金吾财讯|申万宏源发布研报指，建滔积层板(01888)是全球最大的刚性覆铜板销售企业，占据2024年全球销售额14.4%，具备产业链一体化布局优势。当前公司正处在三重转变阶段：传统CCL多轮提价修复利润，AI-CCL高端材料成长重估，从CCL头部企业向AI电子布领先供应商转型。

　　研报指出，2025年以来CCL行业落实提价规划，传统CCL盈利能力迎来重估。AI高端材料方面，公司CCL产品性能不断升级，M7-M8级别产品正研发推出；计划2027年增加高频高速RTF和HVLP铜箔产能；已于2025年点火第一个年产500吨低介电一代玻纤纱产线，计划2026-2027年再增11个产线生产低介电一代、二代、Low CTE玻纤纱、布产品，有望向AI材料一体化布局全面升级。研报认为，CCL定制化、特种化、高端化趋势将重塑其产业链地位，行业格局更好的特点将逐步体现，CCL利润率有望持续提升，公司作为全球最大CCL企业将持续受益。

　　公司盈利能力或将大幅提升，报告预计2026-2028年公司分别实现营收268、356、383亿港元，对应综合毛利率分别为30%、31%、32%，其中毛利率假设主要基于公司逐步提价以及产品结构升级，预计2026-2028年公司实现归母净利润46.2、66.6、75.4亿港元，对应估值分别为37、26、23倍。公司估值低于可比公司，但考虑不同市场的估值差异，以谨慎性原则，首次覆盖，给予公司“增持”评级。

　　风险提示包括产能投产节奏不及预期、下游需求增长节奏不及预期、竞争加剧。

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