铜：
（展大鹏，从业资格号：F3013795；交易咨询资格号：Z0013582）
隔夜内外铜价震荡偏强，国内精炼铜进口窗口关闭。宏观方面，美国5月ISM制造业新订单指数56.8，大幅高于预期 54.8和前值 54.1，连续五个月扩张，其中新订单增速加速至四个月高位，就业指数有所改善，但通胀压力仍然存在。地缘政治方面，为抗议以军扩大在黎行动，据伊媒称伊朗将暂停与美国通过中间人沟通，计划彻底封锁霍尔木兹海峡；但特朗普则称美伊或于一周内达成协议，延长停火并重开霍尔木兹海峡。库存方面来看，LME库存下降3375吨至386050吨；Comex库存增加1739吨至吨至582507吨；SHFE铜仓单增加5047吨至99543吨，BC铜仓单下降795吨至11583吨。需求方面，高铜价抑制部分采购节奏。美伊冲突再次出现反复性，但从昨晚铜价表现来看有所脱敏，并未与黄金共振。笔者认为，一是霍尔木兹海峡通航问题受阻下，海外硫磺短缺问题或再次走向台前；二是美铜因关税预期相比LME铜再次出现高溢价，海外铜再次转移至美铜进行套利，在一定程度上缓解了LME累库预期引起的反噬。不过地缘冲突依然会对全球经济形成扰动，市场也在取舍。整体而言，6月中上旬铜价或仍宜震荡偏强看待，但也应降低预期，下旬或因海外金融市场波动及国内旺季转淡季价格存在阶段性转势的可能性，注意操作节奏。
镍&不锈钢：
（朱希，从业资格号：F03109968；交易咨询资格号：Z0021609）
隔夜LME镍涨1.42%报19225美元/吨，沪镍涨1.26%报145030元/吨。库存方面，LME库存下降420至276444吨，SHFE 仓单增加597吨至83855吨。升贴水来看，LME0-3月升贴水维持负数；进口镍升贴水涨300至-350元/吨。供给端出现主动收窄，一方面在于配额问题导致的印尼某矿山进入维护阶段，根据政策来看，预计下半年可能会新增部分配额量，但这一因素更多需要衡量价格水平；另一方面，此前政策调整HPM后，镍矿及硫磺价格导致印尼部分项目降负荷运行。需求端，6月排产来看，预计三元材料环比持平，不锈钢耗镍小幅下降。然而，一级镍库存压力持续增加，且6月电解镍排产下滑幅度并不大，因此库存压力仍然是核心矛盾，减产目前仍未在库存维度兑现。在政策托底、供给端主动收窄但库存高企的背景下，仍然以区间震荡对待，关注库存变化。
氧化铝&电解铝&铝合金：
（王珩，从业资格号：F3080733；交易咨询资格号：Z0020715）
隔夜氧化铝震荡偏弱，AO2609收于2868元/吨，跌幅0.69%。持仓增仓6370手至31.8万手。沪铝震荡偏强，隔夜AL2607收于24435元/吨，涨幅0.49%，持仓减仓4018手至28.97万手。铝合金震荡偏强，隔夜主力AD2607收于23145元/吨，涨幅0.41%。持仓增仓439手至12381手；现货方面，SMM氧化铝价格回涨至2681元/吨。铝锭现货贴水收至80元/吨。佛山A00报价回跌至24040元/吨，对无锡A00报贴水150元/吨，铝棒加工费持稳，包头河南临沂无锡上调20-150元/吨；铝杆1A60系加工费持稳，6/8系加工费持稳，低碳6/8系下调15元/吨。几矿6月即将落地出口管制措施，空头延续避险离场。氧化铝新产能放量叠加进口端集中到港仍未结束，电解铝厂提货速度较慢，累库节奏或加速，氧化铝基本面上存在压力。在几内亚配额政策未明的空窗期内，左侧交易风险较高，静待政策落地、修正预期后的布空机会。电解铝交易逻辑转换，有色情绪受到宏观抑制，资金视角出现转移。6月云南存在复产动态，下游需求季节性旺转淡，仅电芯与出口增量提供韧性。预计铝价难以向上突破出震荡区间，内外库存走势趋同后，内外价差存在窄幅收敛的空间。后续铝价能否冲高，一方面要看宏观情绪能否释放回暖信号，另一方面要看供给端炒作的限产故事是否发酵，同时关注淡季去库速度和海外局势变化。
