埃隆·马斯克旗下的太空探索技术公司SpaceX于5月20日正式向美国证券交易委员会提交IPO招股书，计划登陆纳斯达克，股票代码“SPCX”。文件显示，这家被视为近年来最受期待的独角兽企业，正处在一场惊心动魄的财务对赌之中。
　　招股书披露了令人瞩目的财务反差。2025年，SpaceX全年营收约187亿美元，同比增长33%，但由于在星舰研发和人工智能领域的大规模投入，公司净亏损高达49.4亿美元。进入2026年，亏损仍在扩大，仅第一季度就亏损约43亿美元。支撑其高估值的，是招股书中描绘的一个高达28.5万亿美元的总目标市场，其中人工智能业务占据26.5万亿美元，星舰和星链等太空业务约2万亿美元。
　　从业务结构看，星链是公司唯一的“现金牛”。2026年第一季度，星链贡献了近七成收入，单季营业利润达11.9亿美元，订阅用户已突破1000万。与此同时，公司最烧钱的板块是AI业务，受收购xAI及建设算力基础设施影响，该部门单季亏损高达24.7亿美元。
　　在公司治理方面，马斯克通过超级投票股将持有约85%的投票权。招股书还披露了两项针对马斯克的绩效薪酬方案，解锁条件极为苛刻：将SpaceX市值推升至7.5万亿美元，同时在火星建成一个拥有至少100万常住人口的永久殖民地。此外，文件披露了超过10亿美元的关联方交易，包括SpaceX购买价值1.31亿美元的特斯拉Cybertrucks。
　　据媒体报道，SpaceX计划将约30%的IPO股份分配给散户投资者，这一比例远超常规的5%至10%，被市场解读为对“马斯克粉丝效应”的深度押注。目前，包括CalPERS在内的多家大型养老基金已对投票权结构表示担忧，而哈佛法学教授则撰文警告这种治理结构可能带来的风险。SpaceX的IPO预计在6月中旬定价，这将是全球资本市场对“太空经济”定价能力的一次历史性大考。

责任编辑：张俊 SF065

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