21世纪经济报道记者 林汉垚

　　国家金融监管总局最新数据显示，截至一季度末，保险公司合计资金运用余额达39.4万亿元，同比增长12.9%，较2025年末增加约9582亿元。与此同时，险资对二级权益资产的配置力度进一步提升，人身险公司、财产险公司对股票和证券投资基金的配置规模均较2025年末有所增加。

　　从行业表现来看，一季度险资加仓权益资产并未立即转化为普遍性的投资收益改善。受一季度A股市场波动及债券收益率低位运行影响，多数保险公司投资收益率仍处低位，人身险公司中仅少数机构年化投资收益率超过2%。但多家券商认为，在利率中枢下移、非标资产供给收缩以及长期资金入市政策持续推进的背景下，险资提升权益仓位仍是中长期趋势。

　　权益资产占比处近年来高位

　　从资金运用结构来看，2026年一季度险资继续加码权益类资产。

　　国家金融监管总局数据显示，截至一季度末，保险公司资金运用余额达39.4万亿元。其中，人身险公司和财险公司投向股票与证券投资基金的余额合计达到约5.9万亿元，较2025年末增加约2010亿元。

　　具体来看，人身险公司对股票和证券投资基金的配置规模分别环比增加954.6亿元、860.5亿元；财险公司对股票和证券投资基金的配置规模分别环比增加69.7亿元、125.5亿元。

　　从占比数据看，二级权益资产已处于近年来高位。人身险公司股票投资余额占总投资资产比例达到10.14%，证券投资基金占比达到5.25%；财险公司股票投资占比达到9.46%，证券投资基金占比达到8.09%，均较2025年末有所提升。

　　与此同时，债券依然是险资资产配置的“压舱石”。

　　截至一季度末，人身险公司债券资产占比51.18%，较年初小幅提升0.07个百分点；财产险公司债券资产占比约40.98%，较年初小幅提升0.35个百分点。银行存款和其他类资产占比则较年初有所下降。这意味着险资并未出现“弃债转股”，而是在新增资金中提高权益资产配置比例。

　　对于险资一季度的配置行为，国泰海通非银刘欣琦团队认为，当前保险公司适度放缓债券配置以及逆势提升权益资产的配置策略，是保险公司对利率企稳预期的体现。

　　短期波动拖累险企投资表现

　　尽管险资持续增配权益资产，但从一季度偿付能力报告披露的数据来看，保险行业投资收益率整体仍面临压力。

　　根据多家保险公司披露的偿付能力报告，一季度多数人身险公司年化投资收益率处于0.5%至2%之间，仅少数机构超过2%。据统计，72家人身险公司中，仅人保寿险、新华养老两家机构投资收益率突破2%。

　　这一情况与一季度资本市场表现密切相关。2026年一季度，A股市场整体呈现震荡调整态势，上证指数累计下跌1.94%，沪深300指数下跌3.9%，恒生指数下跌3.29%。

　　权益市场波动直接影响险资浮盈表现，而债券市场在利率低位背景下，也难以提供明显超额收益。因此，尽管一季度险资权益配置保持高位，但市场波动对险资投资端形成一定扰动。

　　与此同时，利率下行对保险行业资产负债两端的影响仍在持续。

　　联合资信在行业研究报告中指出，受750日移动平均国债收益率曲线下行影响，保险合同准备金计提压力持续增加，推高了认可负债规模，进一步压缩实际资本空间。此外，债券收益率下降，也导致新增固收资产收益率持续下滑。

　　在此背景下，险企提升权益资产配置，某种程度上也是缓解“资产荒”的现实选择。

　　业内人士表示，保险行业当前面临的核心矛盾，在于负债成本下降速度仍慢于资产收益率下行速度。特别是寿险行业，大量长期负债需要稳定收益资产进行匹配，而传统高收益非标资产供给已经明显减少，权益资产的重要性因此上升。

　　不过，权益资产波动性也在考验保险公司的资产配置能力。尤其在新会计准则实施后，权益市场波动对利润表和净资产的影响更加直接，保险公司需要在收益提升与净值稳定之间取得平衡。

　　业内人士认为，这也是当前险资更偏好高股息、低波动蓝筹资产的重要原因。相比高弹性题材股，高股息资产能够兼顾收益与波动控制，更符合保险资金长期负债属性。

　　中信建投研报显示，2026年一季度险资持仓以金融为主导，配置集中度有所下降，显著增配电力及公用事业、交通运输、家电、食品饮料等防御与消费类板块，减持非银金融、通信、有色金属等板块，整体围绕高股息、稳现金流、消费复苏主线调仓，呈现攻守兼备、适度分散的配置特征。

　　多数保险机构计划增配A股

　　从更长周期看，保险资金正在经历一轮深层次资产配置逻辑重构。

　　过去多年，险资投资体系高度依赖债券与非标资产，通过稳定票息覆盖负债成本。但随着利率中枢持续下移、非标监管趋严以及权益市场制度逐步完善，保险资金开始转向“长期权益投资者”角色。

　　中央金融办、中国证监会、财政部、人力资源社会保障部、中国人民银行、金融监管总局联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，明确对商业保险资金，力争大型国有保险公司从2025年起每年新增保费的30%用于投资A股。

　　中泰证券非银金融首席分析师葛玉翔在接受21世纪经济报道记者采访时表示，2025年保险资金股基累计劲增近1.6万亿元，根据指数波动测算，估计其中约2/3贡献来自市值波动上涨，1/3贡献来自主动增仓意愿。测算2026年中性假设下，全年估计增量资金约7133亿元。

　　截至2026年一季度末，保险行业资金运用余额已接近40万亿元，保险资金成为国内资本市场最重要的长期资金来源之一。

　　不过，在行业人士看来，险资权益配置提升不会演变为激进加仓。

　　保险资金本质上仍属于负债驱动型资金，其核心目标仍是长期稳健收益与资产负债匹配。上述业内人士表示，特别是在偿二代二期工程和新会计准则背景下，资本市场波动对保险公司偿付能力与利润表现影响更加直观，险资投资风格预计仍将以稳健为主。

　　今年2月份，中国银行保险资产管理业协会公布了2026年银行保险资产管理业资产配置展望保险机构调查结果。

　　调查显示，大类资产配置方面，股票和证券投资基金是2026年保险机构普遍看好的境内投资资产。A股市场方面，多数保险机构对2026年A股市场持较乐观态度。资产配置上，多数保险机构计划小幅增配A股。

责任编辑：王馨茹

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