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【原油】
昨日美伊在海峡附近开火，以色列空袭黎巴嫩真主党基础设施，夜盘国际原油反弹但只收复部分跌幅。5月25日油价大跌完全由美伊和谈预期驱动，市场已透支乐观情绪。基本面来看，全球库存加速去化，3-4月可观察库存减少2.46亿桶，EIA将二季度去库上调至850万桶/日，创历史纪录。美伊谈判消息导致市场乐观情绪释放时油价承压，但基本面呈现“供应断崖下跌、需求缓降、库存急跌”的清晰逻辑链条，供需缺口在短期内难以弥合，限制油价下跌空间，底部支撑逐渐稳固。
【贵金属】
隔夜贵金属小幅回落。美伊双方均认为谈判取得较大进展，分歧在缩小，但美国在伊朗南部进行自卫性打击对市场乐观情绪产生一定冲击，伊朗称有权对美国任何违反停火协议的行为作出回应。战争信息瞬息万变，贵金属震荡等待局势进一步明朗。
【铜】
隔夜铜价震荡，关注MA20日均线支撑韧性。尽管美国股市表现强劲，但情绪仍可能受流动性政策约束与美国消费者信心指数疲软影响，且美伊谈判局势仍需明朗。沪铜VIX波动率降至去年底低位，震荡降波。倾向铜价高位震荡，一方面，市场持续关注铜上游矿端与锭端供应风险；另一方面，国内现货指标呈淡季特点，上海贴水扩大、社库走平，家电年中排产疲软。倾向铜价高位震荡。另外，关注美盘铜价领涨节奏，美盘铜库存持续创高。
【铝】
隔夜沪铝窄幅波动。昨日华东中原佛山现货升贴水在-130元、-190元、-295元，周一铝锭社库较上周四下降0.1万吨至141.1万吨，去库仍不顺畅。铝价在宏观压制和基本面支撑间寻求平衡，沪铝高位震荡对待，关注24000元位置支撑，维持回调买入思路。
【铸造铝合金】
铸造铝合金跟随铝价波动，市场参与度较低，全球电解铝短缺背景下两者价差维持千元以上。
【氧化铝】
几内亚方面称计划于6月宣布措施对矿石出口实施管控以提振价格。国内氧化铝多个新建项目二季度陆续投产，6月上期所仓单有超过25万吨到期，氧化铝反弹空间将受到过剩前景的压制，矿石政策有助于氧化铝底部支撑但具体影响还需等待政策落地。
【锌】
SMM统计海外20家主要锌矿一季度总产量同比下滑4%，环比下滑8.5%，矿紧持续，TC连续压降侵蚀炼厂利润，国内个别炼厂计划外减产，对盘面形成进一步支撑。内外价差进一步走扩空间有限，需警惕跨市正套资金阶段性止盈离场可能。供应扰动频繁，国内煤炭价格快速上涨进一步提升炼厂成本，锌价短线易涨难跌。锌价短线易涨难跌，但高价抑制消费，国内进入传统淡季，锌价高位震荡看待，区间2.35-2.55万元/吨。
【铅】
前期空头逢低止盈，带动盘面低位反弹，但LME铅库存仍处28.56万吨高位，仍需警惕空头的二次回归。基本面上看，原生铅综合成本低、高开工持续打压盘面；国内电池企业订单不足、开工处于近3年来低位，铅价上行空间不足。沪铅价格反复挑战再生铅成本线，再生铅炼厂检修与复产并存，总体维持较低开工。成本和消费博弈贯穿始终，沪铅震荡磨底看待，价格区间1.64-1.7万云/吨。
【镍及不锈钢】
沪镍探底回升，市场交投活跃。宏观冲击对盘面影响显著，纯镍过剩不支持行业走独立行情。原油价格摆动令硫酸和硫磺提升湿法成本的预期摇摆。纯镍库存再度增加1100吨到11.3万吨，不锈钢库存连续两周去库，最新报93.9万吨。技术上看，镍不锈钢强势松动，等待明朗。
【锡】
