上市文件显示企业尚未盈利，马斯克手握 85% 投票权
今年 3 月，美国佛罗里达州卡纳维拉尔角，太空探索技术公司猎鹰 9 号火箭顺利升空。太空探索技术公司（SpaceX）此次递交 IPO 招股书，首度对外披露这家全球规模最大非上市公司的财务状况与经营运作情况。本次上市有望创下全球史上最大 IPO 纪录，也或将助力创始人埃隆・马斯克成为全球首位万亿富豪。
公司计划于 6 月在纳斯达克挂牌上市，股票代码定为SPCX。本次周三提交的招股文件暂未披露发行价与预估初始估值，以下为招股书中核心关键信息：
亏损规模高达 49 亿美元
市场预估公司上市初始估值将达到 1.5 万亿美元及以上，但其财务状况远逊于美国其他大型巨头企业。去年公司营收 187 亿美元，全年亏损 49 亿美元。
今年亏损进一步扩大：一季度营收 47 亿美元，亏损高达 43 亿美元。
财报数据折射出两大经营现状：
其一，传统航天业务稳步发展，依托初代猎鹰火箭承接卫星发射、载人航天等成熟业务，同时星链卫星互联网业务持续扩张。去年航天发射业务营收 41 亿美元，目前仍未实现盈利；星链业务营收达 114 亿美元。
其二，今年 2 月完成对人工智能初创企业 xAI 的合并重组，由此产生巨额亏损。xAI 为追赶行业竞品，大举投入资金兴建大型数据中心，烧钱规模庞大，该企业去年实现营收 32 亿美元。
近期 SpaceX 与人工智能企业安思卓达成合作，后者旗下克劳德 AI 与 SpaceX 自研的格罗克 AI 形成竞争关系。双方约定，SpaceX 对外出租两大大型数据中心算力资源，每月租赁费用 12.5 亿美元，合作期限直至 2029 年 5 月。
公司去年整体资本开支达 207 亿美元，其中 xAI 投入 127 亿美元，航天发射与卫星业务合计资本开支 80 亿美元。
马斯克掌控 85% 投票权
2002 年马斯克怀揣火星殖民愿景创立 SpaceX，如今牢牢把控公司管理权与股权格局。截至 5 月 1 日，凭借特殊高投票权 B 类股份，身为首席执行官的马斯克手握公司85% 投票权。
面向普通投资者发行的 A 类股份每股对应 1 票投票权，而 B 类股份每股拥有 10 倍投票权。
马斯克持有 8.49 亿股 A 类股份、56 亿股 B 类股份。
公司内部董事及高管合计持有约 20% 的 A 类股份与 94% 的 B 类股份，合计掌握 86% 总投票权。这般股权架构几乎彻底断绝了外部投资者罢免马斯克 CEO 职位的可能性。
绑定火星愿景的薪酬体系
2025 年马斯克固定年薪仅 5.4 万美元，其绝大部分财富收益来自两大巨额股权激励计划。
今年 1 月，公司向马斯克授予 10 亿股 B 类股份，解锁条件分为两项：一是成功在火星建成常住人口不少于 100 万的永久性人类聚居地；二是达成系列市值目标，推动公司总市值攀升至 7.5 万亿美元。
今年 3 月，董事会再度向其授予 3.021 亿股股份，用以替代此前 xAI 相关股权激励。这批股权解锁要求为：建成地外太空数据中心，同时完成 12 项市值增长目标，将企业市值推高至 6.6 万亿美元。
就在数月之前，马斯克执掌的特斯拉股东大会刚通过其巨额薪酬方案，若达成全部激进发展目标，这份薪酬价值或将接近 1 万亿美元。
董事会仅设八名成员
SpaceX 董事会共计八名董事，由马斯克亲自出任董事长，董事会成员均由其选定，核心圈层皆是其核心盟友。
其余董事包括长期担任 SpaceX公司总裁的格温妮・肖特韦尔、谷歌高管唐纳德・哈里森，以及投资人安东尼奥・格拉西亚斯、史蒂夫・尤尔韦特松、卢克・诺塞克。长期担任公司董事观察员的兰迪・格兰、常年任职特斯拉董事的艾拉・埃伦普赖斯于今年 2 月正式入驻董事会。
投资机构维诺资本创始人格拉西亚斯自 2010 年起任职董事，该机构是 SpaceX 核心投资方，持股比例 7.3%，按照 1.5 万亿预估市值计算，对应股权价值超千亿美元。
作为控股股东掌控型企业，SpaceX 无需满足董事会多数成员为独立董事的监管要求。即便如此，公司仍将尤尔韦特松、诺塞克、埃伦普赖斯等人划定为独立董事，前两人依靠投资马斯克旗下企业积累巨额财富，后者同时兼任特斯拉董事。
公司一众高层持股丰厚，有望跻身亿万富豪行列。肖特韦尔去年年收入 8600 万美元，收入主要来自股票期权，目前持有 550 万股 A 类股份、710 万股 B 类股份。
关联企业交易往来密切
马斯克旗下多家企业深度协同合作，共用公务飞机、互相采购产品与服务已成常态。2025 年，SpaceX 按照厂商指导价，向特斯拉采购总价 1.31 亿美元的赛博皮卡。
本次上市招股书首次公开了这类关联交易具体金额：2025 年 SpaceX 还斥资 5.06 亿美元购入特斯拉大型储能电池产品；自 2024 年初至 2026 年 2 月，马斯克旗下 xAI 累计向特斯拉支付约 7.31 亿美元合作费用。
此外，SpaceX 正与特斯拉联手筹建大型芯片工厂泰拉工厂，联合研发人工智能项目迈克罗哈德。招股书中提及特斯拉相关内容多达 87 处，文件明确表示，未来双方还将持续挖掘更多战略协同合作领域。
手握大量美国政府订单
去年美国联邦机构订单收入，占到 SpaceX 营收的两成，合作对象除美国国家航空航天局外，还包含美国国防部及多家情报机构。
公司并未详细披露国家安全相关业务细节，但证实美国国家侦察局为其合作客户。该机构主营太空情报侦察业务，近几年双方携手研发多款涉密卫星网络项目。
股份分批解禁，锁定期设置差异
马斯克及部分核心大型投资方承诺，在公司股票正式上市交易后366 天内不得减持套现。
其余上市前入局的早期投资者股份锁定期为 180 天，同时享有提前解禁减持的相关权限。
公司发布首份季度财报后，符合提前解禁条件的股份中，最多可减持 20%；若上市后至首次财报发布前，公司股价稳定维持在特定价位区间，可再额外解禁 10% 股份。
后续还将分多个时间分批解禁股份，其中包含公司上市后发布第二份季度财报等关键时间点。而马斯克及公司内部核心管理层所持股份，不享受任何提前解禁减持资格。
责任编辑：郭明煜
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