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《电鳗财经》文/电鳗号
近日，博道基金旗下明星基金经理杨梦管理的博道远航混合基金，高达1361.27%的股票高换手率惹来争议。不到一年，手中股票换一遍，这是否利于投资市场的稳定?博道远航混合是典型的主动量化基金，超过1300%的换手率在“量化高频策略”里属于极端但常见;对市场主要是提升短期流动性、放大波动、推高整体交易成本。
杨梦，何许人也?为什么成为博道基金旗下明星基金经理?
量化产品高换手争议
近日，基金2025年年报的披露，让基金经理的股票换手情况浮出水面。
基金换手率，全名“基金报告期持仓换手率”，又叫“持股周转率”，是指基金经理一段时间内转手买卖股票的频率。基金换手率简单理解为基金持仓股票的交易频率，通过观察基金换手率，人们可以推导基金投资组合在某个观察期的变化情况，间接地佐证基金经理的投资风格。其计算公式为：某区间基金买卖股票的总金额/2倍的年度平均基金净资产。
值得注意的是，博道基金旗下明星基金经理杨梦管理的基金产品，2025年换手率显著高于行业中枢(主动权益同类约200%–400%)。
具体来看，杨梦管理的博道远航混合2025年年报披露，该基金年度买入股票市值408.8亿元，卖出股票市值42.02亿元，2025年底基金买卖股票的总金额为820.3亿元。该基金截至2024年年底的资产净值为26.73亿元(A类18.67亿元、C类8.06亿元)，截至2025年年底的资产净值为33.53亿元(A类19.46亿元、C类14.07亿元)，年度平均基金净资产为30.13亿元。据此计算，博道远航混合基金的股票换手率高达1361.27%，相当于一年内把整个股票持仓完整换了13.6遍，平均每月换了一遍。
《电鳗财经》注意到，杨梦旗下产品换手率长期700%—1400%，显著高于行业均值。并且，交易席位高度集中于少数券商，被质疑利益输送、佣金成本侵蚀持有人收益，引发监管关注。监管对基金的高换手重点关注，证监会主席吴清明确，纠治高换手率、风格漂移，打击过度投机，保护投资者利益。交易所大数据也在重点监测换手率、交易集中度、佣金流向、关联交易，量化基金是重点核查对象。因换手率全行业最高、交易席位集中，杨梦产品是监管重点观察标的，但无违规实锤。
“单一明星”能否持续
公开资料显示，杨梦是位老将，累计任职时间7年又286天，现任基金资产规模278.07亿(29只基金)。早在2011年7月至2014年6月担任农银汇理基金量化研究员，2014年6月至2014年11月担任华泰资管量化研究员，2014年11月至2017年7月担任上海博道投资投资经理助理、投资经理。2017年8月加入博道基金，现任量化投资总监兼量化投资部总经理。
杨梦之所以能成为明星基金经理，是因为其管理基金业绩普遍优秀。现任的29只基金无一亏损，比如其管理的股票型基金博道大盘成长股票A、博道大盘成长股票C，在其管理的1年又176天(截至5月20日)回报率高达96.61%、95.16%。业内人士称，杨梦核心是双均衡量化管理风格与持续迭代的AI+传统双轮驱动模型，靠“方法论均衡、因子均衡、快速迭代、强风控”获得长期稳定超额收益。
除了杨梦外，博道基金旗下基金经理业绩严重分化。比如公司研究副总监兼公募基金投资部总经理张迎军，管理的博道嘉丰混合A在2022年、2023年分别亏损23.04%、14.78%，跑输同类基金的平均业绩水平;2024年、2025年分别斩获正收益3.44%、27.64%，不过2025年依旧跑输同类基金33.12%的平均业绩。
业内人士还表示，博道基金还存在公司治理与合规质疑，在股权结构方面，博道基金官网显示，董事长莫泰山通过“直接持股35%+私募控股25.5%”合计控制60.5%，沈斌、张迎军、何晓彬、杨梦分别持股8.25%、4.9%、3.25%、3%，股权集中、决策高度依赖核心层。在“私转公”方面，原私募博道投资注销前，被质疑客户资源倾斜公募、利益输送风险。博道基金投研生态也明显失衡，过度依赖杨梦量化团队：一是量化“重交易、轻选股”，高换手驱动收益，超额收益不稳定、成本高企，偏离长期投资理念;二是主动投研“空心化”，资源向量化倾斜，主动团队激励不足、人才流失、业绩持续低迷;三是风控“形式化”，固收信用评估缺位、量化换手无约束、合规审查宽松，风险事件频发。
博道基金的规模与品牌高度绑定单一明星经理，策略同质化，市场风格切换时易集体失势。 “单一明星”能持续多久?投资者可持续关注。
《电鳗快报》
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