在近期美国国债遭遇大幅抛售导致收益率攀升之际，TS Lombard首席美国经济学家史蒂文·布利茨警告称，美国10年期国债收益率有望升至6%，并认为政府债券的长期熊市可能才刚刚开始。
在周三发布的一份研究报告中，布利茨指出，美国国债收益率已从长期“三角形整理形态”中实现技术性突破，意味着收益率可能升至约5.5%。不过，他警告称，这“只是一个初步目标，而非终点”。布利茨表示：“长期以来，我一直在告诉客户，世界已经发生变化，而市场总是很慢才会接受这一点。即便经历了这轮抛售，市场依然保持做多思维——‘空头陷阱’是真实存在的。”截至发稿，美国10年期国债收益率约为4.57%，仅过去一个月就上升了约30个基点。
这一警告发布之际，新任美联储主席凯文·沃什将于周五正式接任，并将面对一个极具挑战性的政策环境。布利茨认为，如果沃什在6月会议上面临通胀风险上升和银行贷款加速增长的情况下仍维持利率不变，那么实际上等同于放松货币政策。布利茨指出：“即便经济增长顽固地保持稳定、远未出现飙升，但如果广泛的通胀风险正在上升，而美联储6月仍不加息，那么本质上就是一种宽松。”
这位经济学家列举了推动美债收益率进一步走高的几个因素：实际经济增长持续升温、银行贷款增速达到核心通胀率的两倍，以及美国需要依赖外国资本来为联邦财政赤字和国内资本支出融资。在美国净国民储蓄率为零的背景下，要实现资金平衡，就必须通过更高的通胀或更高的实际利率来完成。
对于股票投资者，布利茨给出了较为严峻的判断，认为持续多年的牛市已经走到尽头。他写道，随着债券收益率上升，债券相对于股票开始具备“补偿性吸引力”，这标志着“估值过高的股市将进入一个长期调整期”。
随着市场对通胀压力加剧的担忧提振了对美联储收紧货币政策的预期，美债收益率近期应声走高。持有美债这波抛售潮还未结束这一观点的还包括荷兰国际集团全球利率与债务策略主管帕德瑞克·加维。
数月来，许多投资者一直将基准10年期美债收益率达到4.5%视为一个具有吸引力的买入点。然而，当收益率一举突破这一水平后，市场参与者随即调整了预期，开始重新审视下一个买家愿意入场的点位。对此，加维表示：“眼下核心问题在于，投资者是否还会在当前价位进场。在我看来，此轮抛售潮仍将持续蔓延。”
加维指出，多重深层动因仍在助推抛售行为，10年期美债收益率后续大概率上行至4.75%。基准国债收益率持续攀升将对美股市场形成冲击，因为借贷成本走高持续加重企业经营与居民消费压力。
通胀依旧是左右行情的核心推手。近期公布的居民消费与工业生产物价数据均超出市场预期，印证物价回落速度远不及市场此前预判。随着5月等更多通胀数据陆续出炉，业内普遍预计通胀水平仍将维持高位。一旦债市投资者判定通胀将持续高企甚至再度升温，便会要求更高债券收益率，以此抵消购买力缩水带来的损失。加维警告称，即便通胀预期仅小幅攀升至2.6%至2.7%区间，也会带动债券收益率显著上行，轻松推动收益率再走高10至30个基点。
伦敦标准银行G10策略主管史蒂文·巴罗在上周也曾预言，受持续通胀影响，10年期美债收益率今年将触及5%。巴罗在谈到近期美债利率的波动范围时表示：“大多数人只是假设过去发生的事情将会持续下去，”“市场目前能够守住4.5%的收益率，且我们还没有真正持续升至5%，这并不意味着未来不会发生。”
巴罗表示，其对债券的看空结论反映了他多年来对供给侧通胀压力的关注。他列举了一系列因素，包括全球供应链瓶颈、气候变化的持续影响以及收紧的移民政策限制了劳动力供应，这些因素都在推高消费价格，进而推高美债收益率。
但与此同时，也有机构持相反意见。全球顶级资管巨头先锋领航集团持续押注美债，认为在规模达31万亿美元的美债市场中，10年期美债收益率已逼近其预期区间上限。
先锋集团全球固定收益业务主管萨拉·德弗罗在公司最新展望报告发布前表示：“在美国利率市场，我们维持长久期配置倾向，当前10年期美债收益率已接近我们预期区间上限。”先锋集团表示：“持续高于目标水平的通胀和劳动力市场前景改善使我们对货币政策路径的预期略有上调，增加了美联储在年底前维持利率不变的可能性。”该机构补充道，未来宽松政策的前景“更为有限且较为滞后”。
而对于美债收益率走高可能压制美股牛市的前景，汇丰控股首席多资产策略师马克斯·凯特纳认为，尽管债券收益率不断上升，但由于企业盈利强劲复苏以及市场仓位仍处于较低水平，股市仍有进一步上涨空间。
凯特纳表示，他目前对股票持“极度看多”立场。他指出，企业盈利出现了V型复苏，“在高基数基础上进一步走高”。他补充称，本轮财报季的表现“疯狂，简直是疯狂”，约87%的企业业绩超出市场预期，其表现堪比疫情后经济重启时期。
与此同时，在凯特纳看来，目前股票估值尚未达到泡沫化水平。他指出，投资者整体仓位仍偏低，而且无论是系统化资金还是主动管理资金，其资金流向“距离发出卖出信号还非常遥远”。
凯特纳认为，美债收益率当前尚未构成威胁。不过他也承认，如果美联储加息次数超过一次，“市场可能会有些难以承受”。他表示，利率风险主要来自经济增长可能强于预期。
责任编辑：郭建
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