隔夜伦锡回撤部分涨幅，沪锡小幅增仓震荡。美国股市存储板块延续强势，但市场仍可能关注通胀对消费者信心的负面影响与对货币政策的约束。同时，锡供应链消息频发，跟踪实际变动。国内现锡昨报423150元，实时贴水交割月合约。盘面沪锡日均线组合多头排列，跟踪仓量变动，少量多单依托MA20日均线持有。
【碳酸锂】
锂价震荡走弱，市场交投平淡。库存上周下降800吨至10.14万吨，但对市场情绪影响不大。下游库存增加5600吨至4.3万吨，冶炼厂库存下降700至1.8万吨，贸易商库存去库5500吨到3.95万吨，贸易商大幅抛货引人注目，总体而言不乐观。上游冶炼厂库存紧张的状况仍在持续。澳矿最新报价2665美元，矿端报价强势松动。技术上看，锂价震荡，谨慎低买。
【工业硅】
现货端SMM通氧553#工业硅报价9100元/吨。供应整体稳步回升：新疆停产炉体陆续复产，川滇企业规划6月投产增量。需求端边际向好：多晶硅5月生产节奏平稳，6月产能将逐步释放；有机硅预售订单排至6月上旬，对工业硅需求维持平稳；铝合金企业开工虽小幅回落，但低位原料采购意愿提升。原料硅煤受煤矿事件影响，价格或有短期上调，但供应商幅度未定，暂看间接性影响有限，工业硅行情维持震荡。
【多晶硅】
现货致密复投料成交价34500/吨，小幅下调。据SMM，6月硅片排产预计在53-54GW，估算环比增加2GW左右，但同期多晶硅企业亦有复产动作。供需两端同步放量，短期对库存去化支撑有限。终端分布式光伏需求逐步回暖，但组件市场成交依旧偏弱。整体来看，多晶硅基本面主导下价格低位运行，后续等待相关政策指引。
【螺纹&热卷】
夜盘钢价弱势震荡。螺纹表需环比略有下滑，产量大幅回升，库存继续下降。热卷需求有所回落，产量小幅回升，库存开始累积。钢厂尚有利润，高炉延续复产态势，铁水产量继续上升，供应压力有所增大。从4月数据看，地产主要指标降幅重新扩大，基建、制造业投资增速回落，内需整体依然偏弱，钢材出口维持高位，海关严查买单出口仍带来一定扰动。煤矿事故对盘面的影响快速降温，淡季临近需求面临回落压力，市场情绪偏弱，盘面依然承压，关注伊朗局势变化及终端需求表现。
【铁矿】
铁矿隔夜盘面震荡。供应端，全球发运量环比大幅增加，澳洲巴西发运均出现明显改善，非主流发运也继续维持高位。国内到港量高位回落，依然强于去年同期水平，上周港口库存小幅下降，但考虑到发运量的增长，累库预期仍然较强。需求端，终端逐步切换至淡季，钢厂利润有所收缩，上周铁水产量小幅增加，短期预计保持高位震荡。黑色系短期做多情绪降温，此外考虑到铁矿基本面依然偏宽松，并且外部地缘冲突有缓和迹象，高油价带来的成本支撑有所松动，我们预计铁矿盘面震荡为主。
【焦炭】
昨夜价格稍有反弹。第四轮提涨全面落地，市场仍有第五轮提涨预期。焦化利润持续改善，日产变动微降。焦炭库存微降，贸易商采购意愿有所下降。整体来看，碳元素供应充裕，下游铁水维持高位，低于历史同期水平，钢材利润水平持续改善。焦炭盘面升水，蒙煤通关数据周内有所下降，持续观察。价格受焦煤带动，成本抬升预期下仍有上行驱动。
【焦煤】
昨夜价格稍有反弹。昨日蒙煤通关量1351车。煤矿山安监收严，不过亦有矿山复产，焦煤价格博弈度增加。煤矿产量维持高位水平，周产量微降，周内现货竞拍成交尚可，成交价格有所下降。炼焦煤总库存大幅增加，终端库存小幅增加，产端库存小幅增加。整体来看，碳元素供应充裕，下游铁水维持高位，低于历史同期水平，钢材利润水平持续改善。焦煤盘面对蒙煤升水，蒙煤通关数据周内有所下降，持续观察。
