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（来源：李超宏观研究与资产配置）

预计2026年下半年货币政策延续适度宽松基调。一季度内需恢复的均衡性和持续性仍需巩固，消费和民间投资修复仍偏温和，居民和企业部门融资需求仍然疲软，社融存量和M2分别同比增长仍明显高于名义经济增速，社会融资条件处于较宽松状态。在这种背景下，下半年货币政策仍需要保持必要支持力度，但同时避免大水漫灌，更强调信贷投放节奏平稳和资金精准流向实体经济重点领域，预计总量宽松仍有空间，全年结构性货币政策工具持续发力。

预计2026年下半年财政政策保持积极态势但更重效能。一季度，全国一般公共预算收入同比增长2.4%，高于过去3年同期水平；全国一般公共预算支出同比增长2.6%，支出规模为年初预算的24.9%，进度为近5年最快，其中卫生健康支出、社会保障和就业支出增长位于前列，体现出更加积极的财政政策对民生保障的高度重视。金税四期全面落地执行和出口退税政策调整，有利于财政收入结构优化。下阶段，民生保障财政支出仍将延续，“两高一资”行业和严重内卷行业或将成为退税继续下调或取消的行业。

预计2026下半年产业政策将加强深度落实与动态校准。上半年，围绕高水平科技自立自强，出台多项传统产业提质升级政策、新支柱产业壮大培育政策；深入整治“内卷式”竞争，开展“反垄断”专项行动；加强美丽中国与双碳考核，实行一票否决制。下阶段，产业政策还将坚守“安全”与“发展”底线，支持“增长”与“新质”主线，优化“空间”与“竞争”格局，同时增强宏观政策取向一致性和有效性，避免政策合成谬误。

1、中美摩擦超预期，扰动市场风险偏好

2、海峡封锁时长超预期，导致非线性金融风险

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4、进口增速持续超预期，贸易顺差不足逆周期政策超预期发力

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