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　　【摘要】不买股票了？私募巨头扎堆涌入ETF，背后竟藏“套利密码”

　　中国基金报 见习记者 闫军

　　私募基金通过ETF入市，尤其是参与科技板块的趋势越来越明显。

　　一是新发市场，私募参与占比提升。

　　Wind数据显示，截至5月25日，今年以来共有174只ETF完成了发行，合计发行份额达619.69亿份。其中，86家私募管理人旗下产品出现在91只年内上市ETF前十大持有人名单中，合计持有份额达10.93亿份。约52%的新发ETF中出现了私募基金的身影，这一比例远超2025年11月的34%。

　　其中，私募持有科技主题ETF2.43亿份。比如百亿私募洛书投资出现在鹏华软件ETF、华泰柏瑞电池主题ETF、国联恒生港股通科技ETF等ETF的前十大持有人名单；铸锋资产更是新发ETF中的常客，年内出现在16只ETF的前十大持有人名单中，合计持有份额超1亿份，其中持有科技类ETF份额近2000万份。

　　对于私募布局ETF的逻辑，主观和量化各有侧重。

　　主观私募参与行业主题ETF可快速跟上赛道热点，实施轮动或对冲策略，避免了繁琐的个股筛选；而在量化方面，百亿私募天演资本表示，随着ETF产品的丰富，私募可以利用ETF折溢价或ETF股票替代的特性来获取超额收益。

　　二是存量产品中，多只具有稀缺性的科技主题ETF被私募加仓。

　　以中韩半导体ETF为例，上海宁苑资产旗下产品宁苑沛华二号私募在2025年底大幅加仓，从2025年中报800万份增至2025年底的4600万份，日经ETF、纳指ETF前十大持有人中频现私募基金。

　　“包场”？有ETF前十大持有人惊现7个私募席位

　　私募正在成为ETF新发的重要机构持有人。

　　今年市场行情火热，ETF发行已无需太多依仗券商的“帮忙”资金。前十大持有人名单中，个人投资者增多的同时，私募基金的身影也出现得愈加频繁。

　　日前上市的国联恒生港股通科技ETF前十大持有人几乎被私募“包场”，包括千惠资产、石岭私募、西安景弘、洛书投资、至简私募、中兵财富等6家机构旗下7只基金合计认购了超3995万份，合计占上市总份额的15.25%。

　　这种私募“包揽前十”的情形并不多见，但是私募参与ETF首发的现象却愈发普遍。

　　5月25日上市的鹏华软件ETF前十大持有人中，百亿私募上海洛书投资旗下的洛书融汇景明私募基金认购499.7万份，深圳盈富汇智私募旗下的盈富增信添利19号私募基金、盈富增信添利19号1期私募基金均认购300万份。

　　5月21日上市的华泰柏瑞电池主题ETF同样出现3只证券私募基金的身影，私募上海洛书投资旗下的洛书融汇景明私募基金认购498万份，上海崇正私募旗下的崇正投资鹦鹉螺量化股票多头1号私募基金认购390万份，西安景弘旗下景弘价值长赢三号私募基金认购300万份。

　　此外，安诚数盈长盛私募基金、启林量化对冲15号私募基金、安诚数盈阿思达一号私募基金、心格辛鸽壹号商品量化私募基金等私募基金还认购了5月22日上市的易方达稀有金属ETF，合计认购份额达2200万份。

　　百亿私募也“打新”ETF，背后原因揭秘

　　在今年参与ETF新发的86家私募管理人中，有16家公司持有年内上市ETF份额超2000万份。

　　其中，两家私募基金持有ETF份额过亿份。具体来看，众壹资产旗下产品出现在7只ETF前十大持有人名单中，合计持有份额达1.11亿份；铸锋资产旗下产品出现在16只ETF前十大持有人名单中。

　　百亿私募方面，启林投资、托特（三亚）私募和洛书投资3家百亿私募持有年内上市ETF份额超过2000万份；源峰基金、迎水投资、银叶投资和上海波克私募等4家百亿私募均有出现在年内上市ETF前十大持有人名单中。

　　私募基金参与ETF，主要是看重ETF的策略执行高效、分散个股风险以及流动性充裕等特点。有业内人士指出，主流科技类ETF规模持续增长，流动性充沛，为私募大额配置与灵活调仓提供了便利。

　　量化基金参与度提升，则主要源于ETF折溢价的套利机会。有量化私募人士指出，量化套利的操作逻辑为融合截面优选ETF与时序动态调整仓位，即在同一时间点内选择具备折溢价收益潜力或股票套利空间的标的，根据折溢价的变化趋势、市场流动性、套利成本、风险因子等，动态决定仓位大小和持仓时间，进行超额积累。

　　不过，也有公募基金人士反馈，市场仍存私募“帮忙”资金的现象。此前市场有一种套利模式，即私募参与首发或持营，基金公司涉嫌承诺一定年化利率的保本收益，私募资金持有某宽基ETF的同时，为了对冲ETF的下跌，同时买入同类宽基的股指期货，在持仓上基本实现了盈亏平衡，私募资金的收益则主要来自基金公司承诺的变相补贴。

　　私募借道ETF入市这一趋势是2025年以来私募基金大举涌入ETF新发市场的延续。

　　中信建投研报显示，2025年以来私募机构借道ETF市场加码权益资产的广度和深度均实现了跨越式拓展，现身ETF前十大持有人的私募机构数量和涉及的ETF产品数量均大幅扩容。2025年年报共193家私募机构现身390只ETF前十大持有人名单，其中持仓超1000万份的机构达66家。

　　其中，持有ETF市值最多的是诚旸投资，其持有24只ETF，持有市值约为104.45亿元，这家诚通控股旗下的全资子公司私募成为ETF投资巨鳄。此外，景林资产、泓湖私募、东方港湾、林园投资等知名私募均成为ETF的持有人。

　　科技主题ETF、稀缺品种受追捧

　　在配置ETF方向上，私募重点布局港股和科技ETF。存量品种中，中韩半导体ETF、日经ETF等稀缺品种较受追捧。

　　先来看新发市场中的科技主题ETF。今年以来，私募持有含有科技、科创、通信、电子、互联网等字眼的ETF达28只，合计持有份额达2.43亿份。

　　其中，有5只私募基金进入南方上证科创AIETF，合计持有基金达5190万份；7只私募持有国联恒生港股通科技主题ETF约3395万份；私募持有博时恒生港股通科技主题ETF份额也超2000万份。

　　存量ETF中亦有不少ETF获得私募的加仓，其中以稀缺品种最为明显。

　　以中韩半导体为例，有私募在2025年底强势加仓，坐享今年年内涨幅最高的ETF。这只私募基金是上海宁苑资管旗下的宁苑沛华二号私募基金，该基金在2025年中报披露持有约800万份，为ETF第七大持有人；到了同年年底，加仓至4600万份，一跃成为第二大持有人。

　　再看今年涨幅超20%的日经225ETF。易方达奥明日经225ETF披露的2025年底前十大持有人中，锐联景淳投资管理旗下的锐联多元化旗舰五号私募基金、锐联多元化旗舰六号私募基金，以及上海泓信投资管理旗下的泓信全天候一号C期私募基金新晋前十大持有人行列。不过洛书投资旗下的洛书裕景天康私募基金选择了小幅减仓。

　　私募加码ETF一方面丰富了参与ETF机构投资者的队伍，提升了机构持仓比例，也可以对ETF提供流动性、平抑折溢价等支持。不过，也有业内人士指出，私募持仓扎堆，也有可能引发策略同质化问题，带来放大板块波动等挑战与风险。

　　

责任编辑：凌辰

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