来源：财联社
国产存储芯片龙头长鑫科技距离科创板上市仅剩一步之遥。根据上交所安排，科创板上市审核委员会将于5月27日（本周三）召开2026年第27次审议会议，审议长鑫科技的首发事项。
作为科创板开板以来募资规模第二大的IPO项目，仅次于2020年中芯国际的532.3亿元，长鑫科技高达295亿元的拟募资规模早已令市场侧目。在这295亿募资盛宴背后，担任保荐机构的中金公司和中信建投能分得多大的“蛋糕”？这已成为关注话题。
尽管长鑫科技招股书中尚未披露具体的承销保荐费用金额，但结合近年来科创板大型IPO的费用水平、行业费率变化趋势以及国内券商在半导体赛道的过往战绩，围绕此次“国内存储第一股”的券商收费账目已有初步轮廓。
承销保荐费率如何判定？
在承销保荐费用方面，长鑫科技的招股书申报稿中并未单独披露承销保荐费用的具体金额。按照IPO发行费用的常见做法，承销保荐费用通常在发行完成后根据实际募集资金规模与券商协议费率进行结算，并将在上市公告书中予以正式披露。
不过，依据当前295亿元的募资规模以及近年来科创板IPO市场的收费水平与结构变化，能够对这个数字做出一个相对合理的估算。
从收费模式来看，科创板IPO承销保荐费近年来正在发生显著变化。根据Wind数据，2025年科创板IPO项目承销保荐费的平均值已经达到1.22亿元，较2023年至2024年之间的平均值9621万元有明显提升。与此同时，“阶梯式收费”的案例数量大幅减少，混合收费模式正在成为主流选择，保荐机构与发行人之间的收费博弈更加多元和复杂。
从费率水平的角度观察，科创板的发行费率整体高于主板，通常介于4%至8%之间，明星科技项目的费率区间则相对偏低但绝对金额较高。
2025年，GPU独角兽摩尔线程以80亿元的募资总额撬动了高达3.9亿元的承销保荐费，承销保荐费率接近4.9%，创下了当年科创板新股承销保荐费的年度纪录。
更早之前的中芯国际，在2020年科创板上市时，保荐及承销费用在未行使超额配售选择权时达到6.02亿元，若全额行使超额配售选择权则上升至6.92亿元。以当时532.3亿元的实际募资额计算，承销保荐费率约在1.13%至1.30%之间，费率远低于市场平均水平，核心原因在于超大规模募集资金带来的规模效应：募集资金体量越大，边际承销成本越低，费率自然被压降。
若从近三年大型半导体IPO项目的费用水平来看，可比案例同样值得参考。
2023年，华虹公司在科创板完成上市，募资总额约212亿元，首发承销保荐费用约为2.61亿元，费率约为1.23%。
2023年，芯联集成募资110.72亿元，首发承销保荐费用约为2.56亿元，费率约为2.31%。
2023年，晶合集成募资99.6亿元，首发承销保荐费用约为1.97亿元，费率约为1.98%。
可以发现，募资规模越大的项目，费率越低；百亿元以上级别的募资项目，费率通常在2%以内甚至更低。
结合以上数据，在长鑫科技募集资金规模约为295亿元的设定下，其承销保荐费用可能分布在如下四个档位之内。
第一档：约3.8亿元
若采用摩尔线程约4.9%的费率水平估算，由于长鑫科技的募集规模是摩尔线程的近3.7倍，规模效应将显著拉低其费率。
按照大型IPO项目中费率随募资规模递增而递减的规律，募资百亿元以上项目的费率普遍在1.3%至2.5%之间，若取区间下限1.3%计算，295亿元对应的费用约为3.8亿元；若取1.8%的中间值，则约为5.3亿元。
需要说明的是，低于3亿元的估算基本可以被排除，因为2023年募资99.6亿元的晶合集成其承销保荐费用已达1.97亿元，费率接近2%。因此，基础保守情景给出的费用区间大致在3.8亿元至5.3亿元之间，更靠近下限的可能性较低。
第二档：约5.3亿元
选取两个最具参考意义的科创板大型半导体IPO项目。华虹公司（募资212亿元，承销保荐费2.61亿元，费率1.23%）和芯联集成（募资110.7亿元，承销保荐费2.56亿元，费率2.31%）。
将长鑫科技295亿元募资规模代入这两个费率分别计算，按1.23%费率得约3.6亿元，按2.31%费率得约6.8亿元。考虑到2023年华虹公司上市至今已有三年，期间科创板IPO承销保荐费市场均值已从0.96亿元上升至1.22亿元，费率中枢整体上移，因此更应偏向2.31%这一端。取两者算术平均，约为5.2亿元。
这一情景下的核心判断是：长鑫科技的承销保荐费用不会低于5亿元，但大概率也不会显著高于7亿元。
第三档：约6.5亿元至7.5亿元
一些投行分析人士指出，长鑫科技作为科创板今年以来的“旗舰项目”，加之公司与主承销商之间可能倾向于采取混合收费模式，包含固定保荐费、超额配售分成、成功上市奖励等多种组合，绝对费用可能接近甚至略高于目前的百亿级可比项目。
实际上，从中金公司和中信建投此前派出了多达34人的辅导团队规模这一侧面信息来看，项目本身的市场地位之高和所投入的人力资源之丰富，均可能对费用产生向上的拉动作用。由此推测，在5.2亿元的基础之上，再加上一定比例的超额配售分成或发行成功奖励，最终总额落在6.5亿元至7.5亿元之间，市场认同度较高。
第四档：8亿元至10亿元以上
需要指出的是，以上估算是基于招股书披露的295亿元的募资规模。而长鑫科技在2026年一季度所展现出的超强盈利能力和陡峭的业绩增长曲线，可能意味着公司极有可能在本次IPO发行过程中触发大额超募，一如当年中芯国际在科创板超额募资523亿元那般。
若假设长鑫科技上市时的实际募资规模超出原计划的295亿元，即便超出幅度仅为30%左右即达到380亿元以上，按超募部分费率上浮的惯例推算，中金公司和中信建投的承销保荐费用总额有望冲击8亿元至10亿元的区间。
天量跟投的隐形收益
在承销保荐费之外，科创板特有的保荐机构跟投制度同样为中金公司和中信建投带来了另一笔潜在的巨大收益。
按照科创板制度设计，保荐机构须以自有资金认购发行人一定比例的股份，发行规模在50亿元以上时跟投比例为2%，金额上限10亿元，锁定期为24个月。长鑫科技此次拟公开发行的股份数量尚需发行阶段最终确定，但即便以相对保守的比例估算，保荐机构相关子公司的跟投资金规模也将达到接近10亿元级别。
市场分析人士对长鑫科技给出了两个档位的上市后市值锚：保守情况下给予20倍市盈率，对应市值约2万亿元；乐观情况下考虑到国产替代属性叠加超2000%的业绩增速，给予30倍市盈率，对应市值更高。
这意味着，即便按保守估值计算，保荐机构的跟投浮盈规模也将达到上百亿元。从这个角度来看，承销保荐费用对中金和中信建投而言更像是“开胃菜”，跟投的资本增值才是真正的盛宴。
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责任编辑：宋雅芳
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