但大型资金仍偏好半导体赛道，软件板块整体表现依旧滞后。

作者｜亚当·莱文

编辑｜刘洋雪

在截至4月底的时间里，科技板块最佳的对冲交易是买入半导体ETF、做空软件ETF。如今，软件股正从谷底爬起——但依然落后于市场曲线，因为大型投资者仍坚持此前的获利策略。

iShares半导体ETF在2026年前四个月上涨了53%，而iShares扩展科技-软件板块ETF则下跌了21%。在迄今为止表现不错的财报季带动下，该软件ETF在5月反弹了12%。这两只基金近期开始呈现更强的同步走势。

Jefferies软件行业分析师Brent Thill称，这轮反弹是对过度抛售所作出的修正。他认为大型基金经理的持仓并未发生重大转变——他们仍坚守半导体以及其他AI基础设施板块（如能源）。

去年，半导体股票乘着AI数据中心投资热潮的东风一路上涨，但市场对Atlassian、Workday和Salesforce等企业软件厂商的情绪却转为悲观。投资者开始认真思考“智能体”的影响——这种软件能够调用AI模型，只需一个简单的对话式提示，就能完成一连串复杂任务。智能体最先取得进展的领域是软件开发者群体：如今，开发者可以让智能体承担相当一部分代码编写工作，而自己则专注于整体架构和大局。

人们开始担心，大型软件客户是否会干脆自己编写软件，从而取代现有供应商。本月早些时候在财报中，Palantir Technologies声称自己就这么做了：为其客户关系管理（CRM）软件打造了一个定制化替代方案，而在这一市场中，Salesforce是最大的参与者。

但对软件公司的威胁可能更深层。智能体能做的远不止写代码。而且一旦它们更加成熟，就可能接手原本由软件从业者完成的工作。通常，软件公司是按“人类用户”数量向客户收费的，因此智能体可能会在这套一直非常成功的营收模式上撕开一个大口子，转向一种更多基于AI使用量的新销售模式。这未必同样赚钱，而这些公司享有的超高毛利率也可能被大幅削减。

不过市场预期正在被实际业绩修正。Atlassian曾是本轮软件板块暴跌的“典型代表”，较去年高点一度下跌多达83%。但Atlassian依然稳扎稳打，连续10个季度的盈利和营收都超出市场预期。本月初发布第三季度财报时，它大幅超出分析师预估，股价次日飙升30%。不过，相比其2025年峰值，仍下跌了74%。

周四下午，Workday公布了第一季度财报，盈利和销售额连续第16个季度双双超过华尔街一致预期。该股周五午盘交易中上涨5.6%。不过，与其2025年高点相比，股价仍下跌55%。

Salesforce将于下周公布财报，这将为该板块提供一次很好的检验。

与此同时，半导体ETF过去一年累计上涨了160%。

本文为Barron's原创文章。未经许可，不得转载。英文版综合自2026年5月22日报道“Salesforce, Other Software Stocks Are Scraping Themselves Off the Floor.”（本文内容仅供参考，不构成任何形式的投资和金融建议；市场有风险，投资须谨慎。）

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