【锰硅】
日内价格低开低走。在能源价格抬升的背景下，锰矿开采和运输成本相对坚挺。现货锰矿成交价格随盘面持续下降，锰矿港口库存回到500万吨以上，外盘锰矿远期报价环比持稳，不过报盘量并未明显增加。需求端铁水产量高位持稳，低于去年同期水平。硅锰供应小幅增加，产端库存略微下降，仓单库存小幅抬升，整体库存小幅抬升，价格跟随焦煤走势为主。
【硅铁】
日内价格开低走。兰炭价格持稳，随着现货价格跟跌盘面价格，由于部分产区电费小幅下调，利润水平有所改善。需求端铁水产量大幅反弹。3月出口需求抬升至4.5万吨水平，预计月度出口量中长期维持在3.5万吨左右。金属镁产量维持高位，次要需求相对稳定，需求整体仍有韧性。硅铁周度供应小幅下降，厂内库存小幅抬升，仓单库存小幅下降，库存整体小幅下降，价格跟随焦煤走势为主。
【集运指数（欧线）】
马士基公布6月第二周报价：其中上海-鹿特丹报$3900/FEU（环比+$100/FEU），上海-汉堡报$3900/FEU（环比-$100/FEU），上海-安特卫普报$3800/FEU（环比+$200/FEU），整体体现沿用思路。由于第二周欧线存在空班，市场对6月上报价兑现仍具信心，这也是06合约独立小幅收涨的主要原因。不过，当前货量爆发一定程度上由长协推动，后续旺季即期货量能否接棒存疑，叠加欧洲经济在地缘冲突推高能源价格的背景下承压，远月合约回撤反映了市场对旺季持续性可能不佳的预期。但目前现货端表现依然稳健，盘面历经昨日调整后，若无进一步利空，短期或进入震荡，等待旺季成色验证。但若出现加班船等现货松动迹象，盘面可能面临新一轮压力。
【燃料油&低硫燃料油】
美伊谈判未能出现进一步进展，但双方军事摩擦再现，隔夜地缘缓和预期降低，燃料油跟随原油出现反弹。霍尔木兹海峡通行中断造成的刚性缺口显著，俄罗斯发运亦持续受地缘因素拖累，叠加夏季发电与航运旺季共同提振需求，若海峡持续不通，供应紧张将加剧。一旦通航，供应压力将明显缓解，价格随原油回落，但波斯湾内炼厂产能恢复尚需时日，绝对价格难以回至战前水平。低硫方面，亚洲地区低硫供应本就偏紧，夏季成品油旺季临近，高裂解价差吸引低硫原料流向成品油，供应端收紧为低硫裂解提供支撑。
【沥青】
原料紧张与生产亏损迫使产量一再走低，需求端虽有季节性边际好转预期，但南方雨季抑制施工、高价资源成交受阻，整体消费释放缓慢。厂库及社库持续去化，商业库存处于低位水平。短期来看，沥青走势方向跟随原油但回调空间愈发有限。一方面， 5月25日油价大跌已部分透支美伊和谈的乐观情绪，原油基本面偏紧限制油价进一步下跌空间；另一方面，沥青供应、库存的双低格局给予价格一定支撑。后续操作上不建议追空，可把握逢低反弹机会。
【尿素】
市场传言今年第一批尿素出口配额已经发放，情绪推动下期货盘面或偏强运行。基本面来看，短期国内尿素供应收缩，成本支撑预期有所走强。需求端目前正值尿素农业需求阶段性空档期，且下游复合肥开工持续下行，生产企业库存持续大幅累积。中长期尿素日产预期逐步回升，部分区域农需预计再度进入备肥旺季，市场多空因素交织，预计尿素行情将呈现宽幅震荡格局，关注出口推进情况及下游实际备货的进度。
【甲醇】
甲醇沿海进口量持续偏低，中东地区甲醇装置开工以及装船量预期回升。春检结束后国内甲醇装置开工逐步提升，关注山西煤矿发生重大事故后安检趋严造成的局部煤炭供应收紧对甲醇的传导。传统下游开工涨跌不一，烯烃端江苏斯尔邦MTO装置停车。短期甲醇供应持续偏紧，下游需求弱势延续，内地以及港口库存或维持低位运行，关注美伊谈判及霍尔木兹海峡的通行情况，若谈判顺利，进口预期逐步恢复。