工业硅&多晶硅：
（王珩，从业资格号：F3080733；交易咨询资格号：Z0020715）
1日工业硅震荡偏强，主力2609收于8745元/吨，日内涨幅1.92%，持仓增仓459手至26.8万手。百川工业硅现货参考价9129元/吨，较上一个交易日持稳。最低交割品价格回落至8600元/吨，现货升水转至贴水145元/吨。多晶硅震荡偏强，主力2606收于38280元/吨，日内涨幅3.38%，持仓增仓2243手至89130手；调整后最低交割品标准降至31000元/吨，现货贴水扩至7280元/吨。硅煤和石油焦联动焦煤价格上涨，工业硅成本抬升后，原计划5月底开工西南厂家推迟复产。但西南电价下调后成本压力有望得到对冲，厂库向贸易端转移后继续累库，仓单与社库双高压制上方空间，下方靠近西南完全成本线存在支撑。6月中旬多晶硅头部企业投料复产，供应压力全面显性化。绿电直连政策发力周期较慢，终端带来的批量备货不足。受制于套保盘和高库存的现实，硅料厂此前挺价策略难以延续。周内关注光伏展会动态，市场进入短期谈判空档期，谨慎等待后续动向，警惕盘面因真假消息扰动出现高波动情况。
碳酸锂：
（朱希，从业资格号：F03109968；交易咨询资格号：Z0021609）
昨日碳酸锂期货2609跌0.71%至178900元/吨，日内增仓5887手至43.37万手。现货价格方面，电池级碳酸锂平均价涨1500元/吨至179000元/吨，工业级碳酸锂平均价涨1500元/吨至175500元/吨，电池级氢氧化锂（粗颗粒）涨1250元/吨至164750元/吨。仓单方面，昨日仓单库存增加1020吨至55215吨。供给端，周度产量环比减少346吨至25547吨；6月碳酸锂产量环比增加2.6%至116275吨。需求端，。根据SMM数据，6月预计三元材料产量环比持平至88990吨、磷酸铁锂环比增长3%至504150吨、钴酸锂产量环比增加3%至8250吨、锰酸锂产量环比下降2%至10780吨；根据其他机构排产来看，6月正极材料排产预计环比增加6.5%，电池排产环比预计增加6.2%；根据市场统计排产来看，全球锂电池排产预计环比增加8.9%。库存端，大样本库存周环比下降1617吨至135643吨，小样本库存周环比下降1247吨至99416吨；按照大样本口径来看，其他环节库存环比下降963吨至75194吨，冶炼厂库存环比下降1443吨至16931吨，下游库存环比增加789吨至43518吨。从供给节奏上更需整体关注两个方面，其一是津巴布韦锂精矿发运进度和到港节奏、其二是近期炒作不断的江西大型矿山复产消息，暂时未有官方声明；而需求端，根据各家机构初步排产，电池仍然维持高景气水平，正极材料环比增速放缓，但需要注意的是，机构对于5月数据有一定下修。从月度平衡表，6月仍然呈现一定供应缺口，总库存量仍然或将在缓步减少的节奏中，社会库存周转天数仍或持续下降。但目前来看，供应放量节奏和需求的稳步提升格局基本成为市场共识，短期价格或震荡运行，在强现实和强预期的背景下，仍然以低多思路为主，而此后需要警惕的是，供应超预期放量带来的冲击，以及如果需求表现一旦不及预期，则可能导致较强的负反馈。
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责任编辑：李铁民
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