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核心要点
- 埃隆・马斯克在社交平台 X 上披露了 SpaceX 与安索帕克（Anthropic）合作协议的相关细节，这些内容并未写入公司 IPO 招股书。
- 这份信息差异，成为这家持续烧钱的企业冲击史上最大规模 IPO 路上的又一阻碍。
- 哥伦比亚大学法学院教授埃里克・塔利在邮件中表示：“这让尽力为 SpaceX 评估估值的投资者感到困惑。”
2025 年 5 月 27 日，得克萨斯州布朗斯维尔，埃隆・马斯克现身当地 SpaceX 基地。SpaceX 一周前正式提交 IPO 申请，而马斯克如今已引发市场疑虑。
这家可回收火箭企业即将向投资者推介上市方案，就在此前数日，马斯克于周三晚间在自家旗下社交平台 X 上，详解了公司近期与人工智能初创企业对手安索帕克的合作细节。他提到的合作关键内容，并未出现在这份长达 300 多页的 IPO 申报文件中。
本月早些时候，SpaceX 宣布将位于田纳西州孟菲斯的 “巨像一号” 数据中心闲置算力，出租给安索帕克。上周公布的招股书显示，安索帕克需在2029 年 5 月前每月向 SpaceX 支付 12.5 亿美元；2026 年 5 月至 6 月算力逐步交付阶段，费用可享受优惠。文件同时注明，协议任意一方提前 90 天通知即可终止合作。
但马斯克在周三晚间的 X 平台发文称：“SpaceX 并未承诺长期出租巨像数据中心算力”，并表示这份协议租期仅 180 天，期满后双方均可提前 90 天通知解除合约。然而招股书中完全未提及该合作仅维持数月这一信息。
双方合作的付费模式存在巨大出入：究竟是未来三年安索帕克每年向 SpaceX 支付 150 亿美元，还是短期合作下费用大幅缩水，这对于潜在投资者而言是核心考量因素。2025 年 SpaceX 全年总营收仅 187 亿美元，对外出租算力为公司开辟了全新收入来源，同时也让 SpaceX 入局新兴云服务商赛道，与内比厄斯、科尔威夫等企业形成竞争。
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部分投资者本就对这笔史上最大规模 IPO 持谨慎态度：该企业估值超万亿美元，且每个季度都在巨额亏损。马斯克此番发文，进一步让市场质疑公司的信息披露质量。
哥伦比亚大学法学院教授、公司治理领域专家埃里克・塔利在邮件中表示：“如今局面十分反常。要么马斯克所言属实，那这份 S-1 上市申请文件就存在重大误导；要么文件内容无误，就是马斯克又在故弄玄虚。但无论如何，想要给 SpaceX 估值的投资者都会陷入困惑。”
安索帕克拒绝对此事置评，SpaceX 官方也未回应相关采访请求。
分析师指出，这份招股书存在信息疏漏的问题，并非只体现在与安索帕克的合作条款上。
数据研究机构皮奇布克分析师佛朗哥・格兰达在招股书发布后出具报告，梳理出多处内容缺失。
他写道：“文件缺少多项关键披露信息。” 其中包括：猎鹰 9 号可回收火箭的用户流失率、单体运营效益，以及人工智能业务板块的细分数据。报告并未单独列出 Grok 大模型、X 平台的订阅数据，也未说明已部署的 10 亿瓦算力实际使用率。
人工智能业务估值难题
SpaceX 的人工智能板块，更是让投资者难以评估价值。
马斯克在 2023 年创立 xAI，意图在高速发展的生成式人工智能市场挑战开放人工智能（OpenAI）。目前 xAI 仍属于行业小众玩家，但今年 2 月，马斯克将其并入 SpaceX，合并后集团整体估值达 1.25 万亿美元，当时他给 xAI 单独估值 2500 亿美元。
招股书数据显示，今年第一季度 SpaceX 资本开支达 101 亿美元，同比翻倍，其中 77 亿美元投入至原 xAI 业务（现已更名为 SpaceXAI）。该人工智能板块当季运营亏损 25 亿美元。
SpaceX 选择对外出租算力，也侧面反映出自家 AI 产品与服务市场需求不足，无法充分利用耗资巨大的算力基础设施。
马斯克在发文时解释，公司保留提前终止合约的权利，是为了应对自身算力需求激增的情况。
“我们不会让合作方陷入困境，会给出合理的退出周期。但如果未来算力资源极度紧张，我们可能需要收回自用。”
方舟投资创始人凯瑟琳・伍德一直看好 SpaceX，她认为出租算力是盘活 xAI 重资产的明智之举。
早在 5 月 9 日合作官宣时，伍德就表示：“依托与安索帕克的合作，原 xAI（现 SpaceXAI）扭转了巨像数据中心的巨额亏损局面，成功转型为新兴云服务商并实现可观盈利。” 她当时预估，这笔合作每年可为公司带来 50 亿至 60 亿美元营收。
而后续 IPO 文件披露的营收数字更高，如今马斯克又公开表态，相当于间接承认招股书存在漏洞。
科罗拉多大学法学教授安・利普顿表示，SpaceX 若要在上市前修订 S-1 文件，应当附上这条推文并作出解释。她在邮件中提到，马斯克的言论确实与申报文件相矛盾，但二者的分歧或许可以调和。
“按照常规流程，企业需要单独向美国证券交易委员会（SEC）提交补充更新文件。”
责任编辑：郭明煜
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