【纯苯】
国内纯苯周度产量环比基本持平，进口到港量有所回升，下游提货量增加，华东港口库存持续去化。纯苯五大下游装置开工持续下降，本周除了己二酸外预期均有所回升。关注局势变化及霍尔木兹海峡通行情况，短期行情预期跟随成本端波动。
【PVC&烧碱】
PVC方面，目前社会库存压力较大，现实端偏弱。电石法开工环比小幅回升，乙烯法开工低位运行，整体负荷略有提升。内需疲软；4月出口大幅下调，主要来源于3月高出口透支了部分4月出口，目前内外价差依然高企，预计5月出口或能保持相对高位。电石法成本支撑上涨，叠加乙烯开工低位运行，预计PVC下方空间有限。烧碱方面，行业小幅去库，库存压力依然高企。检修增加，开工继续下滑。氧化铝需求提振有限，目前氧化铝过剩严重，消耗原料库存为主。近期氯再度坚挺，成本支撑不足，重点关注氯碱综合利润何时转负，烧碱价格或止跌企稳。
【PX&PTA】
霍尔木兹海峡解封预期再添变数，Brent原油回升，PX和PTA价格止跌。国内PX装置有检修和重启预期，海外负荷低位。PTA负荷低位，库存持续去化，加工差修复。如果中东能源供应恢复，PX及PTA供应有回升预期，风险溢价依旧有回吐空间，持续关注美伊和谈进展。
【乙二醇】
霍尔木兹海峡解封预期存变数，油价回升，夜盘乙二醇止跌。山西煤炭事故可能引发煤制MEG成本上升，效益承压，影响偏利多，但也需关注煤炭行业安检持续时间及影响范围。乙二醇产量下降，到港量偏低，港口库存下降，社会库存低位波动。现实偏紧，预期偏弱，但中东局势依旧是逻辑主线。
【短纤&瓶片】
终端订单依旧偏弱，织造企业谨慎备货。短纤效益不佳，负荷下调，库存转为下降。短纤波动受原料主导，关注中东局势演变及终端订单表现。 瓶片需求旺季，库存低位，效益较好，受原料供应限制，开工平稳；产能充裕，加工差较好的状态下，原料供应恢复预期对瓶片有较强压力，关注霍尔木兹海峡的通行情况。
【玻璃】
目前库存高压，梅雨季节即将来临，或进一步累库。近期点火略大于冷修，产能小幅增加，目前亏损加剧，不排除会有意外冷修，另外继续关注湖北地区是否会有能源改造动作。下游加工订单同比处于较低水平，需求不足。目前估值偏低，煤炭波动带动成本上涨，下方空间有限，但同时面临高库存压力，上涨驱动不足，或底部区间震荡运行为主，卖虚值看跌期权继续持有。
【20号胶&天然橡胶&丁二烯橡胶】
国际原油期货价格上涨，泰国原料市场价格涨跌不一。目前全球天然橡胶供应进入增产期，中国、越南等产区普遍开割，上周国内丁二烯橡胶装置开工率继续上升，上游丁二烯装置开工率略微回升。上周国内轮胎开工率重新走低，终端市场需求不足，轮胎整体发货放缓，山东轮胎产成品库存继续增加。本周隆众公布的青岛地区天然橡胶总库存继续减少至70.92万吨，上周卓创公布的中国顺丁橡胶社会库存略微下降至1.29万吨，上游中国丁二烯港口库存下降至3.42万吨。综合来看，需求重新走弱，供应继续增加，橡胶库存下降，市场情绪谨慎，策略上观望。
【纯碱】
行业去库但压力依然大。5月检修增加，供应缩减，月底仍有检修计划，供应或窄幅震荡为主。光伏减产带动重碱刚需缩减，后续仍有减产驱动，对纯碱需求形成拖累。4月纯碱出口延续较好态势。碱厂检修叠加成本端干扰，建议观望为主。长期供需过剩逻辑不变，寻找反弹后高空机会。
