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　　来源：文轩财经

　　5月26日，海澜之家再次向港交所递交上市申请书，这次，它能成功吗？

　　观察员丨林夏  审校丨王恒

　　5月26日，据港交所网站显示，海澜之家集团股份有限公司再次提交上市申请书，拟赴港上市，独家保荐人为华泰国际。

　　去年11月，海澜之家第一次向港交所递表。彼时，这家中国男装龙头企业的目标很清晰：要做“A+H”双上市公司，为海外扩张铺路，把“男人的衣柜”开到全球去。

　　然而，等待了六个月之后，上市申请状态从“处理中”变成了“失效”。于是，这个5月，海澜之家再次向港交所递交上市申请书。

　　这次，海澜之家能成功上市吗？相比去年，今年这份更新的招股书，有了哪些变与不变？我们不妨剖开来看。

　　年收入超200亿

　　净利率下滑至10.1%

　　招股书显示，近三年来，海澜之家的营业收入一直稳定在200亿之上。

　　2023年至2025年，海澜之家录得收入分别是207.54亿、201.62亿、210.62亿。

　　然而细分之下，这份年入超200亿的成绩单，却面临着净利率连年下滑的现状。

　　2023-2025年，海澜之家分别录得净利润29.18亿、21.89亿和21.32亿，对应的净利率分别是14.1%、10.9%、10.1%。

　　从营收构成看，主品牌“海澜之家”贡献了超七成营收，无疑是公司的营收担当。2025年，“海澜之家系列”贡献收入147.84亿元，占公司总营收的70.2%。

　　但从纵向来看，这一“营收担当”的业绩却呈逐年下滑态势。2023-2025年，“海澜之家系列”的营收分别是161.99亿、150.91亿、147.84亿。

　　主营业务增长乏力，因此，海澜之家不得不寻找新的突破口。

　　2017年，海澜之家创立新的女装品牌OVV，将业务扩展至马来西亚吉隆坡，并将吉隆坡作为海澜之家进军全球市场的战略跳板；2019年，收购英氏，逐步形成了男装、女装、婴童装等多元化的品牌布局；2024年，持续布局运动领域，推出阿迪达斯FCC门店及城市奥莱。

　　至此，海澜之家的战略雄心也进一步显现，它开始不再满足于只做“男人的衣柜”，而是要做——“全家人的衣柜”。

　　从“男人的衣柜”到“全家人的衣柜”

　　成效几何

　　在男装领域，海澜之家是当之无愧的领头羊。“男人的衣柜”“一年逛两次海澜之家”等广告语早已深入人心。

　　招股书显示，在男装品牌方面，海澜之家已在中国保持长久的领先地位。2025年按收入计，海澜之家的市场份额达5.4%，超过第二至第五大市场参与者的总和。

　　从“男人的衣柜”到“全家人的衣柜”，海澜之家这条战略转型之路究竟走得如何？

　　同样以近三年来看，除贡献超七成营收的“海澜之家系列”外，营收占比第二的是企业服装定制业务，近三年营收分别是22.81亿、22.24亿和27.11亿，其营收占比分别是11%、11%、12.9%。

　　除此之外，英氏品牌、国际运动合作品牌、城市奥莱等业务的占比在逐年提升。

　　值得一提的是，在“第二大营收支柱”企业服装定制业务上，海澜之家在今年遇到了不小的挑战。

　　今年2月，一则违规处理公告显示，知名服饰企业海澜之家集团股份有限公司因在采购活动中违规，被暂停采购活动资格。

　　公告显示，海澜之家因“中标后无正当理由拒不签订合同”，违反了供应商管理相关规定。一同被处理的还包括公司的法定代表人周立宸，以及授权代表贡伟宇。

　　除发力不同品牌外，海外市场也是近年海澜之家重点发力的对象之一。此番递表港交所，就是海澜之家“扎根东南亚、辐射亚太、着眼全球”国际化战略的落地。

　　目前，海澜之家已布局马来西亚、菲律宾、越南、新加坡、泰国、印度尼西亚、老挝、柬埔寨、马尔代夫、肯尼亚、澳大利亚及阿联酋等12个海外国家，截至2025年12月31日，在海外拥有142家直营门店，2025年海外收入为人民币4.54亿元，较2024年增长27.7%。

　　评价海澜之家这条转型之路究竟走得如何，答案或许藏在招股书更隐秘的角落里。

　　据2025年11月海澜之家首次提交的招股书显示，根据弗若斯特沙利文，按2024年收入计算，海澜之家位列中国服装集团营收排名第四。

　　然而到了2026年，在这份最新的招股书中：根据弗若斯特沙利文，于2025年，海澜之家在中国服装集团营收排名第五。

　　再冲IPO

　　海澜之家这次能成功吗

　　2025年，就在海澜之家首次递表的前半个月，海澜之家被MSCI指数“除名”了。

　　2025年11月6日，国际指数编制公司MSCI公布了2025年11月份指数审核结果。在最新的MSCI中国指数调整中，有26家中国公司被新纳入，同时20家被剔除——其中就包括海澜之家。

　　MSCI指数是全球投资经理的重要参考基准。一家公司被纳入MSCI中国指数，通常意味着它将吸引大量国际资金的关注和配置；反之，被剔除则可能影响其市场流动性与资本关注度。

　　这对于正在寻求港股上市的海澜之家来说，显然不算利好。

　　如今，时隔近半年，海澜之家再次递交上市申请，这次能成功吗？

　　首先，从有利条件看，海澜之家财务指标远超港股主板上市门槛。海澜之家A股市值约270亿元，折合超280亿港元，2025年营收210.62亿元，折合约224亿港元，远超最低要求。

　　其次，公司治理和信息披露体系相对成熟。作为A股已上市公司，海澜之家已建立规范的治理结构和财务内控体系，这使其在港交所审核中具备天然优势。港交所特别指出，A股公司审核时间可从40个工作日缩短至30个工作日。

　　再次，保荐人为华泰国际——具备丰富跨境上市经验的一线投行机构，能够提供专业的上市支持和监管沟通。

　　最后，公司现金储备充裕，不存在财务危机驱动的上市压力，上市决策更多体现为战略主动选择而非被动“自救”。

　　不过，潜在阻力也同样存在。

　　一方面，海澜之家于2025年11月被MSCI中国指数除名，这对国际机构投资者配置意愿可能产生一定的负面影响。另一方面，港股市场对库存高企、增长乏力的消费类公司估值普遍谨慎。此外，主品牌增长乏力和库存消化能力等基本面问题，也可能在上市聆讯和投资者路演中被重点质询。

　　关于海澜之家能否顺利冲击IPO，成为A+H双上市公司，文轩财经将持续关注。

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责任编辑：宋雅芳

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