来源：华尔街见闻

　　如何应对各类挑战也是现实课题

　　摩根大通第二十二届全球中国峰会于5月21日起在上海举行，本届峰会汇聚了来自全球超过35个国家和地区、1300家企业的2900多名参会者。在这次峰会的专题交流会上，摩根大通中国首席经济学家兼大中华区经济研究主管朱峰发表了自己的观点。

　　朱峰认为，中国经济具有相当的韧性，制造业和出口呈现强劲趋势，这推动了一季度GDP的良好表现。未来中国经济依然会面临诸多挑战，且未来一段时间内挑战有进一步加大的可能，需要审慎应对。

　　朱峰在交流中还提及，外资对中国市场的信心和兴趣正在回升，资本流动的核心，最终看的是实际回报，这才是资金配置的根本驱动力。从这个角度来看，至少在短期内，外资仍会倾向于增配中国资产。

　　中国经济开年表现超出预期

　　朱峰首先谈及了对中国经济的看法。他认为，年初以来的中国经济比此前预料的更为强劲，特别是第一季度，实际GDP增长达到5%，环比年化增速达到6.7%，这是一个非常积极的信号。

　　这其中有几个亮点值得关注：其一、出口方面，中国经济开年以来的表现非常强劲，体现了我国出口相关产业较强的国际竞争力。

　　第二、基建投资方面，一到二月份的数据显示，中国的高层级基建（即所谓“有效投资”）表现较好。基建和出口共同推动了第一季度的经济增长。

　　他也提及，消费方面，国内的内需数据仍不强劲，但也出现了一定程度的恢复，这在很大程度上与春节和五一假期密切相关，文旅消费和出行消费对整体消费起到了一定的支撑作用有关。

　　而房地产方面，最近出现了一些积极迹象，特别是在一线城市和少数二线城市可以看到复苏的苗头。但整体而言，房地产市场的全面复苏仍需要一定时间。

　　未来的挑战和应对判断

　　朱峰亦提到了，经济未来可能面临的一些外部风险和挑战。其中，中东局势引发的冲突对全球经济造成了较大冲击。与此同时，过去一两年来，贸易摩擦以及关税方面的不确定性，可能对国内经济第二季度的增长带来一定考验。

　　但这应该不会改变中国制造业出口保持较强韧性的局面。其主要原因包括：中国制造业竞争力强，产能充足，产业链完整，这对出口的支撑作用非常显著；油气在中国能源结构中占比相对不高，且进口来源多元化，不单一依赖中东；从成本角度来看，中国的人力成本虽在上涨，但涨幅低于其他国家，与制造业较发达的国家相比，中国的制造业出口仍具有一定优势。

　　朱峰还重点提到了通胀和贸易结构的挑战。他认为，过去一直比较令人担忧的通胀水平长期在低位徘徊甚至接近零的情况，在中东局势变化后出现改善。今年3月以来，PPI（生产者价格指数）持续回升，上个月已上升至2.8%，这是一个非常积极的信号。PPI的上升，会一定程度上有助于中国逐步走出低通胀环境，向2%的目标靠拢，逐步走出低通胀困境的局面。

　　从贸易结构来看，过去一段时间，中国的出口结构正在发生积极转变：高端制造业竞争力持续增强，低端消费品及部分过剩产能行业的出口份额在萎缩；而高科技行业的出口则在明显增长。产业升级仍是一个非常重要的发展方向。从出口目的地来看，目的地多元化的态势比较明显。

　　未来增长动能何在？

　　展望未来，朱峰提到，中国经济面临的主要课题包括：

　　第一，如何在安全前提下实现更好、更快的发展。朱峰认为当前最需要解决的是如何提振内需，具体措施包括建立强大的全国统一大市场，在规模上提升我国经济的消费、投资和制造能力；积极地促进有效投资，尤其是服务于高端制造、新质生产力比如算力的基础设施建设等。

　　第二，增加居民可支配收入，促进消费。 朱峰认为，影响消费最重要的因素是家庭财富、收入水平和就业前景。房地产行业能否尽快转入正向增长，对消费的恢复至关重要。如果能在这方面有所改善，那么对未来中国消费的表现可以更乐观。

　　第三，加快科技创新驱动的经济转型。 中国经济正在从投资驱动转向创新驱动，这是一个需要相当长时间的过程。在转型过程中，经济增速可能会阶段性地有所放缓，但这正是为未来更高质量的增长积蓄动力。

　　货币政策会独立决策

　　在回答关于人民币汇率的看法时，朱峰表示，他无法预测人民银行的具体操作，但目前他的看法是，只要人民币升值速度不太快，人民银行的态度应该是相对宽松的。

　　朱峰还表示，未来的趋势可能是一个稳定的、幅度不大的缓慢升值。除非美国或欧洲出现滞胀等特殊情况。

　　另外，虽然海外的观点是美联储年底加息的概率在上升，但中国的货币政策一贯是根据国内经济和通胀情况来制定的，不会跟随美联储。

　　而美联储自身的政策取向仍将是数据驱动的。目前多数全球主要央行都处于观望状态，因为这一轮能源冲击的烈度和持续时间仍不明朗，但后者对政策判断至关重要。

　　他预计，如果海外滞胀风险进一步扩大，美联储加息的可能性是真实存在的，一旦美国通胀数据持续上行，美联储加息压力就会显著增加。

　　外资对中国市场信心正在回升

　　朱峰还透露，就他目前观察到的情况，外资对中国市场的关注度和兴趣正在持续回升。

　　他表示，近期可以明显感受到境外投资者对中国的看法已发生转变——从此前地缘博弈时期的谨慎态度，逐渐回归到“中国是可投资市场”的判断上来，全球资金配置正在向中国倾斜，当然，这也与其他部分海外市场吸引力相对下降有一定关联。

　　他也提及，如果未来美联储加息，当然会扩大美元的利差，对美元资产有利，短期内可能对外资流入速度有一定影响。但资本流动的核心，最终看的是实际回报——也就是不同行业和经济体的生产力提升与利润增长空间，这才是资金配置的根本驱动力。

　　而从这个角度来看，至少短期内，外资仍会倾向于增配中国资产。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

责任编辑：石秀珍 SF183

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