【大豆&豆粕】
美伊局势向好，但伊朗方面反馈，距达成协议还有距离，海峡重新开放还需等待。USDA数据显示，截至5月24日当周，美豆种植率为79%，市场预期为82%，此前一周为67%，去年同期为75%，五年均值为68%。美豆出苗率为49%，此前一周为32%，去年同期为48%，五年均值为40%。国内油厂6月将增加压榨量至850万吨，环比增加160万吨，同比去年同期减少50万吨。油厂大豆库存累积，豆粕库存增加。后续重点关注美伊最新形势，厄尔尼诺气候影响等。短期连粕还将震荡运行，投资者注意风险。
【豆油&棕榈油】
因局势再度动荡，市场再次审视霍尔木兹海峡风险，布伦特原油止跌反弹。 短期要注意原油对油脂影响。中期预计厄尔尼诺事件发生，容易对棕榈油供应端构成潜在威胁，供应端仍面临挑战，要注意市场会对预期进行反复消化。美豆方面在进行调整，目前美豆种植进度快于去年和五年均值，不过26/27年美国大豆供需结构收紧，容易造成美豆价格抗跌，后续关注美国大豆种植生长情况。中长期来看，油脂的工业属性持续增强，叠加厄尔尼诺天气预期，对价格构成支撑，中东局势演变及全球央行政策走向存在不确定性，可能放大油脂价格的波动风险。
【菜油&菜粕】
隔夜加拿大菜籽上涨，因中东局势再次反复，市场情绪助推原油价格上涨。农户对菜籽的播种仍是偏慢的，一般来说往年6月第一周全部播种完毕，播种更晚将加大菜籽未来在秋季遭遇早霜的概率，因此如果未来一到两周加拿大产区天气不改善，农户可能会考虑改种大麦、燕麦等品种，菜籽播种面积可能小幅低于此前预估水平，当前天气预报显示未来一周气温上升，土壤湿度下滑有利田间作业。在厄尔尼诺天气模式下，澳大利亚菜籽产区可能面临偏干天气，关注未来三个月产区的降雨和气温情况。综合来看，菜系供给端存在看点，关注加澳菜籽产区天气，预计菜系期价短期以震荡为主。
【豆一】
豆一主力合约延续反弹势头，国产大豆最新政策拍卖显示成交情况好，溢价成交，底价4500元/吨，成交均价4586元/吨，溢价0-140元/吨。短期国产大豆供应端余粮偏低，不过需求方面也表现疲弱。国内进口大豆未来到港预期增加，近端供应宽松。因局势再度动荡，市场再次审视霍尔木兹海峡风险，布伦特原油止跌反弹。全球央行政策走向存在不确定性，注意价格波动风险。后续持续关注新季大豆种植表现以及宏观政策和中东局势的影响。
【玉米】
大连玉米期货价格继续震荡偏弱运行。目前糙米拍卖预期延续，玉米价格还有承压预期。另外，在此新旧小麦的衔接阶段，新麦上市冲击较大。美伊局势向好，但伊朗方面反馈，距达成协议还有距离，海峡重新开放还需等待。继续跟进国内新季玉米成本问题、玉米小麦价差、国储拍卖以及宏观期货资金动向。短期大连玉米或继续震荡偏弱运行，投资者注意风险。
【生猪】
生猪期现货价格弱势回落，断奶仔猪价格仍能覆盖成本，能繁母猪难有去化动力。截至5月20日，二次育肥栏舍利用率继续增加，低价之下二次育肥和冻品积极补栏，当前冻品水平和二育已经到达相对高位，后续二育出栏阶段猪价预计再度转弱，现货层面猪价难有上行动力。行业产能去化节奏缓慢，远月去产能仍然停留在预期层面，短期盘面维持偏弱表现。中长期若行业产能去化加速，远月在升水收敛后将具备多头配置价值。
【鸡蛋】
鸡蛋期货再度强势增仓上行，价格进入高波动模式。现货方面，鸡蛋现货价格大部地区稳定，局地小幅下跌。潜在利空来自行业延迟淘汰情绪增加以及即将到来的梅雨季节，前期多单建议减仓或观望，当前强势的蛋价使得补栏意愿再度增强，下半年蛋价高度不宜乐观，远月尝试逢高空。
