面，算力交易的透明度和可审计性有待加强——算力确权的技术手段（如区块链）、算力交易全流程可追溯系统、算力运行安全监测体系等基础设施尚在建设之中。此外，算力期货作为科技成果与金融工具深度交融的产物，其监管需要通信管理部门、算力产业部门与金融监管部门的多方协调，跨部门监管协同机制有待建立。
市场规模与流动性培育需要时间窗口
期货品种的成功运行离不开足够的市场深度。当前算力现货市场的交易活跃度虽在快速提升，但相较于原油、铜等成熟大宗商品仍存在量级差距。上海算力交易平台虽已启动运营，全国统一算力交易市场的建设尚处于“建议阶段”——多位代表委员呼吁设立全国性算力交易所，但具体推进仍需时日。现货市场深度不足可能导致期货市场的流动性风险、操纵风险和基差风险被放大，如何在现货市场与期货市场之间统筹推进、梯次发展，是一个需要审慎规划的时序问题。
迈向算力期货的路线图
展望未来，算力期货将从“创新构想”逐步走向“制度现实”，但这一进程需要保持战略定力与务实节奏。
近中期——夯实基础、试点先行：应优先推进三大基础性工程。一是加快构建算力标准化体系，按训练算力、推理算力等分类制定合约标准，建立统一等效折算方法论。二是建成全国统一的算力交易市场，设立算力交易撮合中心和登记结算中心，编制并发布“国家算力价格指数”，按类型、区域、等级分类编制，为期货定价提供权威参考。三是在国家枢纽节点先行试点算力期货模拟交易和场外远期合约，在实践中打磨合约规则与交割流程。
中期——梯次推出、稳步扩容：在现货市场深度和标准化程度趋于成熟的条件下，可率先推出标准化程度较高的算力期货品种——例如以标准化通用算力为标的、以国家枢纽节点为交割区域的期货合约。此后逐步扩展至智能算力、超算算力等品类，构建多层次的算力衍生品体系。在这一阶段，算力期货将有效发挥价格发现和风险对冲功能，使算力企业的成本锁定率显著提升，AI企业的长期投入意愿得到有力保障。
远期——体系成型、全球引领：算力期货将深度融入“算-电-碳”一体化绿色金融体系，形成算力、电价、碳价三重价格的联动定价机制。算力资产证券化、算力期权等高级衍生品相继推出，算力真正从“成本项”转变为“资本项”，成为影响资源配置的关键金融要素。在更高维度上，中国有望凭借全球领先的算力基础设施、完整的期货市场制度体系和广阔的产业应用场景，在全球算力定价权的竞争中占据先机。
正如《期货日报》所展望的，“随着‘算电协同’战略的推进和人工智能产业的发展，算力期货等金融衍生品有望成为推动新质生产力提升的重要基础设施。期货市场应当把握历史机遇，以服务实体经济为根本、以改革创新为动力，为算力时代高质量发展贡献‘期货智慧’”。从“算力洪流”到“算力航道”，算力期货的制度创新将为奔腾的算力浪潮构筑规范、透明、高效的市场化通道，使中国在全球数字经济竞赛中行稳致远。
责任编辑：孙同怀
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