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三次登台央视春晚，宇树机器人连续攻克翻桌跑酷、弹射空翻和器械操控等多项“高难动作”。从春晚出圈到产业先锋再到IPO上会，宇树科技凭什么？
6月1日，宇树科技顺利过会，距离科创板IPO只差临门一脚。从3月20日IPO申请获受理到这一天，全程只用了73天，创下A股近两年最快“过会”纪录，也大概率成为“人形机器人第一股”。按照首发募资比例计算，宇树科技IPO时的估值或超过420亿元。
那我们今天就来聊聊宇树科技这家公司，以及具身智能这个注定要改变世界的万亿赛道，到底长什么样？
我们先来看看，宇树科技为什么能这么快就上会？
一是宇树这家公司很特殊，它2025年人形机器人的全球出货量超过5500台，全球市场份额占比32.4%，超过了港股上市的优必选和美国特斯拉Optimus，直接问鼎全球第一。
第二，在AI热潮催化下，中国具身智能行业正进入产业化的关键爆发期。“具身智能”这个概念，去年和今年连续被写入政府工作报告，还被列入“十五五”规划的“未来产业”之中，目前属于具有投资机遇的风口。
2023年到2025年，宇树科技的营收从1.6亿飙到了17亿，复合年增长率达到227%，扣非后净利从亏损1801万暴涨到5.9亿，毛利率也从2023年的44.2%一路涨到了2025年的60.1%。
但漂亮的数据下面也有隐忧。行业竞争在加剧，宇树把钱大幅投向了技术和品牌，今年一季度，宇树科技的营收是4.2亿元。虽然还在增长，但同比增幅已经从上一年度同期的332.6%大幅回落到了68.5%。扣非净利润更是直接腰斩，同比下滑了52.6%。
除了竞争，一个更本质的行业问题也显露出来：人形机器人到底靠什么挣钱，离真正的产业化还有多远？2025年前三季度，宇树人形机器人收入中科研教育应用占到了73.6%，商业消费占到17.4%，而真正被寄予厚望的工业应用和智能制造场景，加在一起只占到区区9%。而且在9%里头，还有一大部分其实是企业导览。换而言之，真正能够用于智能制造、智能巡检等实打实的生产性场景的销售收入，在2025年前三季度只有约1570万。
想要大规模铺开，人形机器人企业要开始布局下一步了。行业基本形成了共识：硬件本身的门槛会逐步被成本控制和供应链能力抹平，真正的护城河将转移到“大脑”能力——也就是能够处理复杂任务、跨场景迁移的决策模型上。
王兴兴也说过，智能体机器人当下和未来面临的最关键挑战就是机器人大模型，这也是限制人形机器人大规模应用的最大阻碍。于是你会理解为什么宇树要用42亿募资中将近一半去砸智能机器人模型——它正在从一家“卖硬件”的公司，向“软硬一体、AI驱动”的技术平台转型。这个过程研发投入大、见效慢、不确定性高，不只是宇树自己的问题，也是整个具身智能行业所有人都在面对的共同命题。
虽然应对这些挑战还需时间，不过宇树科技过会，意义已经远超一家公司IPO本身。此前中国机器人在二级市场的主要代表是工业机器人和服务机器人，一整套以运动控制和通用硬件为核心能力的标的，是缺失的。宇树的上市将让投资者看到中国的机器人整机企业究竟估值几何、盈利能力如何、增长天花板又在哪里。
好啦，你认为宇树科技能否成功上市呢？具身智能产业的故事又能讲多远？欢迎在评论区聊聊你的看法。
责任编辑：刘万里 SF014
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