【棉花】
昨天美棉小幅上涨，近期降雨好转，美棉主产区干旱情况有所缓解，市场预期美棉种植面积有所增加。截至2026年5月 24 日当周，美国棉花种植率为53%,此前一周为41%,去年同期为50%,五年均值为53%。巴西上调26年产量预期，据巴西国家商品供应公司5月份发布的2025/26年度产量预测数据，2025/26年度巴西棉花总产预期为397.3万吨，环比上调13万吨。昨天郑棉有所上涨，现货成交一般，基差总体持稳，进入淡季后，下游开机缓慢走弱；新疆棉花目标价格维持不变，基本符合市场预期。成品库存缓慢增加，但同比仍在低位。近期市场对于抛储的传言较多，关注后续情况。从棉花商业库存消化节奏来看，近期库存的消化进度有所放缓。操作上暂时观望或轻仓试多。
【白糖】
隔夜美糖震荡。国际方面，市场的关注点转向新榨季巴西的产量。由于降雨不佳以及制糖比例下调的预期，预计新榨季巴西食糖产量同比下降，关注后续数据变化。国内方面，从交易逻辑来看，郑糖处于弱现实、强预期的格局。由于本榨季供需偏宽松，短期糖价上方仍面临一定压力。不过，中长期看，三季度可能会发生厄尔尼诺现象，26/27榨季广西存在减产的预期，关注后期天气情况。
【苹果】
期价弱势运行。现货报价连续下调后贸易商采购意愿增加，冷库成交回暖。不过，苹果需求处于淡季，低质量货源需求依然较差，预计现货价格维持弱势。从交易逻辑来看，市场的交易主线是新季度的产量预期。今年苹果主产区天气相对较好，有利于产量恢复，关注后期估产情况。
【木材】
期价震荡。供应方面，外盘报价持续上涨，国内现货价格也有所反弹，外商发货意愿增加，预计后期到货量将有所增加。需求方面，需求进入淡季，预计港口出库量低位震荡，关注后期出库情况。库存方面，全国原木库存总量偏低，库存压力相对较小。综合来看，低库存对价格存在一定支撑，操作上暂时观望。
【纸浆】
宏观上，美伊局势趋于缓解，能源价格从高位连续回落。纸浆期货有所反弹，基本总体仍然偏弱，港口库存仍在高位，消化进度偏慢，总体呈现供给稳定需求偏弱的格局。截至2026年5月21日，中国纸浆主流港口样本库存量为228.3万吨，较上期去库1.6万吨，环比下降0.7%。下游纸厂仍面临经营的压力，多数原纸供给相对充足，总体下游纸厂订单不佳，对于纸浆采购偏弱，拖累浆价，短期纸浆走势偏震荡。
【股指】
昨日A股增量探底回升，半导体产业链全线回调，期指各主力合约走势出现分化，IC和IM收跌，IM领跌，跌幅近1%，IF领涨，涨幅近1%，基差方面各主力合约全线贴水标的指数。地缘方面，特朗普称与伊朗谈判进展顺利，美国官员对近期解决争端表示乐观；伊朗将在与美达成协议30天后重开霍尔木兹海峡。中期来看，当前期指基差结构下仍可考虑持有多头替代策略；短期来看，市场结构方面科技成长与双创板块仍值得关注，不过要开始关注市场可能风格轮动，若地缘利好落地，可关注周期板块机会。
【国债】
国债期货昨天延续涨势，TL涨幅最大，曲线走平。一是税期结束，资金价格重回相对宽松水平。二是风险资产在华为韬定律和美伊缓和诸多利好下，表现不及预期。策略上，短期仍需持续关注资金面变化，当前位置利多和利空都有限，不宜过度激进，小波段操作为主。曲线上在中短端下行受阻后，市场可能会向上交易，依然可以逢陡做平。
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