作者：姜鑫

　　作为国内人身险市场体量最大的两家公司，中国人寿和中国平安正从昔日的行业竞争对手化为股东“密友”。

　　根据财报及今年5月20日的港交所权益披露信息，中国人寿与中国平安之间出现了“互相持股”格局——中国平安持续买入中国人寿H股股票，中国人寿也出现在中国平安A股流通股股东名单中。

　　险资增持同业，并非个案。中国平安同样手握中国太保H股股票，新华保险连续两个季度增持中国人保A股股份。

　　今年一季度，保险股经历了调整，跌幅远超大盘，险企巨头在其他机构选择离场时增持了同业股份。这背后是险企巨头在低利率、优质资产难寻以及政策放开背景下的“双向奔赴”。

　　增持同业

　　5月20日，港交所权益披露信息显示，中国平安再度增持中国人寿H股股份，持股达11.99亿股，占已发行的有投票权股份的16.12%。

　　3月25日，中国平安增持中国太保H股股份，持股达3.35亿股，占已发行的有投票权股份的12.08%。

　　同时，中国平安今年一季报披露的前十大流通股股东名单中，中国人寿的保险产品账户增持了4300多万股。而在2025年末，中国人寿新增进入中国平安十大流通股股东名单中。

　　无独有偶，新华保险也对同业股票情有独钟。数据显示，2025年底，新华保险通过旗下分红险账户和传统险账户合计持有中国人保A股股份1.59亿股，以0.56%的股持股比例跻身前5大流通股东。

　　到了2026年第一季度，新华保险继续加仓中国人保A股股份，旗下分红险账户和传统险账户合计持股比例提升至0.51%。

　　事实上，在2025年的险资增持举牌潮中，就已经出现了增持同业的现象。当年末，险资股票投资余额达到3.73万亿元，险资在二级市场的举牌数量也创下近10年新高。

　　华创证券研报显示，2025年全年险资举牌合计31次（不考虑同一主体重复触及举牌线），若考虑重复举牌，次数至少达38次。

　　而从市场分布看，H股因其股息率优势成为主战场，全年共有26次举牌指向港股。举牌的主体也由昔日的中小险企转变为头部险企——2025年，平安系以7次举牌位居榜首，其后依次为长城人寿（5次）、中邮人寿（4次）、瑞众人寿（4次）。

　　为何瞄准同业

　　“以前保险公司大比例买入固定收益类资产，包括国债、企业债、城投债、银行协议存款等，取得了不错的收益。当前大量续期保费都是过去的高收益产品带来的，成了甜蜜的负担，险企只能提高权益投资比例博取高收益。”一位资深寿险从业人士表示，“另外，当下大家对市场的预期比较好，政策端也为险资权益类资产的投资放宽了比例。”

　　在保险资金的最新配置版图中，债券是底仓，占比50.5%；股票的占比高于银行存款，达到10.1%。而在2023年，险资股票的投资余额占比不到8%。

　　在低利率背景下，居民存款加速“搬家”，其中一部分流向了保险，使得保险负债端保持较高的增速。

　　随着保费的增长，保险资金运用余额同步增加。39.44万亿元——这是2026年第一季度末的保险资金运用余额，已经超过了同期公募基金37.53万亿元的净值规模。值得关注的是，在股票投资上的资金运营余额，保险资金正逼近公募基金主动权益规模。中泰证券研报显示，保险资金股票投资余额达到3.84万亿元，与公募基金主动权益基金规模（普通股票+偏股混合型+灵活配置型）3.99万亿元仅差1500亿元。

　　“当前10年期国债收益率稳定在1.8%左右，优质的另类资产也成了稀缺资产，在此背景下，险资对股息率高的股票配置需求增加。”中央财经大学中国精算科技实验室主任陈辉表示。

　　作为类固收类资产，高股息率股票多集中在银行、公用事业、能源等现金流稳定的成熟行业。这些也是保险资金重仓的行业，在2025年险资举牌中，银行业和公用事业分别出现了7次和6次举牌，以保险为主的非银金融亦成为重要的配置方向。

　　2026年第一季度，险资的这一偏好愈发明显。数据显示，在一季度的险资A股持仓中，银行和保险的占比最高，电力及公用事业、交通运输、家电、食品饮料等板块是增持较多的行业。

　　“有些行业的发展态势一般，发展潜力不明，而保险公司对自己的行业和竞争对手了解比较到位，投资同行业的头部公司更具有确定性。前一段时间，保险行业的股票价格处于低位，也是吃进的好时机。”上述资深寿险从业人士表示。

　　在A股市场，银行和保险板块的股息率较高。华创证券研报显示，2025年A股上市险企的平均股息率达3.74%，H股平均股息率达4.67%，显著高于10年期国债收益率。对于急于寻找“类固收”资产的万亿险资而言，保险股自身已然成为高股息标的。

　　中信证券研报显示，2026年中长期定存到期44.8万亿元，推动非银存款有望实现10万亿级增长。投资端来看，险资OCI（以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的金融资产）账户持续增配红利金融股，预计未来5年险资增量权益资金超6万亿元，金融股或将分享其中30%以上。

　　在北京大学应用经济学博士后朱俊生看来，头部险企互持股份既能分享股东收益，又可增强双方长期战略协作可能性，同时也能够传递稳健信号，提升行业在资本市场上的信用。

责任编辑：秦艺

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