金吾财讯|东方证券发布研报指，安踏体育(02020)子公司Amer Sports(亚玛芬体育)26年一季度表现强劲，收入和经调整净利润同比分别增长32%和47%，公司上调26年全年经营指引：预计营收增速上调至20%-22%，经调整摊薄每股收益上调至1.18-1.23美元，对应全年经调整净利润同比增长27%-32%。
作为Amer第一大股东，安踏26年有望获得更高股权收益。在消费整体低迷环境下，安踏多品牌国际化战略呈现更强韧性。一季度主品牌零售同比高单增长，其他品牌(迪桑特、可隆)零售保持40%-45%快速增，Amer户外品牌(始祖鸟、萨洛蒙)亦实现33%至42%的营收增长。针对市场对收购彪马29.06%股权可能拖累经营的担忧，研报认为不必过分悲观，公司从FILA到迪桑特、可隆及Amer的投资运营案例显示其在品牌重塑、团队运营和资源协同方面具备强大整合能力。
基于一季度运营数据及Amer业绩指引，研报小幅上调26-27年盈利预测，新引入28年预测，预计2026-2028年每股收益分别为5.03、5.52和6.34元(原预测26-27年为5.00和5.48元)。参考可比公司，给予2026年17倍PE估值，对应目标价98.34港元，维持“买入”评级。
风险提示包括消费终端复苏缓慢、运动服饰行业潮流变化及竞争加剧等。
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