（来源：宏观与商品）
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摘要
上周EC放量加速上行，主力06合约突破3000点，更具潜在旺季属性的次主力07合约突破3300点。马士基新开舱第23周，至鹿特丹大柜报价3700美元，此前6月涨价函宣涨为大柜3800美元，涨价函相当于完全落地，环比上涨600美元，5月末大部分船司积攒了较好的rolling，6月第一周揽货压力有限，船司大幅提涨落地叠加包括亚欧、北美等全航线涨价进一步点燃旺季空间，期现价差明显扩大。
5月25日最新公布的SCFIS欧线为1863.74点，环比上涨9%，对应于05.18-05.24期间的离港结算价，对应大柜2700美元左右的水平，低于当周大柜均价2900美元，一定程度上与甩柜造成的结算价偏低有关。
后市来看，现货逐步进入旺季周期中。参考往年季节性，5月通常为旺季初期，6月正式进入货量爆发期，货量和运价同步处于上行周期之中，旺季尾声通常在7月中下旬，去年马士基报价在7月初见顶持稳，7月底8月初进入下行期。目前第22周大柜均价在3000美元左右，第23周大柜均价加速上涨至3900美元，06合约已接近4500美元的大柜水平，关注07合约对于旺季中后期的反映。
风险提示
1、货量表现不及预期；2、地缘、关税政策、港口拥堵等的不确定性影响。
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报告正文
一、集运指数（欧线）期货
上周EC放量加速上行，主力06合约突破3000点，更具潜在旺季属性的次主力07合约突破3300点。马士基新开舱第23周，至鹿特丹大柜报价3700美元，此前6月涨价函宣涨为大柜3800美元，涨价函相当于完全落地，环比上涨600美元，5月末大部分船司积攒了较好的rolling，6月第一周揽货压力有限，船司大幅提涨落地叠加包括亚欧、北美等全航线涨价进一步点燃旺季空间，期现价差明显扩大。
5月25日最新公布的SCFIS欧线为1863.74点，环比上涨9%，对应于05.18-05.24期间的离港结算价，对应大柜2700美元左右的水平，低于当周大柜均价2900美元，一定程度上与甩柜造成的结算价偏低有关。
二、集运现货市场
1、运价表现
从SCFI欧线的走势来看，随着现货市场逐渐进入涨价周期，SCFI欧线也同步进入上行期。上周五盘后公布的SCFI欧线为1905美元/TEU，环比上涨89美元/TEU，基本对应于05.25-05.31期间的欧线订舱价，反映第22周船司运价的稳中有涨。SCFI美线方面，美西和美东航线运价也进入上行周期，美西由3118美元/FEU涨至3154美元/FEU，环比上涨1.15%，美东由4224美元/FEU涨至4313美元/FEU，环比上涨2.11%。
从船司报价来看，GEMINI联盟中，至鹿特丹马士基第23周大柜报价3700美元，HPL跟进6月宣涨函，大柜宣涨至4300美元，线上报价大柜3800美元，基本和马士基持平。OA联盟中，达飞跟进6月宣涨函，大柜宣涨至4700美元，目前CMA、EMC和OOCL线上第23周大柜报价在4500-4700美元之间，仍处于宣涨价，实际落地价格有待验证。MSC6月初涨价函宣涨至大柜4700美元，实际线下第23周FAK落地价位大柜4140美元，SS级大柜报价3940美元。PA联盟中，6月上半月ONE线上大柜报价4041美元，HMM线上大柜报价3958美元，由于其现货敞口相对偏高，后续整体落地运价或低于其他船司。
更高频的北方国际集装箱运价指数TCI日度跟踪数据，上周欧基港20GP和40GP的市场参考价，20GP由1826$/TEU涨至1939.33$/TEU，40GP由3043.78$/FEU涨至3274.11/FEU，TCI大小柜价格继续上涨，20GP环比上涨6.21%，40GP环比上涨7.57%。
2、运力供给与周转
根据上海&宁波&青岛（AE5/NE4）-欧基港的船期统计情况来看，进入6月，相对于5月而言，周均计划运力略有下降至31.05万TEU（5月为31.43万TEU）。按照往年货量的季节性表现，6月的货量多数会有进一步的增加，6月旺季预计仍在进行中，证伪可能性不大。从运力节奏来看，上半月揽货压力要低于下半月。第23周和第24周的计划运力分别为33.21万TEU和24.82万TEU，目前由于5月底船司搭建了较好的rolling，第23周运价明显超预期落地，而第24周偏低的运力有望继续为船司搭建rolling，进一步推涨下半月运价。但下半月计划运力相对偏多，第25周和第26周的计划运力分别为34.68万TEU和31.50万TEU，或令船司运价推涨幅度承压。
地缘方面，美伊冲突持续接近3个月，近期协议达成传递乐观信号，美伊谈判进入最后冲刺阶段，却在最核心的条款上出现严重信息分歧。美国总统特朗普表示，美国与伊朗已经基本谈成一份协议，协议的最后环节与细节目前正在商讨中，将于近期公布。特朗普称，谈判正在有序且建设性地进行，已通知代表们不要急于达成协议。值得注意的是，美伊双方对同一份备忘录描述出现分歧，美国坚称伊朗须交出440公斤高浓缩铀，伊朗断然否认，称核问题根本未被提及。美媒曝光美伊协议内容，包含海峡重开且不收通行费、涉核问题等。伊媒驳斥称此报道仅代表美方立场，伊方无法证实。媒体称美国与伊朗下一轮会谈可能在6月5日举行。内塔尼亚胡表示特朗普和我一致认为，任何与伊朗的最终协议必须（包含）消除核威胁。这意味着拆除伊朗的核浓缩设施，并将浓缩核材料移出其领土。
3、需求方面
欧线需求延续季节性表现。欧洲每年主要的消费季集中于圣诞新年，也就是每年年底，对应的备货季则是每年中国的夏天，也就是5月至7月期间，这段期间主要是长协货量发力，也是亚欧航线主要的季节性旺季。今年由于美伊冲突、特朗普关税政策变动等影响，亚欧、亚美、中东、南美等多个集运航线均同步出现货量爆舱，运价上涨。第20周国内港口集装箱吞吐量为656.9万TEU，环比下降1.19%。宏观经济方面，标普全球公司发布报告显示，欧元区商业活动5月明显萎缩，欧元区5月综合采购经理指数（PMI）初值录得47.5，为31个月低点。分行业看，服务业PMI骤降至46.4，创63个月新低；制造业PMI录得51.4，但扩张速度放缓至3个月以来最低。
三、总结展望
后市来看，现货逐步进入旺季周期中。参考往年季节性，5月通常为旺季初期，6月正式进入货量爆发期，货量和运价同步处于上行周期之中，旺季尾声通常在7月中下旬，去年马士基报价在7月初见顶持稳，7月底8月初进入下行期。目前第22周大柜均价在3000美元左右，第23周大柜均价加速上涨至3900美元，06合约已接近4500美元的大柜水平，关注07合约对于旺季中后期的反映。
四、其他航运数据跟踪
风险提示
1、货量表现不及预期；2、地缘、关税政策、港口拥堵等的不确定性影响。
申银万国期货有限公司
航运分析师：柴玉荣
从业资格号：F03111639
交易咨询号：Z0018586
研究所所长：薛鹤翔
从业资格号：F03115081
交易咨询号：Z0022482
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声明
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（核准文号 证监许可[2011]1284号）
研究局限性和风险提示
报告中依据和结论存在范围局限性，对未来预测存在不及预期，以及宏观环境和产业链影响因素存在不确定性变化等风险。
分析师声明
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