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报告摘要

流动性：月末资金面延续平稳，关注下周MDS操作量价 

央行资金投放加码，助力机构平稳跨月。上周（5月25日-29日）为月末一周，集中缴税走款、信贷投放提速、跨月备款等因素对银行流动性形成一定“抽水”；央行适时增加逆回购投放熨平资金面波动，周内资金利率小幅上行，但仍处在政策利率下方。周内央行逆回购累计净投放6044亿，较上周多增3029亿，另有MLF超额续作净投放1000亿中长期资金，对机构进行适时“补水”。DR001/007分别自上周末1.32%、1.36%上行至1.33%、1.38%，DR007-OMO利差均值自-4bp收窄至-2bp，倒挂幅度有所收缩。

预计上周周初MLF中标利率进一步下调5bp至1.45%，政策利率曲线已高度平坦化。2025年5月8日以来7天逆回购利率维持1.4%不变，而MLF利率或自1.8%附近下探至1.45%附近，定价基本同6M-MDS持平，MLF-OMO利差自40bp收窄至5bp，政策利率曲线平坦化态势明显。这一情况下，后续MDS、MLF预计维持窄幅利差，或带动短端资金利率、存单利率进一步下行。

月末票据再现“零利率”行情，5月贷款投放大概率延续同比少增。5月1M、3M、6M主流期限票据转贴利率中枢再度下移，自4月的0.84%、0.81%、0.87%分别降至0.35%、0.5%、0.67%，其中1M期跨月属性报价下行月末一周再度降至零附近。票据利率走势指向银行5月末通过票据转贴、福费廷、法人透支等短贷冲量现象相对普遍，全月信贷读数预计仍承压，大概率延续同比少增。

银行：投资风格有望再平衡，板块估值低性价比高

看多6月银行股绝对收益，利好成长与价值风格再平衡的因素已持续积聚。个股投资，建议关注三条主线：一是区域经济韧性高、业绩增速有望提升或保持高位的绩优股，推荐宁波银行、杭州银行、江苏银行和南京银行；二是股息性价比突出的红利标的，建议关注国有大行和渝农商行；三是估值压至低位，经营情况筑底回升的困境反转标的，推荐平安银行。

保险：人身险保费延续增长，盈利修复预期有望推动估值回升

负债端来看，“开门红”收官后4月人身险公司保费在较高基数下保持正增，体现存款搬家背景下分红险持续热销；叠加头部险企进一步推动业务结构优化，其价值指标有望持续向好。资产端来看，当前行业股票配置比例维持高位，2Q以来权益市场的整体回暖有望提振险企投资收益表现。进入6月，若市场情绪依然向好，险企2Q盈利预期将得到显著修复，进而推动保险股估值回升。

理财：6月理财规模将再度面临季节性回落，理财回表扰动无需过度担忧

2Q以来，受理财规模快速回升、“资产荒”压力增大、增配含权资产诉求等因素提振，理财对公募基金进行了较高强度配置，有投资者担心临近季末理财是否会因规模收缩在资产端有赎回操作。我们认为理财不会简单基于流动性获取诉求进行赎回，但市场变化不排除是潜在影响因素，需保持观察。

风险提示：1、经济恢复节奏偏慢，政策效果及市场主体改善情况可能不及预期，例如零售信贷需求或持续低迷、结构性风险暴露或超出预期等；2、保费收入不及预期；利率超预期下行；权益市场波动加剧；3、普益数据不定期增补，每周导出数据后迭代更新，理财相关数据因导出日期不同会导致不同发布日读数不可比；4、全收益指数和价格指数会受到现金分红处理方式不同扰动。

发布日期：2026-05-30

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