文章来源：金十数据
白银价格在每盎司75美元下方徘徊之际，美国银行（Bank of America）对其后续走势给出了“先升后降”的判断：短期内仍有冲高空间，但支撑上涨的基础正在发生变化。
由金属研究主管迈克尔·威德默（Michael Widmer）带领的美银大宗商品团队在最新报告中指出，受黄金上涨带动，银价有望在2026年第四季度触及每盎司100美元。
不过，该行同时提醒，这一上涨难以长期维持。“尽管金价上涨可能在未来数月再次推动银价突破100美元/盎司，但由于基本需求趋弱，我们认为白银不会持续跑赢，”分析师在报告中写道。
在更长时间维度上，美银预计价格将出现回落，到2027年第二季度，银价或重新回到约75美元/盎司的区间。
报告认为，限制银价持续走强的核心因素来自需求结构的转变。随着价格持续攀升，下游行业开始主动降低对白银的依赖。
分析师指出，太阳能光伏等关键领域正在通过技术手段减少用银，甚至尝试使用成本更低的替代材料。“我们认为，由于多种因素叠加，该板块的需求已在去年见顶，其中包括制造商有动力节约用银。”
需求收缩带来的直接影响，是供需格局的迅速变化。报告称，随着工业消费下降，较高的价格水平可能轻易将市场重新推入过剩状态。
分析师进一步解释，银价近似指数级上涨，已经对光伏制造商利润形成明显挤压，迫使其加速“去银化”。在这种情况下，2026年的供应短缺规模预计将大幅收窄，今年的缺口甚至可能收窄90%。
他们警告称，在缺口极小的背景下，即便出现温和的投资者抛售，也可能迅速扭转市场平衡，使其转向供给过剩。
在工业属性减弱的同时，美银认为白银的定价方式也在发生变化，未来可能更接近贵金属逻辑，而非单纯的工业品。
“投资者需求可能是未来价格走势的关键，”报告指出。
此前，白银之所以能持续跑赢黄金，很大程度上源于稳定的工业需求带来的长期供应短缺（预计将进入第六年）。相比之下，黄金因利率上升及加息预期增强，其“不生息资产”的属性使持有成本上升。
当前金银比约为59.43，处于近几个月震荡区间的中部水平。
尽管整体转向谨慎，美银并未否认白银的基础需求。分析师强调，白银在太阳能产业中仍具关键地位，即便用量受到压缩，也不会出现“断崖式”下滑。此外，伊朗持续的冲突仍在推动绿色能源及石油替代需求，从而间接支撑白银消费。
市场结构方面，美银提示，流动性不足的问题可能放大价格波动。今年早些时候，银价一度升至每盎司120美元，部分原因正是投资者与工业用户争夺有限的现货供应。
贸易政策的不确定性，则构成另一项重要风险。随着美国、加拿大和墨西哥重新谈判北美自由贸易安排，白银可能被纳入谈判议题。
报告指出，美国的全球贸易政策以及对白银征收关税的潜在威胁，已促使金融机构和市场参与者在美国境内维持更高库存，这在一定程度上压缩了全球可流通供应。
“正在进行的谈判对白银市场产生如此巨大的影响，是因为加拿大和墨西哥是美国最大的白银供应国。因此，关于这些谈判走向的不确定性，是银价反弹至80美元/盎司上方的理由之一，”分析师表示。
与此同时，市场内部的资金动向也显示出谨慎情绪：实物支持的ETF资产规模持续下降，美国商品期货交易委员会（CFTC）的最新数据显示，市场增加期货净多头头寸的意愿仍然有限。
责任编辑：朱赫楠
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