金吾财讯|开源证券发布研报指，百度集团-SW(09888)AI贡献收入持续提升，昆仑芯、云、自动驾驶有望驱动估值提升。2026Q1业绩略好于彭博一致预期。百度收入320.75亿元，同比下滑1.2%；经调整净利润43.32亿元，同比下滑33%。智能云基础设施收入88亿元，同比增长79%，其中GPU云收入同比增长184%。AI应用收入25亿元，同比基本持平；AI原生营销服务收入23亿元，同比增长36%；萝卜快跑全无人自动驾驶营运单量达320万单，总订单量同比增长超120%，截至2026年5月覆盖全球27个城市。

　　研报指出，短期低基数下广告业务有望边际改善。2026年有望成为百度AI商业化变现拐点，主要催化包括：智能云MaaS市场份额提升、昆仑芯受益国产替代趋势、萝卜快跑商业模式跑通。2026年2月公司获批最高50亿美元回购计划(有效期至2028年12月)。未来昆仑芯拆分上市、AI云收入贡献持续扩大、智能驾驶海外扩张有望驱动估值提升。

　　研报下调2026-2027年non-GAAP净利润预测至182/205亿元(前值202/226亿元)，新增2028年预测229亿元，对应调整后摊薄EPS6.3/7.1/7.9元。当前股价对应2026-2028年PE分别为18.6/16.6/14.8倍。维持“买入”评级。

　　风险提示：宏观经济不及预期、AI进展不及预期、智能驾驶变现不及预期。

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