5月28日，理想汽车（02015.HK）发布截至2026年3月31日止季度的未经审计财务业绩。这份一季报呈现出“销量微增、盈利骤降、新品周期开启”的复杂图景——交付量同比增长2.5%至95142辆，但营收同比下滑11.4%至229.83亿元，净亏损达23亿元，相比2025年第一季度的净利润6.47亿元和2025年第四季度的净利润2020万元有显著下降。
理想汽车毛利率断崖式下滑是本季度最引人注目的数据。公司整体毛利率从2025年同期的20.5%骤降至7.9%，2025年第四季度该数据为17.8%；车辆毛利率更是从2025年同期的19.8%跌至6.1%，2025年第四季度该数据为16.8%。
理想汽车CFO李铁解释称，“我们一季度的毛利率反映了理想i6以用户为中心的相关交付举措、原材料价格波动以及车型换代周期的影响。随着交付回升带来的规模效应以及更新产品组合获得市场认可，预计盈利能力将逐步改善。”
也就是说，影响毛利率的深层原因之一在于产品结构的变化——定位20万—30万元中端纯电市场的i6车型占比快速提升，其单车均价和毛利率显著低于L系列增程车型，叠加行业价格战持续，双重挤压下盈利空间收窄。
同时，费用控制见效，但难抵毛利下滑。销售、一般及管理费用同比减少19.0%，主要由于雇员薪酬减少及市场推广活动相关费用减少，显示公司在费用控制方面取得成效。尽管费用控制得当，但毛利下滑幅度（-66.0%）远超营业费用降幅（-4.8%）。
另一个值得关注的点是，现金流同步承压。今年一季度，理想汽车经营活动现金流由上年同期的-17亿元变至-61亿元，自由现金流从上年同期的-25亿元恶化至-74亿元。
不过，现金储备依然雄厚。截至季末，理想汽车现金状况为943亿元，包括现金及现金等价物、受限制现金、定期存款及短期投资等，现金规模稳居国内新能源车企首位，为战略转型提供了充足缓冲。
新品周期成为破局关键。5月15日，全新一代理想L9正式发布，推出Ultra版（45.98万元）与LIvis版（50.98万元），全系标配72.7度5C增程电池、搭载自研5nm“马赫M100”芯片及马赫VLA大模型，LIvis版更配备双芯片（总算力2560 TOPS）、四颗激光雷达及800V全独立主动悬架系统。6月底全新理想L8将接续上市，下半年纯电旗舰SUV i9也将登场，形成从L系列增程到i系列纯电的完整高端产品矩阵。
理想汽车董事长李想表示，一季度公司在20万元及以上中国新能源汽车市场重登销量榜首，自研芯片与大模型的一体化部署是行业领先的技术突破。
展望后市，理想汽车正处于产品结构转型的关键窗口期。全新L9能否以高端定价修复毛利率、i系列纯电车型能否在规模扩张与盈利之间找到平衡、自研芯片能否如期量产并构建差异化壁垒，将是决定公司能否走出“增收不增利”困局的三大命题。
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